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万家基金:四季度GDP增速6.5%,经济延续改善拖累因素难占主导

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事件:中国四季度GDP同比增6.5%,预期增6.2%,三季度增4.9%。12月规模以上工业增加值同比增7.3%,预期7%,前值7%。12月社会消费品零售总额同比增4.6%,预期5.4%,前值5%。1-12月固定资产投资(不含农户)同比2.9%,预期3%,1-11月2.6%。

万家基金点评:

1. #xad;#xad;#xad;核心观点:四季度GDP增速6.5%,超市场预期,也超过了疫情之前的水平,显示经济复苏态势良好。12月单月来看,工业增加值继续改善,消费、投资和服务业生产指数有所回落。12月工业增加值继续超预期,和出口交货值较高,以及钢铁有色化工等产量增加有关。服务业生产指数回落,可能和国内疫情扩散有关。12月单月投资增速放缓,地产、制造业和基建投资增速均回落,其中基建增速跌至0%,不过地产新开工、销售和土地购置都比较强劲。消费增速回落,主要是手机#xad;#xad;和汽车增速放缓所拖累,地产后周期的家电、家具和建筑装饰等表现较好,餐饮收入也小幅改善。失业率下降至5.2%,回到去年末的水平,新增就业目标超额完成。展望未来一段时间,在全球疫苗接种稳步推进、制造业资本开支周期、消费和服务业的带动下,经济将延续改善,拖累经济下行的因素(如国内疫情扩散)难以占据主导型地位。

2. 四季度GDP超市场预期。2020年四季度 GDP同比增6.5%,预期增6.2%,三季度增4.9%。2020年全年国内生产总值1015986亿元,同比增长2.3%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%,四季度增长6.5%,逐季显著回升,并超过了疫情之前的水平,显示经济当前景气度较高。

3. 工业增加值继续改善。12月工业增加值继续超预期,达7.3%,明显高于疫情之前5.5~6%的水平。工业增加值较高,和出口交货值较高,以及钢铁有色等产量增加有关,12月出口交货值同比9.5%(上月为9.1%),12月发电量达9.1%,近年来最高值(上月6.8%)。钢材产量同比12.8%(上月10.8%),有色产量同比8.6%(上月6.1%)。12月汽车产量增速连续4个月回落,12月同比为6.5%。

4. 服务业景气有所回落。12月服务业生产指数同比增长7.7%,比上月回落0.3个百分点,但仍处于较高水平。12月以来,疫情在国内部分地区爆发,管制措施有所趋严,对服务业产生了一定负面影响。预计这个影响,在1月和2月会继续存在,因为春节前各地限制人员流动性的措施仍在。

5. 固定资产投资增速放缓,地产、制造业投资、基建均有所回落。1-12月固定资产投资(不含农户)同比2.9%,预期3%,1-11月2.6%。12月单月来看,固定资产投资增速从9.7%下降至5.6%,地产从10.9%下滑至9.3%,基建从3.5%下滑至0%,制造业投资从12.2%下滑至8.8%。

6. 地产景气度仍高,新开工和土地购置面积回升,销售额上升。12月单月来看,地产投资增速回落1.6个百分点至9.3%,销售面积增速回落0.5个百分点至11.5%,但销售额增速回升0.3个百分点至18.9%,新开工面积增速升2.2个百分点至6.3%,土地购置面积升35个百分点至20.5%.

7. 消费增速整体放缓,主要是手机和汽车增速放缓所拖累,地产后周期的家电、家具和建筑装饰等表现较好,餐饮收入也小幅改善。12月社会消费品零售总额同比增4.6%,预期5.4%,前值5%,分项来看,汽车增速6.4%回落5.4个百分点,通讯器材(手机为主)同比回落22个百分点至21%,家电同比改善6个百分点至11.2%,建筑装潢同比改善5.8个百分点至12.9%,家具改善2.6个百分点至0.4%。餐饮收入同比改善1个百分点至0.4%。

8. 失业率下降至5.2%,回到去年末的水平。全年城镇新增就业1186万人,明显高于900万人以上的预期目标,完成全年目标的131.8%。12月份,全国城镇调查失业率为5.2%,与上年同期持平;其中25-59岁人口调查失业率为4.7%,与上年同期持平。2020年年均城镇调查失业率为5.6%,低于6%左右的预期目标。

9. 整体来看,四季度GDP数据超预期,12月经济数据好坏参半,生产和出口较好,消费和投资相对偏弱。失业率下降,经济仍然延续正循环状态。展望未来一段时间,考虑到社融此前改善的滞后效应, PPI反弹的的企业库存行为,以及消费的逐步恢复,经济预计继续改善,不过1~2月国内疫情扩散导致的影响也需要关注。

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