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但斌:A股将是长牛慢牛

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作者|但斌(深圳东方港湾董事长)

但斌

疫情是很好的投资机会

这次疫情像台风刮过产生的恐慌一样,对于投资来讲,其实是非常好的投资机会。既然是百年一遇的危机,又是像台风一样刮几个月就过去了。在这个过程中大家都非常恐惧,包括国家也是如此,为了抵御疫情对经济的冲击,向资本市场注入了大量的流动性,而且是天文数字。

这次各个国家为了应对疫情的冲击,向市场注入了大量的流动性,99%的概率,未来的世界从经济和投资来讲是“水漫金山”,可能会超出2008年资本市场的情况。从资本市场的方向可以看到,“水漫金山”在任何一个市场里,特别在主要的市场里会成为未来一年、三年、五年、十年以上的一个变化趋势。

资本市场的最大规律是长期螺旋上升

其实过去百年中,资本市场的最大规律是,长期螺旋上升。无论中国、美国还是欧洲,主要市场的发展都符合这个规律,而只要人类仍在不断地进步,这个大方向就不会改变。例如,中国的白酒行业在2003年的SARS发生的时候,出现了“黄金坑”,之后随着白酒企业纷纷提价,市场也逐步恢复正常。今年的白酒行业的表现与此也非常相似,很多人担忧疫情对白酒行业的影响,其实并没有太大的影响,白酒行业反而表现得很出色。

要看企业的天花板,比如白酒龙头的天花板在哪里?我们对龙头白酒企业的估值有一个公式:未来净利润X=当年利润*(1+m%)n次方;n是能存续多少年,m是提价幅度。比如,X=270 *(1+2%)200次方。其中,270亿是指企业2017年的利润,200次方是(假设)公司能持续200年,2%是温和通胀。实际上,历史上白酒龙头从1951到2019年,既不是按2%,也不是按5%提价,而是以年化11%提价。对企业来说,能否保持长期提价的能力是最关键的,要是能够保持100年、200年持续提价的能力,只要利润以2%的很小的幅度提价,未来都将是天文数字。

A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势

2018年以来的中美贸易战,从外部对中国资本市场造成了一定冲击,但中国扛住了“外部压力测试”;而此次肺炎疫情,则从内部对中国进行了更为全面的压力测试,但受中国超常规有力防控阻击疫情措施的鼓舞,全国上下众志成城、共克时艰。

对于中国经济以及所有行业而言,疫情是危机,既是短期的压力,也是一个行业格局变动的机会。中国经济不会因为一个突发疫情就被打垮,只会稍许改变一些结构,让中国经济朝着更有竞争力的方向发展。

另外,市场正经历着类似于股改的注册制的变化,我认为注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始,注册制有可能让A股市场从卖方市场变成买方市场。

注册制不仅仅能够拓宽市场的广度、深度,更重要的是,还可以让投资人在一家公司规模很小的时候买到它,才有可能享受到公司成长的成果,所以说注册制是非常重要的。

股改创造了2006年-2007年的大牛市,我们希望注册制到来之后,引领A股走出长牛慢牛。在A股过去的30年历史中,牛短熊长,这是因为市场的需求大于供给,估值过高所导致的结果。我认为,A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。巴菲特说“投资就像滚雪球,重要的是找到很湿的雪和很长的坡”。我认为中国有很多好公司供我们选择,现在是很好的历史性机会。

真正抵御风险的行业有哪些?

实际上,这次疫情的发生,对我们的投资逻辑并未有太大影响,我们依然倾向选择能够跨越周期的行业和企业,尤其大家比较关注的互联网科技、医药以及新能源汽车领域,它们或将导致行业发生颠覆性变化甚至引领时代变迁。疫情之下,这些行业反而成为受益者。

我们研究了美国过去上百年资本市场的历史,研究哪些行业能穿越周期的变化,经历时间考验,真正抵御风险的(行业有以下这些):

1、化妆品。女性朋友哪怕是在疫情期间也要梳妆打扮,所以可以看到这个行业中一些公司的数据还是非常不错的。

2、医药品。这次疫情中,相关抗疫企业的表现非常不错,包括一些细分医药行业中的公司,医药行业在美国仅次于互联网,在中国也是牛股频出的行业。

3、软饮料。

4、烟草业。

5、食品加工。最近中国食品加工行业的股票纷纷创出历史新高,表现非常出色。

6、特殊化学品。

7、蒸馏酒(白酒)行业。在全世界看来这个行业表现都比较突出,很多人说抗疫就喝点儿酒。总的来说,A股现存的18家白酒公司,从上市第一天到现在,每家的表现基本都不错。

8、教育行业。教育也是硬需求,在香港、在美国上市的教育公司表现都非常强劲,屡创新高,教育行业也是能穿越变化的,它是硬需求。

9、计算机/软件/半导体。这些行业总的来说表现也比较出色,特别是在中美贸易摩擦的情况下,不管是美国公司还是中国的公司表现都非常出色。

本文为网易研究局独家稿件,不构成投资决策。

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