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跌破0.4%!隔夜利率新低惊呆交易员 跨年资金无忧?

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(原标题:盘中跌破0.4%!隔夜利率新低惊呆交易员,跨年资金无忧?)

周三隔夜竟然盘中跌破0.4%,真叫人不敢相信。”12月24日,多位银行间资金交易员对第一财经记者感叹。

有交易员表示,尽管隔夜加权利率的价格在0.59%附近,但周三(12月23)尾盘隔夜利率还在0.39%,资金面宽松令人惊讶。本周一(12月21日)起,央行时隔3个月重启14天逆回购,公开市场本周已累计净投放3400亿元。周四,银行间市场资金面仍维持宽松,隔夜质押式回购加权利率报价升1.68个基点(BP)至0.6046%,盘中一度触及0.58%附近,创纪录新低;7天期质押式回购加权利率跌21个BP至1.4336%,创5月21日以来新低。

但交易员也有自己的担忧——隔夜上一次的纪录低点是9月28日,最低成交利率是0.45%。此后,进入10月,资金利率逐日上升,直至10月30日,利率的巨幅飙升和信用债违约冲击令市场始料未及。“现在资金面如此宽松,14天逆回购还在坚持放,我们预计今年跨年资金无忧、春节应该也比较平稳。”一位非银金融机构债券投资经理告诉记者。

资金面转入超宽松,跨年无忧

央行本周四进行了300亿元14天期逆回购和100亿元7天期逆回购操作,其中14天期逆回购虽连续4日操作,但规模明显下降。本周,央行连续4日逆回购操作达3500亿元。

“连续几天的逆回购,资金面开始宽松,周三隔夜利率盘中一度下探至0.36%的历史低位,”某大行利率交易员对记者表示。

“上一次9月底出现类似情况后,央行就在一段时间内维持了资金面紧平衡的状态。”上述交易员称。

除了14天逆回购重启,15日央行等价超量续作9500亿元MLF(中期借贷便利),对此,多位分析人士认为,年底央行将继续加大公开市场操作力度,采取“逆回购+MLF”的政策工具组合,保持市场流动性合理充裕以及市场利率水平总体稳定。

方正证券首席经济学家颜色对第一财经记者表示:“由于年底流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重、未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大,因此央行会维持跨年流动性稳定充裕。”

颜色还称:“政策变化在于,央行或将更关注长端收益率的变化,若长端收益率持续上升,会导致企业发债成本攀升。因此,此前10年期国债收益率将达3.5%的预期或难成立,但我认为即使收益率因明年一季度经济亮眼而触及3.5%,也可能只是触碰一下,预计10年期国债收益率仍将围绕3.3%的中枢波动。”

债市暂获喘息,做多窗口期未到

也因为资金面极度宽松,近期债市转暖,一扫此前信用债违约事件的阴霾。

本周债市收益率整体下行,在资金呵护下,1年期收益率下行明显。期限利差方面,国债10年和1年利差小幅走阔10个BP至56个BP,国开债10年和1年利差走阔3个BP至84个BP。

中国10年期国债收益率从3.33%附近一路下行至12月23日收盘的3.265%,英国病毒变异近期导致全球市场避险情绪攀升,这也部分推动了债市情绪。不过,疫情的影响并未持续太久,全球风险情绪从23日起开始复苏,截至12月24日收盘,10年期国债收益率报3.282%,较上一日攀升37个BP。

尽管如此,做多债市的窗口期未到,交易员仍未因超宽松的资金面而放松警惕。一方面,交易员担心央行此后的公开市场操作会继续缩量;另一方面,跨年效应仍不可忽视,有交易员对记者称:“虽然央行的持续投放使跨年资金较为宽裕,但债市收益率并没有持续下行,跨年的风险往往到最后两天才出现,因此还是要保持警惕。”

此外,机构预计明年一季度中国经济增长将快速反弹,叠加海外经济复苏态势将随着疫苗普及而更加确立,因此全球债券收益率易上难下。

“2021年一季度中国GDP增速同比或达约18%,虽然这受到去年一季度低基数(-6.8%)的影响,但各项前瞻性指标也显示,中国经济的强劲势头将维持,海外疫情的持续也将使中国出口在未来几个月保持强劲。”野村东方国际中国研究部主管高挺对第一财经记者称。

债市真正的投资周期开启或要等到明年下半年。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称,尽管现在的债券收益率已处于较高水平,但是2021年上半年的经济基本面仍然不利于债券市场。经济强劲增长、通胀上行、货币政策收紧都不利于债券收益率下行,并有可能推动债券收益率进一步走高。“大概在三季度后,经济增长逐步回归潜在增速,连续几个季度的货币政策正常化会降低通胀预期,海外补库存阶段也已结束,债券投资的春天将会来临,拉长久期、放大杠杆比例是较好的投资策略。”

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