价值投资知易行难，鹏华远见回报以三年持有期掘金“确定性”优质公司

（原标题：价值投资知易行难，鹏华远见回报以三年持有期掘金“确定性”优质公司）

牛年春节后，A股市场冲高回落，开启了阶段性调整。市场分析人士表示，当前股市高位震荡，预示着2021年的投资难度将会明显加大。对于普通投资者来说，在这个时间点布局，挑选靠谱的基金经理非常关键。基金经理是一只基金的灵魂，尤其是对权益类基金，同时，投资者不应盲目“追捧”、“脱粉”，而是通过了解、分析、研究，选定值得信赖的基金经理，坚持把基金持有下去，大概率会有满意的收获。据悉，拟由鹏华董事总经理（MD）、权益投资二部副总经理陈璇淼执掌的鹏华远见回报三年持有期混合基金（011542）正在发售中，该基金拟坚持以行业景气度和公司业绩为导向，聚焦具备成长性的好公司，通过精选底层增长逻辑清晰的个股并分散配置，争取持续超额收益，并有望延续权益女杰的投研实力。

站在当下的时点，投资者究竟该怎么选出靠谱的基金经理？上述分析人士表示，有四个硬核标准值得参考：第一；基金经理是否经过牛熊市的考验？第二；基金经理是否重视企业基本面研究？第三；基金经理的行业配置是否分散？第四；过往业绩是否优秀？基于上述几个标准筛选，目前符合要求的基金经理虽然不多，而鹏华基金权益“中生代”女将陈璇淼正是其中之一。

陈璇淼2012年7月加盟鹏华基金，现任权益投资二部基金经理。相关数据显示，截止2020年底，其管理的4只基金合计规模达136.88亿。伴随着规模与业绩双增长，任职期间最佳基金净值增长率达到两倍以上，历经2016、2017、2018三年熊市的考验，陈璇淼管理基金规模从最初约5亿到现在超百亿。其代表作鹏华外延成长，历经2016-2020年牛熊考验，凭借过硬的实力，规模由最初接手时的4.7亿（2016年3月31日）增长至目前的44.1亿（2020年12月31日），整体管理规模实现近10倍增长。规模的快速增长，充分证明了市场对陈璇淼的信任。

价值投资是件看起来简单，但通常难以执行的事情，它需要克服人性中的弱点和盲点，在复杂多变的市场中求变。但收获的则是穿越牛熊、稳定增值的回报机会。A股市场一个完整的牛熊周期在5年左右，因此管理年限5年以上的基金经理，都可以说是经验丰富。尤其是经历过熊市的基金经理，抗风险能力和中长期投资能力，都会有较大的提升。

在多年投研实战中，陈璇淼坚持从企业长期价值出发，寻找具备长期业绩增长驱动力的个股，对白马股情有独钟，买入并且长期持有，长期保持着较低换手率。探究陈璇淼的投资逻辑可以发现，其一如既往地坚持基本面价值投资。在她看来，这些公司具有较强的护城河，是行业内的龙头，业绩增长确定性较高，抗风险能力强，可以平滑基金净值的波动。这也与股神巴菲特的投资观念可谓不谋而合。通过对巴菲特的“投资进化史”研究可以发现，其超额收益中最大的因子是质量因子，而非估值因子。巴菲特的成功，并非来自买便宜货，更多依靠长期持有优秀的成长股。

努力、勤奋是陈璇淼的标签之一。她自建了600只个股的财务模型股票池，对买入的每一个公司，都会构建财务模型，进行长期的跟踪、研究，每天都要花很多时间看公告、调研公司，在季报和年报密集期，每天要看几百家公司的公告。大量企业发展的路径为陈璇淼提供了丰富的研究样本，使其能够更加客观地掌握这家公司的状况，清晰地了解一家企业的发展前景。陈璇淼的投资原则可以用“确定性”三个字来概括。在选择行业时，她追求的是行业成长的确定性和风险分散的确定性。成长确定性方面，陈璇淼对行业有着近乎苛刻的要求，她看重关注行业竞争格局和景气度。在竞争格局方面，她非常重视格局对业绩的直接作用。

从长期投资逻辑来看，陈璇淼的核心在于买公司的业绩增长，股价增长有业绩增长支撑才值得跟随。虽然陈璇淼看好部分行业，但她绝不会把鸡蛋放在同一个篮子里。自2016年3月份到现在，陈璇淼投资风格比较一致，基本上是坚持行业比较分散，个股比较集中。从近年来基金披露持仓来看，广泛分布于家电、食品饮料、医药、农业、消费电子、计算机、传媒、电力设备、建材等板块，均衡的组合降低了单一行业对净值波动的影响。而组合均衡的好处是，单一板块对净值波动的影响不大，不会因为某一个板块表现不好，出现较大幅度下跌。

具体到选股层面，陈璇淼的方法是先选增长快、空间大的赛道，然后选择那些竞争格局好、现金流好、在未来的三到五年，有机会实现年复合30%-40%高增长的公司。实践证明，这套方法论行之有效。在震荡与分化共存的市场环境中，陈璇淼旗下基金近年来在不同时段的业绩表现皆出类拔萃。据银河证券数据显示，截至2021年3月12日，过去两年，其执掌的鹏华优势企业（005268）以134.11%的净值增长率在194只同类基金中排名前1/10。过去三年和过去五年，其代表产品鹏华外延成长（001222）分别以122.95%和213.32%的净值增长率，分别在数百只同类基金中名列前12%和TOP5，并获评银河证券三年期与五年期双五星级基金。

鹏华远见混合基金的招募说明书显示，该基金股票资产占基金资产的比例为60%-95%（其中，投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%）。值得一提的是，这是一只三年封闭期的基金。锁定持有期的设置，一定程度上可以帮助投资者克服人性弱点，避免投资者追涨杀跌、频繁申赎造成的交易成本损失和对投资时点的误判，立足中长期收益；规模相对稳定，避免规模频繁变动对于投资的干扰。

对于为什么在当下时点发行三年期的产品，陈璇淼的答案是，“很短期的事情要考虑的因素太多了。一旦你把考虑的时间维度拉到三年，其实能买的股票就已经不多了，因为要现在买三年后卖掉的股票，那你至少必须看五年，所以需要思考的东西就很少，投资就会变得好做”。在她看来，“开放式基金尽管申购赎回很便利，但很多基民往往没能等到这些公司创新高的时间就离开了，这就有可能会招致亏损，而有了三年持有期的约束，就会让投资决策变得比较简单。”她同时认为，“市场就像一个跷跷板，主要是在偏周期、偏消费和TMT类行业之间转换，而我则更倾向于寻找投资中绝对收益的投资机会。”