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牛年首次LPR出炉!LPR已连续10个月不变

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中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

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LPR连续9个月“原地踏步” 流动性将迎周期性拐点?

2021年首期LPR(贷款市场报价利率)出炉。1月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与前期持平。这也是LPR连续第9个月保持不变。

对于本期LPR报价的按兵不动,市场已有预期,其背后反映了宏观政策与保持经济平稳运行的实际需要相匹配。接受第一财经记者采访的业内人士表示,从去年下半年以来,我国经济逐渐恢复,全年GDP增长2.3%,略超出市场预期。随着生产、需求的加快恢复,货币政策逐渐回归常态,总量宽松转向结构性收紧,更加注重灵活精准与合理适度。

数据显示,12月M2同比增长10.1%,涨幅较上月回落0.6个百分点,社融增长13.3%,继10月的13.7%高点连续两个月回落,确认了见顶回落趋势。基于此,业内普遍认为,在宏观政策“不急转弯”、“稳字当头”的基调下,LPR不变有助于在“稳增长”与“防风险”之间实现平衡。下一阶段,LPR将继续维持平稳,与经济发展实际情况保持相一致。

连续9个月“原地踏步”

自2020年5月以来,货币政策逐步回归常态,缺乏降准降息引导,在此背景下,LPR报价已连续九个月维持不变。当前政策利率与LPR利差为:7天逆回购(2.20%)+75BP=1年MLF(2.95%),1年MLF(2.95%)+90BP=1年LPR(3.85%),1年LPR(3.85%)+80BP=5年以上LPR(4.65%)。

实际上,本期LPR保持不变符合市场预期。一方面,作为LPR报价参考基础的MLF(中期借贷便利)利率保持不变,自去年9月以来,两者一直保持同步调整。中信证券研究所副所长明明对记者表示,目前,银行负债端压力已明显缓解,今年以来,国有银行和股份制银行的1年期同业存单发行利率明显回落,始终维持在2.95%以下水平,MLF操作随之回归中性。

另一方面,当前政策任务弱化了继续降成本的目标。央行货币政策委员会在2020年第四季度例会就提出要“巩固贷款实际利率水平下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降”,相比2020年三季度例会,四季度例会删除了“引导贷款利率继续下行”的表述。明明称,这表明当前货币政策的任务是巩固前期降成本的成果,弱化了继续降成本的目标。

同时,在1月15日的国新办2020年金融统计数据新闻发布会上,货币政策司司长孙国峰再提“巩固贷款实际利率水平下降成果,促进企业综合融资成本稳中有降”,并指出“当前利率水平是合适的”,因此,不少业内人士认为,在当前的利率政策上,预计不会出现降息,也不会出现LPR下行。

更进一步讲,东方金诚首席宏观分析师王青对记者称,LPR报价连续不变的根源在于2020年二季度以来宏观经济出现“V形”反转,2020年年末这一势头未现减弱迹象;受低基数影响,2021年年初经济增速将大幅冲高,这意味着期间逆周期调节措施不需加码,部分疫情时期特殊政策正在有序撤回。

此前,中央经济工作会议定调2021年货币政策灵活精准、合理适度,“不急转弯”,保持对经济恢复的必要支持力度,延续稳健取向不变。而在货币政策回归常态后,业内普遍认为,LPR报价将长期维持稳定,预计货币政策主要以OMO(公开市场操作)、MLF和再贷款再贴现等政策工具为主,短期内普遍和定向降准的概率降低。

虽然LPR已经连续9个月未发生变化,但需注意的是,房贷利率出现了底部回升的迹象。贝壳研究院数据显示,2021年1月,监测的36城主流首套房贷利率5.23%,二套利率5.52%,环比均微增1个基点,且从去年12月开始已经连续两个月上升。同时,36城房贷平均放款周期自去年9月以来经历“五连升”达到53天,环比延长5天,回到去年4月水平。

有分析称,这主要是由于春节前市场资金面趋紧,再加上此前监管部门出台了房贷集中管理制度。而在房地产金融审慎管理制度之下,预计未来房贷利率总体触底。考虑到局部市场过热,不排除采用差别化房贷利率工具进行调节的可能。

流动性是否处于周期性拐点?

与LPR报价不变不同的是,央行在公开市场上动作频频。20日,央行同步开展了2800亿元的7天期逆回购操作,用以对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕。当日有20亿元逆回购到期,实现净投放2780亿元。

但此前,公开市场操作尽管不断,却屡屡出现“地板量”,比如上周,央行逆回购投放量从100亿降至50亿,再缩减至20亿,引发市场对流动性收紧的担忧。再加上临近春节、税期因素扰动等,资金面短端利率出现明显上升。

19日隔夜Shibor(上海银行同业拆借利率)升至2.236%,为去年11月16日以来最高水平,其余Shibor短端品种也出现不同程度的上升。到了20日,Shibor短端品种继续走高,隔夜品种上行22.1BP报2.457%,7天期上行22.6BP报2.493%,1个月期上行6.8BP报2.464%。

目前来看,隔夜利率已高于央行7天期逆回购利率之上,因此,央行此次“大方”投放2800亿元并不难理解,主要是为保持市场流动性稳定。“从近期央行的表述看,逆回购操作可能将保持高频率的状态,主要还是强化逆回购利率作为市场利率中枢的地位,稳定释放市场利率中枢的信号。”方正证券首席经济学家颜色表示。

民生证券首席宏观分析师解运亮分析称,春节前流动性缺口大致在1.5-1.6万亿,再综合春节时点后移、缴税时点后移、债券供给回落等因素,叠加货币政策主基调,预计2021年春节前,流动性安排大概率是公开市场操作和MLF净投放,不会出现全面降准。

结合货币政策回归正常化,有观点表示,2021年1季度前后,随着经济复苏的顶部区间正在到来,通胀预期抬头,货币政策回归正常化,信用政策结构性收紧,广义流动性迎来周期性拐点。

对此,交通银行金融研究中心副总经理唐建伟对记者称,从信用角度来说,确实迎来拐点,12月份社融增速开始回落,意味着整个信用的拐点到了;但并不能说周期性的拐点,因为经济增长的周期通常滞后于信用,经济增长的高点应该在今年一季度。

颜色也对记者表示,目前流动性还是处于一个非常渐进的温和的收紧过程。考虑到一季度经济状况预计较为强劲,另外2020年四五月份信贷投放量较大,所以广义流动性出现明显收缩可能还是在一季度末到四五月。当前仍比较平稳,并不是大幅收缩的时机。

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