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蔡志伟:创业板或处于第二轮牛市中 科创牛可期

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7月7日上午,融通创业板指数基金经理蔡志伟在参与网易财经“聚焦全球金融市场大震荡”直播时表示,创业板过去10年经历了“两熊一牛”,在四个周期的作用下,目前创业板或正处于第二轮牛市之中。

创业板过去10年经历“两熊一牛”

蔡志伟表示,创业板2020年上半年表现非常好,A股市场在全球来说都是占优的状态,国内行业涨幅结构主要看两个方向:科技和医药消费,由于创业板指成分股结构主要是科技+医药,所以今年上半年表现优异。

创业板过去十年里经历过两轮熊市以及一轮超级大牛市,创业板2009年10月30号设板,牛市是从2009年初一直延续到2010年下半年,这与去年7月22日科创板注册制改革是同样的风格。

从2010到2012年,在第一轮熊市期间,创业板跌幅接近腰斩,第一轮熊市背后的根源是宏观政策转向和基本面业绩透支,从2010年调整到2012年的585点触底后,创业板迎来历史上第一轮超级大牛市,央行多次降息降准,券商两融业务兴起,场外配资大爆发,杠杆资金蜂拥入场,导致一场非常疯狂的杠杆牛。

整轮杠杆牛市从2010年10月份持续到2015年6月份,创业板指数涨到4037点,就在创业板突破4000点当天,上证综指刚好也突破了5000点,由于疯狂上涨,创业板指整体估值水平大幅攀升,最高接近140倍的PE,估值泡沫化扩张接近4倍,该景象由四个周期共同推动形成,首先是2013年起中国开始大规模建设4G,推动4G移动互联网时代,当时智能手机大幅普及。从政策端看,改革政策密集,包括外延并购放松、“大众创业,万众创新”、沪港通开放等。从流动性看,货币宽松,而且央行降息降准的政策持续不停,所以流动性比较宽松。最后是盈利周期的到来。

在疯狂过后就是泡沫的破灭,从2015年6月份到2018年底,整个时间持续了三年半,然后迎来创业板历史上第二轮超级大熊市,跌幅达70%。

创业板或处于第二轮牛市中 科创牛可期

蔡志伟认为第二轮牛市可能会在四重周期的共同驱动下产生,分别是:5G引领下的新一轮科技创新周期,资本市场改革的政策周期,全球货币大宽松的流动性周期和企业盈利上行的盈利周期。

创业板指经过长达近4年的调整,自身估值水平、盈利水平都得到大幅改善,当前已进入信息化孵化时代,科技产业是主导产业,5G、人工智能、新能源汽车等相关产业是引领本轮科技创新周期的重要行业,在格局比较确定的前提下,政策也在发力,对科技产业出台了相关产业政策,重点扶持科技产业进一步发展,科技产业在这一轮科技周期里享有历史性的发展机会,科技企业也会长期受益于自主可控。

受疫情影响,国内GDP三驾马车:投资、消费、进出口,消费与进出口在这轮疫情中受到影响,唯一能发力的是投资,除了基建还重点发力新基建,新基建就成为了扩大内需非常重要的抓手。

从政策端来说,中央对资本市场改革的重视程度前所未有,具体改革蔡志伟认为是从三个维度去做:融资端、投资端、机构端。今年的重头戏是创业板的注册制改革,落地进度是超预期的,重点支持包括传统产业和新技术、新产业、新业态深度融合的相关企业。

国内也受到了疫情影响,做了逆周期调节,央行也在进行降息降准,社融触底回升,由于全球大宽松,外资正在积极配置A股,外资是这两三年里非常重要的增量资金,得益于中国的防疫坚决有力,中国经济回暖也比较快,人民币也稳中有升。在国际比较里,中国的A股市场还是很便宜的,性价比很高。另外居民资金也在趋势性入场,由于货币基金收益率大跌,A股配置的吸引力上升。

最后是盈利周期到来,企业盈利从2018年底四季度确立的基本面上行周期,创业板四季度确定盈利底后,盈利增速连续四个季度在改善。同时在疫情之下,2020年一季度创业板盈利增速3.9%,大幅跑赢沪深300的-18.9%,当前创业板所处的状态与过去2014年比较相似,后续预计盈利会持续改善,长期来看还是处于上行的盈利周期。

结论很明确,蔡志伟认为创业板的第二轮牛市大概率已经启动,科创牛也是可以期待的,在四重周期的叠加之下,预计创业板还有比较大的空间。一方面是盈利加速,二是流动性保持宽松,从政策角度来看,最快8月份到9月份,创业板注册制就有可能落地,规范化的并购重组也重新启动。

最后是资金推动,由于增量资金在持续入市,包括下半年的外资、机构和居民预计会加速入市,在资金的推动下市场仍然有比较大的机会。

风险提示:基金投资有风险,投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证旗下基金一定盈利,也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。基金投资有风险,投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力,选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务,并独立承担投资风险。本基金存在因净值变化导致的收益波动风险,该风险由投资人自行负担。

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