加大私募股权基金对初创科技中小企业支持力度

证券时报记者 邢云

今年全国两会期间，全国人大代表、湖南财信金控集团董事长胡贺波向证券时报记者表示：科技自立自强作为国家发展的战略支撑，是解决各类“卡脖子”技术问题，畅通国内大循环、塑造我国在国际大循环中主动地位的关键。

在此发展格局下，科技自主创新离不开与之相适配的融资体系支持，胡贺波建议，加大私募股权基金对初创期科技型中小企业的支持力度，以完善金融支持创新体系，提高创新资本形成能力。

投早投小投科技

比重偏低

胡贺波认为，在目前加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，需要充分发挥直接融资与科技创新资金需求适配性更强的特点，提高直接融资比重，尤其是加快发展具有风险共担、利益共享独特机制的股权融资。

不过，尽管我国私募股权基金累计投资规模已超过10万亿元，在支持科技创新中发挥着日益重要的基础性、战略性作用，但从内部结构看，国内私募股权基金投早、投小、投科技的比重仍然偏低。

胡贺波说，上述私募股权基金投资结构问题主要体现在三个方面：

一是私募股权基金投早比重不足一成。私募股权基金主要投资于企业的种子期、起步期、扩张期和成熟期。

国内私募股权基金普遍热衷于投资偏后期的pre-ipo项目，如2019年投资于起步期、扩张期和成熟期的资金占比近九成，而投资于种子期的比重不足8%；在私募股权基金中，偏重于投资初创型企业的创业投资基金，2019年投资于种子期的项目数量比重在20%左右，远低于国际上40%以上的水平。

二是私募股权基金投小比例不足三成。受风险偏好和企业资信等因素影响，近年来私募股权基金投资中小企业的金额占比持续偏低，且有下降迹象，如由2017年的29.1%降至2019年的27.7%，不足三成。

三是私募股权基金投科技比重仅二成左右。近年来经济下行压力加大影响，私募股权基金投资风格更趋稳健，投资方向主要集中于相对“刚需”的传统行业。如2019年投资于房地产、资本品、交通运输等领域的金额占比达到41%，而投资于计算机、半导体、生物医药等高科技行业的比重仅23%，远低于国际上42%的水平。

促进科技、资本和产业

高水平循环

胡贺波建议，下一步应把支持科技创新放在更加突出的位置，从三方面鼓励私募股权基金投早、投小、投科技，更好地促进科技、资本和产业高水平循环，带动中小企业的创新活动，从而进一步完善资本市场支持科技创新的体制机制。

第一，建议政府引导基金发挥牵引带动作用。2019年国内政府引导基金管理规模占私募股权基金总额的比重为8%，同比增速达到27.7%，日益成为创新资本供给的重要力量。但政府引导基金投向高技术行业的资金比重仅为30%左右，离其解决市场失灵、专注于支持初创期科技型中小企业技术创新的本源还有很大差距。

胡贺波建议强化政府引导基金投向管理，充分发挥其投早、投小、投科技的牵引带动作用：一是设置投早、投小、投科技最低比例红线；二是扩大天使引导基金、创投引导基金在政府引导基金的比重；三是政府出资要做“劣后”，在资金遭到风险时，优先偿付风险；获得收益时，在其它社会资本之后支付，且让利于社会资本。

第二，建议加大对私募股权基金投早、投小、投科技税收减免力度。胡贺波建议私募股权基金投资初创型科技企业后，若取得股息红利和股权转让所得等收益，且将收益继续投资于初创型科技企业的，暂不征收所得税；若产生亏损，建议延长亏损结转弥补年限。

第三，建议鼓励养老金、保险资金等长期资金参与私募股权投资。中国私募股权基金长期资金来源不足，基金存续期限普遍较短，不利于投早、投小、投科技等长周期性投资。