IPO后，京东物流能否成为中国快递业的“第三极”？

（原标题：IPO后，京东物流能否成为中国快递业的“第三极”？）

经济观察网 记者 宋笛 2月16日，京东物流正式向香港联交所递交招股申请，招股申请显示京东物流2020年前三季度营收达495亿元（人民币，下同），同比增长43.2%，2018年、2019年全年营收分别为379亿和498亿，近三年营收维持了较高营收的增速；此外，从2018年至2020年前三季度，其亏损幅度日益缩小，2018年全年京东物流亏损27.6亿元，至2020年前三季度缩小为约1171万元（未经审计）。目前京东集团间接持有京东物流79.12%的股份。

贯烁企业CEO、快递行业专家赵小敏对经济观察网表示，京东物流上市的最佳时机是2020年第四季度，其次即为2021年“618”以前，而按照时间表倒退，目前是一个恰当的上市时机。

根据招股文件，京东物流拟将全球发售募集资金用于升级和扩展物流网络，开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，扩展解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户等。其中在物流网络扩展方面，将增加智能仓数量、向下沉市场扩张，并投入和扩大航空货运网络、冷链网络、跨境网络等；在技术投资上，将持续强化技术方面的长期竞争力，包括硬件、软件和算法，以及5G、云计算、物联网等基础技术的应用；在行业解决方案上，将进一步加强和定制行业解决方案，以解决更多特定行业的痛点，将其应用到更多垂直行业。

在此次披露的招股说明书中，京东物流从2018年以来出现了两条明显的财务曲线，一条为亏损幅度的逐渐降低，主要在于此前采取的一系列“开源节流”措施；另一条即为外部客户的增加，来自京东集团营收占比的逐渐减少，呈现了京东物流“独立发展”的趋势。

首先来看亏损曲线的变化。

在2018年京东物流全年亏损尚达到27.6亿元，至2020年前三季度亏损幅度已经降低为一千多万。亏损的降低得益于其营收的增长以及营业成本的调整。

在营业成本方面，员工福利开支占比逐年降低，2018年该项成本占比45.1%，2019年占比39.5%，2020年前三季度占比36.1%；与此对应，外包成本占比逐年上升，上述三期占比分别为27.7%，32.7%以及32.8%（2019年前三季度为30.9%），外包成本即包括劳务外包成本。在人力开支外京东物流在技术研发上投入颇多，招股申请显示2018年至2020年第三季度的11个季度内，累计技术投入达到46亿，呈不断增长趋势；这11个季度内，京东物流的技术投入在总收入中的平均占比达到3.4%。

在业务构成上，京东物流也将客户区分为“一体化供应链客户”和“其他客户”，区分的方式是以是否使用京东物流提供的仓配服务为标准。“一体化供应链客户”的收入占据了京东物流的主要部分，2018年占比达到90%，但在2019年、2020年占比呈现逐步下降的趋势，2020年前三个月“一体化供应链客户”占比约为80%左右。

两者在近年均出现了明显的增长，其中 “其他客户”增速格外显眼，2020年前三季度来自“其他客户”的收入同比增长超过9成。这种业绩增长和营收结构的调整与控制促使正在逐渐实现营收平衡。

另一条曲线在于来自京东集团营收占比的减少。招股申请显示，京东集团是京东物流最大的客户，来自京东集团的收入占比在2018年、2019年以及2020年前三季度呈现逐步下降的趋势，分别占比70.1%、61.6%及56.6%。外部客户收入占比则在不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。

赵小敏认为2020年京东物流换帅后呈现了更加激进的趋向，即更为快速的转向独立运营的第三方物流公司，按照赵小敏的预测2021年京东外部客户的占比可能会达到60%，而这种独立运作的思路也将会对其资本市场表现有更多的推动作用。

在招股申请中，京东物流将自己定位为“中国最大的一体化供应链物流服务商”，以此与其他快递公司形成定位上的区隔，在具体业务表现上即“仓配一体化服务”。截至2020年9月30日，京东运营800多个仓库，总管理面积约为2万平方米（包括云仓平台管理的面积），并拥有超过19万的配送人员。数据显示，截至2020年底，京东物流共有员工超过25万，其中仓储、快递、客服等一线员工超过24万。

在赵小敏看来，在外部业务增长的同时，京东物流与其他头部快递公司大范围竞争也难以避免，如若此次京东物流能够顺利上市，其敲钟之时，真正的竞争才拉开序幕。

“上市后的两年时间将会是这场竞争的重要时期，这场竞争的结果将会证明京东物流能否成为代表直营制度的顺丰、代表加盟制度的中通外，中国快递市场的第三极”，赵小敏说。

宋笛经济观察报部门主任