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争议2021:投资者看到大牛市 机构却称牛年无牛市

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近日,易方达一款爆款基金再度引爆市场,其以6.253716%的最终配售比例撩拨着投资者敏感的神经,开年以来,上证指数不仅站上了3500点关口,并一度向3600点发起总攻,尽管期间反复回调,但投资者们普遍心存乐观:2021年,可能是一个大牛市的开端。

中国结算披露的数据显示,2020年12月A股新增投资者162.18万,同比增长100.39%,新增投资者数量仅次于2020年的7-8月。

162.18万投资者跑步入场,参加年度A股牛市盛宴。

而与投资者高涨的热情相比,机构们却显得谨慎且内敛,综合券商们的年度投资策略显示:偏悲观的甚至不认为今年是个牛市,中立的机构普遍认可今年有结构性行情,但收益可能不如2020年,偏乐观的机构安抚大家,2021年依然是牛市格局,但还处于理性阶段,没到狂欢的时候。

所以,纠结的2021年,到底谁的预判才是对的?

增量资金跑步入市

近日,在A股的隔壁,H股一片欢天喜地,近一个月来,恒生指数强势上涨,机构给出了一致的结论:明明白白的牛市。

反观A股的市场氛围,却显得捉摸不定。

在2021年前12个交易日中,上证指数累计涨幅2.69%,2020年同一时间段累计涨幅仅为0.83%。1月12日,沪指盘中首次突破3600点关口,并在随后的交易日中在3600点关口反复试探。

这似乎是一个不错的开局,而且,从2021年的内外环境来说,总归是要好于2020年。

长江商学院此前发布最新《投资者情绪调查报告》显示:本期投资者情绪继续回暖,67.5%的受访者认为A股会上涨。报告大胆预测,在基本面因素向好、整体风险可控的背景下,我们很可能处在十年来最大的、最可持续的牛市的开端。

从去年四季度至今,权益类基金也是爆款迭出,募集规模超过7000亿元,尤其是今年开年以来,截至1月20日,偏股型基金已成立超过30只,募集总规模超2000亿元。

去年偏股型基金月均发行额为1600多亿元,今年仅半个月的时间已经发行了2000亿。

据第一财经记者统计,2021年启动发行的新基金中,32只一日售罄,“日光基”频现,昭示着投资者高涨的热情,这不禁令市场再度提及经典的爆款基金“魔咒”。

根据海通证券荀玉根统计:年初以来基金发行再度升温,估算未来潜在入市基金规模1.8万亿,其中已成立未建仓基金6000亿,待成立基金1.2万亿。

牛年无牛市

与投资者们的积极乐观相比,机构们对于2021年市场整体研判却显得谨慎甚至悲观。

偏悲观的机构甚至不认为今年是个牛市。

兴业证券研究认为,从技术上来看,2019年-2020连续两年股票市场“牛市”,2021年延续牛市的概率在下降,虽然部分行业仍然有结构性行情,“抱团”的情况仍将延续,2021年的整体回报可能明显下降,很可能谈不上是“牛市”,也就是说,年度涨幅低于10%,某些季度甚至可能是负回报。

偏中性的机构认为,今年将可能会是个结构性牛市,核心资产、优质赛道将依旧持续。

比如万和证券研究所认为,2020年受宽松流动性影响,A股估值持续上行,当前估值已处于偏高水平,考虑到估值与盈利的匹配性,以及流动性回归中性后对市场情绪的影响,我们对2021年A股行情整体判断偏向谨慎,收益情况将弱于2020年。

光大证券策略团队认为,A股估值虽已不便宜,但全球来看仍有估值优势。不过,在“数据强,政策紧”的宏观环境下,A股往往呈“盈利进,估值退”特征,市场上涨和下跌概率基本持平,难全面走强,但结构性行情仍可期。

偏乐观的机构认为,牛市格局还在,但并不意味着疯狂时代已经到来。

新时代证券分析师樊继拓分析,A股历史上大级别的牛市(2005-2007、2013-2015)大多是不断加速上涨的,而2020年上证综指涨幅为11.3%,小于2019年22.3%的涨幅。这背后反映A股投资者生态正在变得越来越成熟,目前牛市依然处在第二阶段(理性阶段),尚未进入牛市第三阶段(疯狂阶段)。基于对股市增量资金和盈利趋势的判断,我们认为2021年依然处于牛市格局。

该不该担忧抱团重仓股的解体?

而无论是牛市格局,抑或结构性牛市,大都是基于市场核心资产而言,2020年四季度以来成立的新基金,目前普遍处于虎视眈眈的建仓期。

招商基金经理王奇玮分析,新基金大概率会在消费、医药、科技和高端制造等中长期看都非常不错的赛道中配置一定的比例,而且很可能这个比例不会低。

“这些赛道都已经被市场筛选出来具备长期的投资价值,逻辑都可以看得很久,而且这些领域也都涌现出能力和价值观都很优秀的公司,值得买入并长期持有。”王奇玮说。

随着后续大量增量资金涌入少数优质赛道,必然导致“核心资产”会越贵越涨,越涨越贵,估值泡沫也将越发明显。

尤其是,目前市场需要时刻警惕抱团重仓股的解体。

进入2021年,机构资金集中持仓的核心资产都出现高位调整态势。虽然长期空间较大,但短期估值偏高,在资金不断追捧的同时,近期的调整也被部分市场人士解读为“抱团股”正在瓦解,市场的分歧不断加大。

根据博时基金宏观策略部分析,目前公募持仓最多的150只标的组合隐含ERP(股权风险溢价)已创2010年来新低,即使是沪深300隐含ERP也已处于历史较低位置。极低的隐含ERP背后是全球低利率与公募抱团,一旦市场发生逆转导致赚钱效应回落,资金的净流出会加剧市场的波动。

不过,也有偏乐观的机构人士认为目前还不到抱团解体的时候,“系统性的抱团结束本质一定基于资金或盈利出现较大问题,目前还没有看到这样的问题,就局部来说,可能会由于估值原因出现分歧,存在一定的小规模抱团解体,但这影响不大,并非系统性问题。”该机构人士说。

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