标普500创历史新高 是"牛市起点"还是"熊市反弹"？

（原标题：标普500创下历史新高 是“牛市起点”还是“熊市反弹”？）

美东时间周二（18日），尽管美国疫情仍未受控、刺激法案陷入僵局，但此前多日上攻未果的标普500指数终于突破了2月19日盘中纪录高点3393.52，最高涨至3395.06。

（标普500指数周二突破此前盘中纪录高点3393.52，来源：Wind）

若周二标普500指数收于3386.15点以上（2月19日收盘点数），将意味着史上“最短熊市”的终结。（4:00更新：标普500指数收涨0.23%，收于3389.78点，创下收盘历史新高）

美股再度“无视”疫情创下新高，这背后有几个关键原因，巨额流动性、疫苗希望和超预期财报等因素均推动了本轮上涨。

CFRA首席投资策略师山姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）说：“主街（实体经济）关注当下，而华尔街着眼于未来。已经有大量的货币和财政刺激措施……而且疫苗面世的时间越来越近。”

美联储前所未有的刺激措施是风险资产迅速反弹的重要因素，这也导致许多投资者更加相信一个道理：不要跟美联储对着干。市场还预期美联储将在可预见的未来将利率维持在最低水平，并且刺激措施不断涌现，这使一些政府债券的收益率创下了历史新低，驱使资金进入了股票市场。

“牛市起点”还是“熊市反弹”？

对于本轮反弹是否合理，投资者观点分化。双线资本（DoubleLine Capital）首席投资官、新债王冈拉克仍然看跌市场，他认为由少数大型科技公司领导的股票上涨是“经典的熊市反弹”。

冈拉克认为此次熊市反弹另一典型特征在于：散户恐慌性地买入股票。这像极了互联网泡沫破灭前的日子，如今的情况“更加糟糕，因为美联储没有能力再降低利率”，而且已经“使用了所有应对经济问题的常规性工具”。

Miller Tabak & Co首席策略师Matthew Maley认为，美股修正的时机已经成熟，近期预计将回调10%至15%，随后有望在四季度重拾涨势。大型科技股超买、新的抗疫刺激计划、地缘政治的不确定性以及对秋季新冠疫情反弹的担忧使投资者感到不安。

但更加乐观的投资者认为目前只是“牛市起点”，尽管科技股和通讯股约占标准普尔500指数市值的40%，但这与它们的收益占比差不多。第二季度科技类股的强劲反弹在本季度有所放慢，但科技股继续跑赢大盘。

LPL Financial的布赫宾德（Buchbinder）则表示，鉴于债券市场的历史低收益率限制了未来可能的回报，科技类股看起来越来越具有吸引力。“赢家和输家之间的鸿沟不断扩大，强者愈强。”

警惕潜在风险

在股市急剧上涨之后，投资者正在考虑迫在眉睫的风险，例如即将举行的美国总统大选，一些人担心，潜在的争议结果将导致整个市场的波动。特朗普7月曾公开呼吁推迟11月大选日期，并表示由于疫情而增加的邮寄投票“可能导致舞弊和不准确结果”。特朗普不向深陷财务危机的邮政局拨款，可能正为大选后一系列的旷日持久的司法大战铺路。

如果特朗普阵营对大选结果存有异议，法律纠纷可能持续数周。作为对比，在2000年美国大选中，共和党人乔治·布什与民主党人艾尔·戈尔在佛罗里达州的得票数异常接近，而且双方在其他州分皆未赢得过半选举人票。在美国最高法院介入之下，最终选举结果在历经36天的争议后才尘埃落定。

与此同时，标普500指数中占据主导地位的科技公司和互联网公司让投资者越来越担心，指数可能走势急剧逆转。仅微软、苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Facebook五只股票在整个标普500指数中的市值占比就超过22%。

此外，一些人还担心疫情仍然存在太多不确定性，无法证明目前股市估值的合理性。市场期待中的疫苗尚需时日，而且能否“消灭”疫情也存在疑问。