（原标题：2021年怎么投资？五大券商年度策略来了，龙头溢价延续还是估值消化开启…）
距离2020年行情结束还有一个半月时间，回顾今年来全球市场走势，用跌宕起伏来形容，最合适不过。今年上半年，受新冠疫情影响，全球市场普遍大跌，A股曾一度跌至2646.8点，创年内新低。随后，全球主要央行纷纷放水，美联储资产负债表迅速扩张，全球市场情绪逐渐修复，A股也不断震荡反弹，创业板指、深证成指、上证指数均刷新反弹以来新高纪录。
在即将到来的2021年，随着新冠疫苗问世，机构预计，2021年全球经济将迎来复苏，上半年迎来阶段性盈利高点，整体市场表现或比较强势。
不过，对于核心资产估值问题，机构存在一定分歧。部分机构认为，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，随着A股走向成熟，A股“长牛”行稳致远。也有部分机构指出，长期景气资产已处于高估值状态，一旦经济过热带来紧缩预期，“业绩消化估值”或将成为关键词。
兴业证券：四点因素助推A股“长牛”
兴业证券认为，2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。全球经济基本面从疫情中恢复向上，流动性预期变化是引导行情的主要矛盾。
岁末年初是重要的投资时点：基本面持续向上，内外经济改善，景气向上补库存品种有望成为受益方向。待经济增速拐头向下，流动性将阶段性成为市场焦点，其预期改善有望为投资者提供较好买点，此时流动性受益的方向值得投资者重点关注。
兴业证券认为，四点因素将成为“长牛”的助推器：
(1)制度因素，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股美股化趋势的确定提供了优良的政策土壤；
(2)监管因素，资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转；
(3)公司因素，经历30年的“赛马”，优质龙头核心资产已经胜出，且越来越多好企业登陆资本市场，能让投资者更能分享到国家发展的红利；
(4)投资者机构化，机构投资者持股占A股流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。
在具体投资建议方面，兴业证券建议，关注三条主线：
(1)从疫情中梯队式恢复的服务业：航空、影视、餐饮旅游、金融、医疗服务等。(2)构建双循环体系+国内经济率先复苏下的制造业：高端制造链条、优势出口链条、工业金属。(3)科技成长是长期主线。顶层设计+高质量发展需求驱动+降低融资难度，多因素推动科技成长进入长期向上通道。
申万宏源：2021年是A股市场的小年
申万宏源认为，2021年是A股市场的小年，2021Q2-Q3大部分时间里市场可能处于弱势。2021年总量机会需要精确择时。
经济复苏之后还有过热，2021Q2“过热期投资”可能开启，“业绩消化估值”是关键词。业绩消化估值是美股在经济过热期的典型特征，但这种情况在A股历史上并不多见。这一次，长期景气资产已处于高估值状态，而低估值资产基本面改善的稳定性仍存疑。一旦经济过热带来紧缩预期，可能出现“基本面预期稳定的核心资产业绩消化估值，基本面扰动或风险偏好驱动资产回调消化估值，极少数新增景气资产提估值”的格局。
申万宏源指出，2021年把握趋势向依然至关重要。A股小盘股2020Q2三项现金流全面改善，2020Q3归母净利润同比开始体现出高弹性，但盈利能力继续回落，财务费用率仍在上行。小企业改善处于不稳定的早周期，行业集中、龙头溢价依然是A股最强趋势项。
具体可关注四条主线：
(1)上游周期和中游制造要寻找龙头资本开支，而行业产能收缩的方向，经济复苏到过热，龙头可能量价齐升。但从美国经验来看，周期行业龙头集中不稳定，长期也是周期往复的。
(2)必需消费龙头地位正在遭遇挑战，可选消费龙头地位相对稳固，关注后周期景气的机会。
(3)医疗保健和消费服务龙头集中趋势最强，且有龙头再集中，底仓配置顺势而为。
(4)科技硬件行业集中度全面提升，且行业龙头公司齐头并进，选股难度相对较低。科技软件行业则需优中选优，聚焦绝对龙头。
华西证券：聚焦“双循环”
华西证券表示，随着创业板注册制改革推进，资本市场的基础制度改革继续发力。资本市场改革红利释放，有于风险偏好的回升。金融结构性供给侧改革、“国内国际双循环”成为2021年改革的顶层设计。对于“双循环”，其核心在于：扩内需，促消费、自主可控、国家安全、保民生。
在市场风格方面，华西证券认为，在估值尺子的选择上，一方面客观的宏观环境&产业发展决定了绩优个存在“估值溢价”的特性，但另一方面，“估值不可承受之重”。华西证券预计2021年消费、科技板块的股指波动会加大，其细分子行业股价表现会进一步分化。低估值行业2021年或有阶段性的、脉冲式估值修复的机会（季节性因素，或机构因为筹码拥挤后的调仓）。
华西证券建议投资者逢低布局“新五朵金花”，即：新金融、新科技、新消费、新健康、新能源等。
国海证券：资产牛熊将转换
国海证券认为，2021，放水已去，通胀归来。届时，中美攻守将异势，政策导向将变迁，资产牛熊将转换。
国内市场方面，国海证券认为，“外围经济复苏、国内经济仍强”，将成为2021年开年第一条投资的主逻辑，在此背景下，股票市场将率先迎来上行周期。但渐渐地“国内经济增速筑顶、美联储紧缩预期抬升”的逻辑将会占据主导因素，这时，股票最好的时间窗口期已经过去，而债券则会在“央妈不松、经济不差”的格局下，变得比较纠结。
国海证券建议，2021年上半年，在国内外经济向好仍在的基调下，可重点关注以下两条主线：①“十四五”规划下，国家重点支持的主要科技产业。②海外需求复苏下，受益“量价齐升”的出口导向产业。而进入下半年，如果美联储加息预期如期出现，届时在风险偏好收缩的环境下，两大板块可能会受到投资青睐：①消费、医疗板块；②盈利稳健的“核心资产”。
太平洋证券：2021年A股转向业绩驱动建议均衡配置
太平洋证券指出，2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。基于当前消费和成长高估值的背景下，后续消费和成长更多赚盈利的钱，金融地产等权重行业随着经济复苏趋势的确立仍有估值提升的空间。2021Q1将有经济复苏（经济高点）、流动性充裕（年初银行放贷相对活跃、货币政策阶段性对冲）、政策催化（两会、十四五）、外部缓和（疫苗问世、中美关系阶段缓和）等多重催化，预计成为全年投资较好的窗口。一季度科技消费领涨，二季度风格再平衡，全年指数呈“M”型。
投资机会上，太平洋证券建议，均衡配置。科技方面，关注5G和云计算产业的率先落地应用领域（物联网、4K视频、IDC），“双循环”下的进口替代（医疗器械、半导体），“十四五”的产业升级（新能源汽车产业链、光伏产业链、军工）；消费方面，关注全球复苏、拜登上台后降低关税促进出口的领域（苹果产业链、家电）、“疫后”可选消费的复苏（白酒、休闲旅游、航运航空）；顺周期方面，关注受益全球经济复苏、补库存带来的涨价品种（玻纤、聚氨酯、钛白粉）；金融方面，关注低估值、边际改善行业（银行、保险）。
本文来源：证券时报
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