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天风证券策略首席刘晨明:市场四季度或有日历效应推动的低估值蓝筹占优的机会

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天风证券策略首席刘晨明:市场四季度或有日历效应推动的低估值蓝筹占优的机会

7月14日上午,天风证券策略首席分析师刘晨明在参加网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”直播时表示,未来政府主导的资金会流向新兴产业,该行业有望获得更高回报率;投资者短期要把握三季度的季报行情,市场四季度或有风格切换;下半年市场风险不大,有五个方面值得配置。

未来资金会流向新兴产业 有望获更高回报率

刘晨明表示,策略研究分为两部分:一是要不要买股票,第二是买什么股票。

今年上半年是“少部分公司的牛市”,当谈论市场风格时本质上在谈论三个可能性:一是究极体的风格切换,一旦切换市场方向和节奏,就是趋势性的,两到三年,甚至更长时间某类板块或风格会明显占优。

2018年之前大起大落意味着一旦加杠杆,趋势会往上走,至少会持续一年,这种情况下就容易出现传统经济业绩不断加码、不断超预期,导致风格的大切换。

但最近两年相对过去20年而言,政策大基调转变,从以前大开大合的刺激到收缩转变为现在小心翼翼的放松,保持杠杆在合理水平,保持地方政府的债务不发生大的风险,防止资金空转,防止资金进入房地产市场,这意味着如果传统行业不能持续加杠杆而只能间歇性或阶段性加杠杆,对于他们业绩的持续性和连续超预期的可能性是相对比较小的。

从这个角度出发,对于中央自上而下的政策定调是非常明确的,凡是与传统经济、地方政府、基建、房地产相关的加杠杆,稍微一加就要压一压,但通过直接融资(如股权融资、科创板上市)为代表的给科创类企业融资会不断地加码提速。

从未来几年的角度来看,从政府主导的资金流向都会更支持新兴产业,所以这个过程里钱往哪些产业流入,基本就奠定了这些行业未来获得更高回报率的基础,也是他们业绩占优的基础。

中长期来看,刘晨明会倾向于认为新兴产业经济相对传统产业经济的业绩会不断占优,最终很难形成趋势性的传统板块、传统经济占优的大机会。

短期要把握三季度的季报行情 四季度市场或有风格切换

刘晨明认为,本次市场还是处于估值离散程度过高情况下的一次风格漂移。各个板块估值的离散程度到6月底时创了历史新高,估值差别非常显著,进行了估值收敛,或者是低估值的修复和补涨,我觉得相对也是比较正常的。从这个角度来讲,刘晨明更倾向于认为这是一次7月份以来的由估值收敛或中枢回归带来的风格漂移,持续时间不会特别长。

对未来短期市场节奏的把握要从两个维度出发,第一个维度是三季度的季报密集窗口期,7月15日之前深圳主板和中小板的业绩预告要有条件强制披露,核心是聚集在科技、医药、消费板块。另外一个维度分析是换手率,用换手率可以代表整个市场的情绪,以创业板整体换手率为代表,我们会发现历史上创业板换手率超过5%是比较少见的,一共有5次,当创业板换手率超过5%,就是创业板进入泡沫化趋势的阶段,所谓泡沫化趋势就是一旦超过5%,这个趋势还会延续,但只会持续10到30天不等的时间。

三季度仍然是以创业板为代表,甚至包括消费、科技、医药,它们会继续取得超额收益,四季度会有阶段性的切换,但不是趋势性的,中长期逻辑还是要回归到高景气和高增长。

下半年市场风险不大 有五个方面值得配置

从长期维度看,未来一年可以战略配置的几个方向有半导体、新能源汽车、无线耳机,国内渗透率提升有三个核心领域:军工上游的零配件元器件、复合原材料;二是国产软件和计算机的替代;三是半导体设备国产化的替代,建议大家重点关注和配置这些未来一年可能爆发的方向。

下半年或更中长期的思路的核心结论:一是下半年整体市场不会有特别大的风险,还是以找机会为主。二是中长期的维度,看好渗透率不断提升,业机会爆发的国内大循环和全球渗透率提升的细分领域。

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