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天风证券宋雪涛:A股应该还处于泡沫的初期

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7月17日上午,天风证券首席宏观分析师宋雪涛做客网易《财经派云对话》解读泡沫牛的风险路标和配置策略。

宋雪涛表示,A股美股都处在泡沫状态里,美股在泡沫晚期。他指出,首先静态上看,板块分化是极度拉大的,目前美股成长股和价值股之间的分化差距已经达到了泡沫的高点。二是美股的波动率极高,通常来说,在正常牛市的阶段波动率每天在1%左右,但从今年以来每天基本都是2%-3%,3月份时6%-7%都是很正常的,很明显里面有一些机器交易在里面追涨杀跌,所以美股今年以来一直处在极高波动的状态,现在恐慌指数VIX大概在30、35左右,最高时到了60多。通常来说VIX这个代表波动率的指数,在美股牛市的时间里大概都在10-15之间,美股现在仍然是在高波动、板块极度分化的状态里,这样的状态实际上就是泡沫晚期的特征。

对于国内市场,宋雪涛表示,6月下旬到7月上旬,基本面带来的情绪以及资金配置,加上中美的环境,其实带来了阶段性的泡沫市场,但从技术来看A股应该还在泡沫的初期,情绪呼地一下上来了,情绪指标大概上到了40%,上周以前情绪指标只有历史分位的40%,上周五一下子到了80%。

但长期来看市场还不是特别拥挤,开放基金仓位的拥挤度处于历史中位数上,大家很乐观,但还没有挤在一起,变成挤不动的状态,如果挤不动就会挤爆。预期与情绪已经注入,但钱还没有完全追进去,这也表现在一些新基金刚刚发行,还没有建仓,一些场外资金正在跃跃欲试等着往里走,这是上周所观察到A股市场泡沫初期的状态,水大概是70度左右,开始冒出了一些小泡泡,还没有到美股那种沸腾的状态。

对于美股,宋雪涛判断,后续美股仍然处在大幅波动和极度分化的状态下,这仍是泡沫晚期的状态,如果出现大的风险事件,美股也会出现成长股快速下跌,缩小和价值股之间的差距,但时间上很难择时,只能边走边看。

对于国内的市场,宋雪涛表示,想在基本面上赚到经济强复苏进而带来的价值股大涨、周期股大涨还是比较难的,主要结构还是在alpha上,而结构这两年是好时间,无论是消费、科技成长,甚至是一些传统产业的龙头,其实都能发现一些比较好的机会;第二是在流动性上,下半年国内流动性的环境不会方向性收紧,但比最宽松的时候明显回归常态,回归中性,所以在流动性上或许能阶段性地赚到宽松的钱,但很难下半年持续赚到宽松的钱。第三部分是风险因素,这是泡沫市场最关键的指标,宋雪涛认为到美国大选前9月份、10月份的时间,中美环境可能会变得复杂,这时候要多多小心外部环境的变化。对美股来说,现在美股已经进入到价值股二次见底和分化加大的阶段里。什么时候会对A股有影响,那就看特斯拉、看亚马逊,什么时候成长科技股带来的泡沫市场出现了明显反转,这其实也要看风险事件,包括美国后续的刺激计划,货币政策的空间能不能符合市场预期,这都是在外部风险上需要观察的一些指标。

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