网易首页 > 财经频道 > 正文

十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?

0
分享至

新冠肺炎的疫苗还没来,疫苗股先涨飞了,诸如康希诺生物等累计涨幅超过10倍的超级大牛股比比皆是。

抛开医药股高涨的市场人气不谈,单从基本面来说,中国现阶段的疫苗整体上由政府推动,属于民生保障项目,考虑到庞大的人口,疫苗能赚钱吗?包括新冠疫苗、肺炎球菌结合疫苗 (PCV)、人乳头瘤病毒疫苗(HPV)在内的诸多国内疫苗是一门好生意吗?

太平洋证券分析师盛丽华表示,判断疫苗是否是个好生意的关键有三点:进入壁垒、长期竞争格局、先发者能否持续保持优势。

从这三个标准来判断,盛丽华给出的答案是肯定的:国内的疫苗是一门好生意,尤其是被称为Me-too的仿制型疫苗。

科普

先来笼统介绍疫苗种类。按照创新程度来分有三种:

1、以全新技术研发的“全球创新”疫苗(First-in-class);

2、在原有的亚型或毒株或适用年龄层、人群进行拓展,较原来产品有更高的安全性和免疫原性,一般是多联、多价的产品的“微创新”疫苗(Me-better);

3、在中国仿制的、与进口产品竞争的已上市品种“仿制”疫苗(Me-too)。

十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?

其中,第二类、尤其是第三类疫苗Me-too的研发相对于第一种更容易、周期更短,是国内目前的热门领域。而生产创新程度最高的第一类疫苗First-in-class的一般是欧美跨国药企。

本文探讨的就是Me-too疫苗。

判断指标一:行业壁垒

太平洋证券认为,从短期看,创新疫苗存在一定的技术壁垒,但从长期看,没有绝对的技术进入壁垒和专利壁垒,主要基于投入投资回报方面的考量。

) 技术壁垒:短期存在一定的技术壁垒。但放长周期来看,随着分析生物学和基因工作技术不断进度, 技术进入壁垒在不断降低。

2) 专利壁垒:HPV疫苗的专利设置没有形成绝对的进入壁垒。PCV疫苗可以通过更换载体和结合方法来绕过专利。

3) 投入回报率:从更长的时间周期来看,随着技术进入壁垒的降低,最终影响竞争格局的是投资回报率,所以最后行业投资回报率逐步衰减趋于均值水平。

日韩印没有创新类疫苗,主要是创新疫苗研发投入大、本土市场规模小导致了投资回报率低。这就是为何中国热衷于ME-TOO疫苗。

判断指标二:竞争格局

太平洋证券认为,国内疫苗市场难以出现海外成熟市场一家独大的格局,有可能出现几家企业共存局面。

因为国内市场和海外市场最大的区别在于,国内创新类疫苗基本属于二类苗(自费苗),没有政府招标采购,使得价格敏感性更强、需求分散,所以me-too类疫苗的生存空间将远大于海外市场, 难以出现一家企业独大的局面。而且,国内市场不像日韩印市场规模比较小,市场容量足够大,足以容纳多家企业并存。

太平洋证券认为,从未来3-5年的竞争格局来判断,在于分析在研情况和成功可能性,核心判断在于短期的技术壁垒是否突破;从5-10年的格局判断,必须对疫苗产品的生命周期和企业投资回报率来判断。

对于PCV疫苗,太平洋证券认为,未来3-5年国内的竞争格局为“7家并存”:国产5家+外资2家。

国产七家中,国产沃森去年已经获批上市。预计2021年初康泰获批,2022年智飞生物上市,2023年兰州所获批,2024年康希诺获批。

外资两家中,预计2022年默沙东进入国内,2025年辉瑞20价有可能进入国内市场。

十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?

关于HPV疫苗,预计以9价HPV为主,未来3-5年9价HPV将有5-6家企业并存,国内4-5家,外资1家。

国产中,上海博唯、江苏瑞科、万泰、沃森、康乐士9价于2020年上半进入临床3期,目前在商议以持续感染作为临床终点。若以持续感染作为临床终点,临床3期时间将大幅缩短,预计2022年-2023年临床结束,有望于2023-2024年上市。

1家外资是默沙东。

2价HPV :预计2家企业(万泰+泽润),万泰2019年底上市,泽润2020年4月上报临床,预计于2021年上市。

4价HPV:成都所已进入三期,预计2023年上市。

十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?

在投资回报率方面,相比于整体医药行业20%左右的回报率,疫苗行业的整体回报率相对较高。先发企业享有存量市场释放,因此,具有先发者优势的疫苗企业投资回报率更高。

假设PCV渗透率30%,价格500元,要打4针,新生儿1500万人,整体市场新增容量为90亿元。市场份额按照进入顺序来划分,则投资回报率如下:

十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?

假设HPV市场的女性渗透率30%,9价国产价格900元,要打3针,新增量人口750万,则投资回报率如下:

十倍股频出 国内疫苗是一门好生意么?

