央行加码逆回购：结构性宽松或为四季度主流

（原标题：央行加码逆回购：短期资金价格上升，结构性宽松或为四季度主流）

临近月末，央行明显加大公开市场的操作力度。

8月24日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年8月24日人民银行以利率招标方式开展了1600亿元逆回购操作。其中，1000亿元为7天逆回购（中标利率2.2%），600亿元为14天逆回购（中标利率2.35%），因今日有500亿元逆回购到期，人民银行实现净投放1100亿元。

上周以来，各期限、市场资金利率价格持续攀升。在Shibor方面，今日隔夜Shibor上行10.15个BP至2.3595%，除7天Shibor微幅下跌外，其余中期、长期Shibor价格仍在上升；在银行间质押式回购市场方面 ，各期限利率都是出现小幅度攀升趋势。截至今日午盘，具有标志性意义的七天质押式回购利率DR007加权利率报2.2265%，已超过政策利率，且与隔夜利率DR001（2.3577%）出现倒挂。

“今天的七天利率是非跨月的，因此需求会比较少，而短端隔夜利率上行则与月末流动性紧张有关，因此会出现倒挂的现象。”广东地区某股份行资金交易经理表示。

从公开市场操作来看，8月中开始，央行已经加大了公开市场操作力度，呵护资金面意图明显。中国外汇交易中心官网显示，自8月10日到8月23日，银行累计净投放4900亿元，加之今日净投放1100亿元，央行已净投放6000亿元。此前，8月17日，中国人民银行公告提前续作到期MLF，充分满足金融机构需求。

中信证券固定收益首席研究员明明认为，8月份以来，央行资金投放量明显增加，一改6月份、7月份资金净回笼态势，一是因为市场流动性需求较大，二是加强财政政策和货币政策配合，8月份国债和地方债供给较大，需要流动性支持。

8月23日，海通证券策略团队发布研报也表示，资金面宽松和基本面改善趋势未变。研报认为，宏观流动性宽松方向未变，微观流动性依旧充裕。未来以科技和消费为代表的服务型产业融资方式将从以前的间接融资为主转变为更多以股权融资为代表的直接融资，因此居民的资产配置也将更多转为权益类资产，支持着股市微观资金面保持宽裕，考虑IPO、产业资本减持及交易税费等流出项后预计全年资金净流入将超1.5万亿元。

另一方面，民生银行首席研究员温彬则认为，近期央行主要通过公开市场操作、MLF等进行流动性调节，货币政策操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作。预计下半年，货币政策操作将转向更加常态化，主要通过结构性宽松的方式，定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节。