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王德伦:岁末年初关注偏顺周期的、出口链条上的板块

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由中国企业改革与发展研究会、网易财经联合主办的2021网易经济学家年会于12月13日在北京举行,本届论坛的主题是《新格局 新开放 新机遇》。

兴业证券首席分析师王德伦在“资本论坛”环节表示,今年经济复苏一个明显的特点是梯队式恢复。3、4月份复工复产以后生产端恢复很快,供给很快就起来了,5、6月份需求端慢慢起来,7、8月份外需恢复,迅速增长,达到10%左右。从产业结构来看,地产基建快于制造业和进出口,制造业和进出口的投资又快于消费,消费里商品消费快于服务业消费。就是这样一种结构,给了市场上结构性板块的机会。

王德伦认为,从这种梯队式恢复来看,明年需要重视今年跑得慢的板块,整个经济的恢复是一个比较有韧性、有持续性的状态。正是基于此,偏顺周期的、出口链条上的板块在岁末年初还是比较有投资机会的。

此外,王德伦补充说,三到四年左右一次库存周期,2016-2017年上半年补库存,2017-2019年去库存,本来今年应该补库存,结果疫情导致它推迟,推迟不代表不来,所以明年库存周期可能会带动整个板块、整个经济再往上走一走,这也是一个力量。

在谈到今年中美股市的发展问题时,王德伦表示,无论是美国股市还是中国股市,它都是一个资产,跟基本面相关,也跟流动性相关,从基本面的角度来讲,今年全球被疫情重伤之后应该都跌才对,结果都没跌,都涨了,是因为流动性放水放多了。

往未来看,王德伦认为有一个视角需要重视,即国别配置的视角。整个资金在全球国别之中如何选择?往后看,无论美国的资本市场是继续向上、还是走平、还是慢慢向下,都可能出现一个非常重要的国别资产配置的转换,就是大家要来买中国的资产。从上一轮金融危机2009年之后,全球的钱都是配向美国,美股、美债、美元都是向上的趋势,包括美国的房价,这个走了十几年,走到尾声了,未来大的趋势是中国的力量越来越强了,包括人民币,王德伦认为也是走强的趋势。

王德伦解释说,虽然可能从中国自身来看,无非是增长速度从过去的8%现在变成6%,未来可能4-5%,但是其他的经济体是0,是正负,中国经济的相对增速是最好的。第二,从相对的利率来看,美国是零利率政策,欧洲、日本是负利率,中国国债利率3个点,国开债利率将近4个点,所以从利率的角度来看中国是有吸引力的。第三,制造业持续顺差,全球能够有这个能力的只有制造业大国:德国、日本、中国。人家的汇率都很坚挺,从这个角度出发人民币不是贬值,而是升值,这会带来以人民币计价资产的向上走,所以未来中国的资产,包括股、债、汇、房可能都是有一个向上的力量去支撑的。

王德伦表示,全球最好的资产在中国,中国的大类里面最好的是权益资产,魏博士刚才讲了一点,未来其他的大类资产都已经开始出现风险暴露的时候,无论是以前的理财也好,现在打破净值化,包括看到信用债风险也开始暴露,在这些大类资产里边,可能相对风险收益比能够给大家带来长期持续回报的就是权益。这里面有一个环节要打通,即长期资金的问题,只要把这个问题解决了,权益市场是能够建立一个正循环的。

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