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黄有光牛年展望中国经济:审慎乐观

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中国在克服新冠疫情后,将以比世界经济高出很多的增长速度继续增长几十年。

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网易研究局出品——如何更快乐

你快乐吗?如何才能做一个快乐的人?金钱和快乐一定成正比吗?快乐的影响因素有哪些?网易研究局邀请长期从事快乐研究的全球知名华裔经济学家、复旦大学经济学院特聘讲座教授、澳大利亚社会科学院院士黄有光解读快乐的秘密。


NO.051 审慎乐观:牛年展望中国经济

正值新冠疫情还在肆虐,特朗普下台、拜登上台,以及中国十四五规划开局几件大事集中于2021年初,牛年的到来是否能够带来牛气呢?

虽然各种疫苗已经在许多国家开始接种,但对新冠病毒的控制,还需要相当时日。因此,虽然2021年各国经济多数会在2020的负增长之后的水平恢复增长,但速度大概不会很高。这点应该是多数人的共同看法。本文要强调的是,中国的表现会比全球平均高出很多。这也是多数人的共识。因此,本文要讨论的是,中国经济表现会比较好的原因,除了中国对疫情的控制比欧美好很多这个大家知道的明显原因,还有一些其他原因。

另外一个比较明显的原因是,中国经济的增长速度,在疫情前就比世界经济高很多。不过,几年来,很多观察者认为中国经济的增长速度将大量减低。笔者虽然也同意,比起以前的超高速度,中国经济增长会减速,但依然会在相当长的时期内,以高速增长,虽然多数不会再是超高速。

笔者以前就论述过,中国改革开放以来的超高速增长,并不是奇迹。首先,改革开放政策逐步解除了以前的公有制计划经济的桎梏,发挥了市场调节的功能,通过国际贸易取得比较优势的利益,更重要的是提高了包括企业家、工人、农民等几乎全体中国人民的生产积极性,因而使经济高速发展。这是所谓“中国奇迹”的首要原因,而且相当明显。其他重要原因包括:中国的后发优势;中国港澳台与海外华人,包括企业家、投资者、经管科技学术人员等对中国大陆的贡献;华人勤奋耐劳、有经商办企业的能力,在改革开放后得以发挥;华人有未雨绸缪、福及子孙的传统,因而有很高的储蓄率,提高了资本累积率,促进了经济的发展。

另外,虽然有一些问题,但笔者认为中国政府这几十年来对经济的调控是成功的,例如2009的4万亿问题,虽然难免有大量浪费,但大体而言这4万亿取得了维持当时经济企稳回升的重要作用。还有,中国人口多也是一个优势。多数人认为这是中国的大问题,但是笔者长期以来都认为这是优点。人口总量大,能够有更加细致的分工,能够在公共物品(包括国防、治安、广播、基础设施等)提供方面降低人均成本。另外还有“莫扎特效应”(Mozart effect),人越多天才越多,天才的知识是全社会可以用的。人口多造成人均资源低的因素,在高科技的现代,已经越来越不重要。

上述造成“中国奇迹”的因素,虽然有些因素的作用已经减低,但多数还存在。因此,中国在克服新冠疫情后,将以比世界经济高出很多的增长速度继续增长几十年。

当然,中国也有一些问题,但这些问题往往被夸大。例如,有些人强调债务问题。然而,有如笔者以前所论述,有许多原因使中国更加能够处理债务问题,包括:第一,中国的经济增长率很高,只要债务不高速增加,可以用增长与时间来解决问题。第二,中国的储蓄率很高,即使债务与GDP的比例相当高,问题也比较小。你是否能够还债,不只是看你的收入,更要看你的储蓄量。第三,中国的债务主要是内债,是本国人欠本国人的,不是欠外国人的。第四,中国的债务主要是私人债务,不是政府债务。政府的资产比其欠债大很多。还有,中国政府有强大的处理危机的能力。

根据IMF与毕马威等的近期分析,中国政府这次应对疫情一个显著的特点就是刺激政策相对谨慎(一方面是因为需要比较低)。例如,目前美国政府针对疫情推出的财政刺激已经累计达到约3万亿美元,超过美国经济的14%。相比之下,中国推出的财政刺激只有不到GDP的6%。更高的还有德国的39.1%与意大利的37.9%。因此,日后即使面对一些总需求不足的问题,中国更加游刃有余。

有资深经济学者认为,虽然中国和美国的GDP和负债都占世界的40% 【这是指中美两国合起来,在GDP与负债上,都共占世界的40%;美国的负债与GDP之比,比中国的大】,但现实中的问题是,美国联邦基准利率为0.125%,中国是3.85%,且中国的实际贷款利率甚至高达6-8%,中国每年利息总负担超过12万亿元,是GDP增量的2到3倍,这才是中国问题的症结。笔者认为,由于中国的债务完全是内债,对外国是债权人,不是债务人,利率高完全不是问题。有国民需要付较高利息,表示有其他国民收取较高利息,对整个经济而言,不是负担。只要在除贫与平等方面处理好,没有问题。

中国实际利率长期偏高,是因为在中国投资的长期资本边际回报率比较高,资本有比较大的盈利空间。这是中国经济有优势的象征,而不是经济的问题。对于那些借款者,负担虽然比较大(相对于实际利率比较低的国家的情形),但回报也比较大,因此也没有问题。【笔者知道,这么说,会被有些不懂经济学的人骂得狗血淋头。但在这个网络谩骂的时代,学者不但要讲求真理,还要不怕被乱骂。】

拜登取代特朗普为美国总统,中短期而言,应该对双方与世界经济,甚至全球环保都有利。但长期而言,特朗普的政策,更会使美国相对中国的力量更加快速下降。(详见我在网易研究局2018年8月28日的专栏文章>>

综合国内外各种因素,笔者对中国经济的前景依然是乐观的。绝大部分上文所说的以前使中国高速发展的因素,有相当大的部分依然存在。还有,虽然以前的人口红利已经不再适用了,但多年来的基础设施投资的红利还会维持很长的时间。中国现在能够依靠引进外国技术的空间比以前小了,现在更加需要靠自己的创新。但笔者信任中国人在这方面的能力。因此,中国应该能够以每年5-6%的高速增长好长的一段时间。

总结一句,有不确定性,有问题,但对中国经济与人民币实际汇率(名目汇率还要看两国的相对物价上涨率)等,都可以审慎乐观。然而,对于绝大多数中国人的长期快乐而言,经济与金钱上的问题,已经不是主要的因素;环保、平等、道德等更加重要。

往期回顾:

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黄有光简介:

Monash大学荣休教授、复旦大学经济学院特聘讲座教授、澳大利亚社会科学院院士、牛津大学Global Priorities Institute咨询委员。

1942年出生于马来西亚。1966年获新加坡南洋大学(Nanyang Technological University)经济学学士学位,1971年获悉尼大学经济学博士学位。1974年至1985年在澳大利亚Monash大学任副教授(Reader),1985-2012年任讲座教授(personal chair), 2013年后成为终身荣誉教授(Emeritus Professor)。于1980年被选为澳大利亚社会科学院院士,于1986年被选入Who’s Who in Economics: A Biographical Dictionary of Major Economists 1700-1986的十名澳大利亚学者与全球十名华裔学者之一, 于2007年获得澳大利亚经济学会最高荣誉—杰出学者(Distinguished Fellow)。受邀请于2018年到牛津大学作第一届Atkinson Memorial Lecture。

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