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失去"风口"的中小盘基金调查:基金经理屡现风格偏离

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又是大跌的一天。

3月4日,市场上千亿市值以上的各种“茅”继续狂跌,其中光伏龙头隆基股份下跌9.17%,泸州老窖下跌7.55%,“油茅”金龙鱼下跌7.44%,作为抱团指标股的贵州茅台也下跌5%。

与此同时,以稀土、军工为代表的中小市值里的优质股票全线上涨,市场再现跷跷板效应。

21世纪经济报道记者统计发现,以A股市场市值较小、流动性较好的股票为投资机会的中小盘基金里,部分基金近一月走势较好,比如景顺长城中小盘上涨6.37%、金鹰中小盘上涨6.21%,但也有上投摩根中小盘、易方达中小盘月跌幅超过7%。

“虽然近期一部分优质的中小股表现不错,但有些中小盘基金的重仓股中,贵州茅台、泸州老窖、格力电器这些大盘蓝筹占比超过一半。”有基金分析人士认为,这类偏离主题的中小盘成长型的基金加剧了投资的抱团效应,进而加大市场波动。

中小盘景气度上升

沉寂已久的中小盘股开始表现抢眼。

代表小市值股票的南方中证1000ETF节后连续资金净流入,截至3月3日,规模较节前增长68%,规模接近7亿;成交明显活跃,日均成交额超1.1亿元,相比节前两周日均增长116%。

中证指数公司官网显示,中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后,规模偏小且流动性好的1000只股票组成,综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。

从市值分布来看,该指数成分股以小盘股为主,权重占比达77.13%。而在行业分布方面,信息技术、工业、材料和医疗保健等4个行业权重占比超76%,指数偏重科技含量整体较高的行业,具备成长性。

3月4日,华夏基金也趁势发行华夏中证1000ETF。华夏基金认为,中证1000指数当前估值具备投资性价比,该指数目前的市盈率在40倍左右,市净率为2.58倍,均低于历史均值及中位数。

中小盘股也同样备受机构青睐。

据Choice数据显示,春节过后,基金公司共计有1403条调研记录,共计涉及110家上市公司。

从市值角度看,节后被基金公司调研过的110家公司,主要以中小盘股为主。具体看,市值小于500亿的公司有95家,包括300亿以下的公司85家。

对此,国信证券朱成成表示2021年A股市场出现风格切换可能性极大,“2016年至今,A股市场是显著的大盘股股价表现占优风格,在当前行情分化到极致的情况下,未来市场发生风格切换存在很强的可能性。从世界各国股市的历史经验看,大小盘风格轮动都属于常态。美国70年代的漂亮50行情与当前A股抱团有很多相似的地方。后漂亮50时代,美股走出了历史上时间最长幅度最大的一轮小盘股行情。”

易方达也表示,利率的快速上行导致国内外权益市场风格切换明显,中小盘及价值风格开始跑赢大盘及成长风格,市场宽度扩散。前期涨幅较大的相关公募基金回撤较大,前期表现不佳的一些深度价值的基金伴随股市风格切换开始走起。展望后市,宏观环境有利于顺周期板块及价值风格,权益组合需要做好积极的应对,组合配置更偏周期和价值风格。

中小盘基金走势分歧

中小盘股反弹,但中小盘成长主题基金走势则不尽如人意。

最近一个月,景顺长城中小盘、金鹰中小盘、汇丰晋信中小盘、景顺中证500、南方中证500等基金走势不错,涨幅超过6%。

但是上投摩根中小盘、易方达中小盘等主题基金则走势不佳,一周回撤超过7%。

这与部分基金合同对于中小盘的定义,与市场普遍认为的中小市值概念不同有关,因此出现了基金净值与行情的偏离。根据21世纪经济报道记者了解,市场上存在大量的一带一路主题基金、环保主题基金、定向增发主题基金等,同样存在大比例重仓白酒的情况,尽管从基金契约来看与基金合同并不冲突,但是与市场“约定俗成”的主题认知,却大相径庭。

“从过去几年来看,龙头公司增长的速度或者稳健性显著好于同行业,品牌溢价、行业地位或市占率持续提升,估值也拉开明显差距。”有广州基金公司人士认为核心资产享有较高估值,使得市场趋同,行业马太效应明显,部分基金的投资风格开始发生偏移。

主题偏离基金频现

基金经理追求超额收益本无可厚非,但主题偏离的行为值得关注。

统计显示,截至2020年第四季度末,有1322只基金重仓持有贵州茅台,市值达1662亿元。同时,在2020年4季度,基金增持贵州茅台达539亿元。

细看贵州茅台的机构投资者,不难发现有各种主题基金重仓茅台,比如汇添富中盘价值精选、广发东财大数据和平安低碳经济混合型等基金。

而近期白酒板块的连续下跌,贵州茅台累计跌幅已超过20%,也让一些重仓持有的公募基金回撤加大,比如易方达中小盘最近一月跌幅达到10.76%,在同类基金中排名靠后。

“整个市场的基金投资风格过于集中,行情好的时候集体上涨,但行情不好的时候,风格趋同会加大市场的波动。”华南某基金投资总监认为,当前业内做得比较出色的基金经理,多偏向于挖掘有真实业绩增长的个股,很难区分到底是什么投资风格,而且同一个基金经理管理的不同产品,有偏中小盘的,也可以有偏大盘的,因此基金合同的明确和细化有可能减弱趋同的投资风格。

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