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央行罕见回笼资金并非预示紧货币

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牛年首个交易日,恰逢中期借贷便利(MLF)月度例行操作。央行18日发布公告称,当天开展2000亿元MLF操作,利率维持在2.95%不变;央行还开展了200亿元逆回购操作,中标利率持平于2.2%。

从到期资金规模看,由于春节假期间到期资金顺延至工作日到期,昨日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期,央行净回笼资金规模高达2600亿元,为近年少有的操作。

受此影响,当天隔夜资金利率出现一定程度上行。不过,亦有不少分析人士强调,这并不代表新一轮“紧货币”过程再度启动。从市场资金利率的表现看,尽管隔夜利率上涨明显,但央行更看重的7天期银行间存款类金融机构质押式回购资金加权平均利率(DR007)当天依然表现稳定。

“如何从逆回购和货币市场走势中读取货币政策的取向?一方面可以关注逆回购利率,另一方面可以关注DR007等市场主要利率。逆回购利率没有变化,且DR007运行平稳,这体现出货币政策稳字当头、不左不右的态度。”光大证券首席固定收益分析师张旭称。

由于2月有2000亿元MLF到期,本次新开展的MLF为等量续作,中标利率连续11个月保持不变。为何此次MLF续作未延续1月的小幅缩量势头,东方金诚首席宏观分析师王青认为,节前以1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)为代表的中期市场利率再度升至中期政策利率之上,为稳定市场预期,央行有必要通过注入中期流动性,引导市场利率围绕政策利率平稳波动。此次等量续作MLF,有助于避免中期市场利率持续大幅高于中期政策利率,体现今年货币政策要“灵活精准、合理适度”的基调。

从利率角度看,MLF操作利率是1年期贷款市场报价利率(LPR)报价的参考基础,自去年9月以来,两者一直保持同步调整。由于最新续作的MLF利率维持不变,因此,最新LPR也有望保持不变。

央行主管媒体《金融时报》昨日发文称,当前已不应过度关注央行操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解,重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

中信证券研究所副所长明明表示,2020年下半年以来,货币政策步入回归常态的过程,而回归常态的特征之一便是市场利率围绕政策利率运行,这也是央行货币政策短期操作节奏的主要目标。目前看,DR007中枢高于7天逆回购操作利率,1年期同业存单利率也高于1年期MLF操作利率,在存在流动性缺口的背景下,预计春节假期后货币政策短期不会明显收紧,大概率引导市场利率围绕政策利率运行。目前货币政策仍然是以稳为主,尚不需要担忧货币政策的转向。

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