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宝武重组太钢:不锈钢业务整合三种可能引人遐想

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中国宝武对太钢不锈(000825.SZ)的突然控股,引发了外界对宝武不锈钢资产整合的遐想。

8月21日停牌的太钢不锈很忙。先是中午11点56分,突然发布实际控制人变更公告,下午又披露了半年报。

<a target=宝钢2.jpg" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcrawl.ws.126.net%2F3fe590fdfa5bfcf96e3902609131b7cb.jpg&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />宝武整合太钢再下一城。

公告披露,8月21日上午,公司最终实际控制人山西国资运营公司与中国宝武签署了《山西省国有资本运营有限公司 中国宝武钢铁集团有限公司关于太原钢铁(集团)有限公司股权无偿划转协议》:山西国资运营公司将太钢集团51%的股权无偿划转给中国宝武。根据净资产专项审计结果,无偿划转数额为144.68亿元。

此次划转完成后,中国宝武将持有太钢集团51%股权,并通过太钢集团间接控制太钢不锈62.70%的股份,不过太钢不锈直接控股股东保持不变,仍为太钢集团。

宝钢就像中国钢铁业的变形金刚,自整合武钢后,其下一个重组标的就一直在外界猜测之中。突然之间,太钢接到对方抛出的绣球。宝钢的名字也像其规模一样,仍在变化中。而这次重组太钢,宝武的如意算盘是什么?

宝武控股太钢51%股权

股权.png图片来源:公司公告

宝武方面指出,此次与太钢集团的联合重组,将实现“亿吨宝武”的规划目标,同时增强中国宝武在不锈钢领域的综合竞争力,为实现“成为全球钢铁业引领者”奠定更加坚实的基础。

2019年,中国宝武实现钢产量9546万吨,营业总收入5522亿元,利润总额345.3亿元,经营规模和盈利水平位居全球第一。

太钢集团则具备年产1294万吨钢(其中450万吨不锈钢)的生产能力,2019年,实现粗钢产量1086万吨,营业收入797亿元,利润总额35.13亿元。

51%的股权对应实际超500万吨的钢铁产量,成功将中国宝武顶上亿吨宝座。

而由于太钢不锈已于2006年6月完成对太钢集团钢铁主业资产的收购,中国宝武对太钢集团钢铁资产的重组,事实上将落在太钢不锈身上。

太钢不锈为我国不锈钢龙头企业,公司自身粗钢产能1260万吨,其中不锈钢产能450万吨,无取向硅钢产能130-140万吨,车轴以及车轮钢逾30万吨,其他产品主要为热轧卷板以及部分管线材。公司16个产品国内市场独有,21个产品国内市场占有率第一,30多个品种(手撕钢、笔尖钢等)成功替代进口。

2019年,太钢不锈全年产钢1085.88万吨,其中不锈钢417.60万吨,营业收入704.19亿元,归母净利润21.19亿元,为太钢集团贡献了全部的钢铁产量和绝大部分的营业收入及超60%的净利润。

太钢不锈的三种可能命运

当重组尘埃落定,面临的现实问题是,中国宝武将如何整合太钢集团也即太钢不锈的钢铁资产?

维持原样基本不可能,但如宝武合并时武钢股份直接摘牌也不太可能。

公司半年报显示,太钢不锈的不锈钢业务只占营业收入的60%,还有分量不低的普钢业务,情况比同样无偿划拨51%股权的马钢股份(600808.SH)要复杂。

主营构成.png公司半年报

2019年9月,马钢集团51%股权无偿划转至中国宝武,中国宝武成为马钢股份控股股东。

马钢股份主要生产长材、板材及少部分轮轴,业务比较单一。“宝马”联手后,公司全面启动与中国宝武在“绿色发展·智慧制造”方面的协同合作和专业化整合。

据华泰证券分析师邱瀚萱透露,因全面对标找差,降本增效,马钢股份2019年第四季度计提的支付员工辞退福利高达11.6亿元,导致当季业绩低于预期。

2020年,马钢股份计划持续完善与中国宝武的对接机制,力争2020年实现协同收益16亿元。

今年一季度,马钢股份因管理费用环比减少8.4亿元,利润总额环比增加了4.8亿元,业绩获得改善。对此,邱瀚萱认为,“宝马”协同效应未来逐步显现,有望增厚公司业绩。

不过,业内人士指出,太钢不锈则很难完全照搬马钢股份模式,其不锈钢业务明显强于中国宝武。而中国宝武近年来对自身不锈钢业务的调整也显示,其做大做强不锈钢的意图。

据SMM镍组分析师张玲颖介绍,中国宝武的不锈钢资产主要是成立于2011年3月的宝钢德盛不锈钢有限公司(简称“宝钢德盛”),其前身是福建德盛镍业有限公司,2011年原宝钢集团入资控股,托管于宝钢不锈钢有限公司(简称“宝钢不锈”),2017年10月由中国宝武直接管理。

时代财经记者获得的一份文件显示,福建省工业和信息化厅于2019年11月下旬重新公布了宝钢德盛产能置换方案。

不锈钢.jpeg

该方案提及,宝钢股份退出150万吨炼铁产能,宝钢不锈退出216万吨炼钢产能,武钢退出64万吨炼铁产能和107万吨炼钢产能。退出的产能全部用于宝钢德盛项目建设,合计213万吨炼铁和322万吨不锈钢产能。

由此,宝钢不锈的不锈钢产能转移至宝钢德盛,在建设项目陆续投产后,宝钢德盛新增80万吨不锈钢产能。张玲颖透露,目前,宝钢德盛年产能可达200万吨,不锈钢生产涉及200系与300系,其中以200系为主。

宝钢德盛200系不锈钢冶炼采用一体化不锈钢生产工艺,自产低镍铁水,月产低镍铁水约12-13万吨,是目前国内第二大低镍铁及200系不锈钢生产厂家。

而太钢不锈的年产能450万吨,以300系和400系不锈钢为主。从产品体系来看,宝钢德盛和太钢不锈不存在主要的同业竞争关系,反而可以完善产品体系。

双双业绩承压

实际上,无论是宝钢德盛还是太钢不锈,目前都面临较困难的市场环境。

分析人士指出,2019年下半年以来,不锈钢200系和300系整体社会库存处于高位,环比2018年有大幅增加,宝钢德盛不得不面对当前下游200系不锈钢去库较难的情况。

而年报和半年报显示,太钢不锈同样面临需求量减少,供应过剩矛盾加剧的局面。太钢不锈方面坦诚,由于民营企业大规模采用冶炼新工艺生产300系不锈钢,成本比传统工艺大幅降低,公司常规产品竞争力下降;同时400系不锈钢产能大幅增加,将加剧400系不锈钢的竞争,对公司400系产品形成较大冲击。

太钢不锈营业收入和归母净利润,2019年同比分别下滑3.46%和57.43%;今年一季度同比下降为8.73%和56.66%;上半年略有收窄至5.28%和49.38%。

分析人士指出,虽然宝钢德盛和太钢不锈处境与大环境有关,但不排除中国宝武借此整合、优化旗下不锈钢资产。

事实上,不久以前,中国宝武刚增资成为西藏矿业(000762.SZ)控股股东的最大股东,而西藏矿业所属的铬铁矿正是冶炼不锈钢的重要原料。

截止8月20日,太钢不锈收盘价为3.92元。

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