判断指标三:先发者能否持续保持优势

太平洋证券表示,从短期来看,“产品升级换代需求+先发优势保持”导致疫苗行业的后来者很难撼动目前的市场格局,先发者能够持续保持高利润率水平。但从长期看,疫苗行业脱离不了投资回报率回归均值的命运。随着进入壁垒的下降,进入者增多,行业的投资回报率会下降。

不过,并不是所有参与者的投资回报率都会下降。创新疫苗存在“升级换代需求+先发企业持续保持产品迭代先发优势”,只要先发者保持疫苗产品迭代速度的领先,通过不断升级新产品,开辟新赛道,就能持续保持高利润率水平。

结论:国内疫苗是个好生意

创新疫苗行业整体回报率高,尤其是先发企业的投资回报率很高,平均达到40%左右,几乎是整个医药行业平均投资回报率(20%)的两倍。

疫苗生意的特点在于:市场需求非常稳定,新增量疫苗接种需求不会消失。而疫苗企业具有先发优势,且能保持长期竞争优势。

长期竞争优势的来源一是疫苗有升级换代的需求,而且后来者难以改变市场格局;二是先发企业搭建起了技术平台的规模效应;三是先发企业建立了疫苗的渠道优势。

所谓渠道优势,主要因为国内疫苗市场的终端非常分散,因此对经销渠道能力有诉求。疫苗大品种出来之前,企业基本没有直销团队。先发企业凭借品种率先建立渠道优势,覆盖面广的销售团队有利于提高市场率和实现快速放量。

相关推荐
热点推荐

民间故事:神奇的“和合术”

枫叶故事铺
2021-05-06 18:38:17

立夏后,“2菜3果”不要买,过季难吃没营养,超市员工:我从不吃

小茉莉美食记
2021-05-08 11:25:06

辽宁八旬老者,称9岁见过真龙,晚年主动上交5块“龙骨”引热议

吾哀民生之多艰
2021-05-08 18:42:31

通常人们不能在网上随意发布自己拍摄的7个旅游景点的照片

生活续航员
2021-05-08 08:17:39

美女居然穿成这样做饭,小心油溅到你大腿上,那样就不好看了

百灵动物
2021-05-08 16:47:22

天天洗澡的人,和一周洗一次澡的人,谁身体会更好?

当代广播站
2021-05-08 16:19:38

中国反制生效?澳大利亚高层意见发生分裂,中国的反击力度十足

冯善智观察
2021-05-08 15:02:08

2-0!恒大苦主登顶!4战豪取10分,反超3大争冠劲敌,上港遭打击

我的护球最独特
2021-05-08 19:55:24

别不服气,他二十年前就成了古装美男的天花板

她刊
2021-05-06 12:43:22

错换人生28年庭审现场有三个看点,郭威提出了一个特殊的诉求!

隔壁老李娱乐
2021-05-08 16:47:11

湛江到海口高铁将开工 过海方案初步形成 坐动车到北纬18°的沙滩

资讯快递小哥
2021-05-09 00:07:16

兼听 | 中移的一位数字工程师写给张维为教授等智库学者的一封信:警惕台湾铤而走险

风云大外交
2021-05-08 15:58:24

好家伙,我都惊了,一台手机+一台电视2999拿下?

科技威力
2021-05-08 18:22:45

给烧伤患者移植猪皮?医院回应:为患者省钱,猪皮会自动代谢掉

健康界
2021-05-08 13:38:09

金莎爬山被00后小鲜肉搭讪,尴尬拒绝:阿姨能生下你了,引起热议

明星八卦net
2021-05-07 11:40:13

王薪凯:打球嘛,带个录音笔很正常!杜锋:你超级高水平哦!

开球咯
2021-05-08 20:51:29

刚刚,从全国各地传回来的照片,太可怕了 !

环京零距离
2021-05-05 03:18:37

全网热搜!杭州野生动物世界3只金钱豹出逃事件!

脊梁in上海
2021-05-08 19:48:09

美国女驯兽师和5吨重虎鲸相爱16年,却被拖下水淹死咬得稀烂

全球每日趣闻
2021-05-06 11:11:06

比赛第66分钟,武磊替补登场

直播吧
2021-05-09 02:07:19
2021-05-09 06:33:08

财经要闻

头条要闻

失踪四天的22岁中国籍女翻译尸体被发现

头条要闻

绿地"出轨门"后续:男方起诉校花妻子出轨绿地高管并怀孕

体育要闻

1996年乔丹差点加盟尼克斯的内幕

娱乐要闻

虞书欣晒露脐装自拍 性感可爱并存

科技要闻

鸿蒙OS首次登陆手机,亮点槽点都在这里

汽车要闻

众筹成功 3秒破百的名爵纯电动超跑确定量产

态度原创

健康
游戏
旅游
亲子
军事航空

如何筛查甲状腺癌?

老滚MOD改编《遗忘之城》延期至今夏发售

旅游要闻

关于大理,“五一”来过的游客这么说!

亲子要闻

上海迪士尼一员工扮演维尼熊遭孩子暴打,家长态度强硬

军事要闻

俄罗斯又一艘万吨级核潜艇入役

×