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金鹰基金戴骏:今年不存在利率持续上行的条件

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6月5日上午,金鹰基金固定收益部副总经理戴骏在参加网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”直播时表示,债券市场走势是否牛熊转换还有待观察;当前没有出现市场空转套利现象,今年不存在利率持续上行的条件。

债券市场走势是否牛熊转换有待观察

国债期货投资分为技术面和基本面两个方向,国债期货走势是否迎来双尖顶,是判断牛熊转换的拐点,一旦整体趋势走出双肩加头部位置,同时下行位置向下突破颈位时会产生较大抛压,技术面投资人会在此位置看空,买多的投资人会止损。

近期是不是真正形成顶部双尖顶呢?从技术面看,可关注两个指标,一是市场交易量,二是,国债期货的收盘价是否连续三天低于颈位。

目前市场表现看,市场处于放量状态,具有一定迷惑性;从走势看,6月3日的收盘价在双肩颈位之上,6月4日的收盘价在颈位之下。 后续是否形成双尖顶态势还需要继续观察。

戴骏根据基本面分析认为立刻形成尖顶的可能性不是很大,不必过于恐慌。

今年不存在利率持续上行条件

最近两个月债市的下跌,受到了市场预期变化的影响。

前期,央行经过长期的逆回购操作,市场预期大幅宽松。但实际上,央行的逆回购数量增加,但价格没有大幅变化。导致市场预期央行引导短端利率上行,同时进行缩短放长的操作。

2016年底的巨大牛熊转换点就是央行进行了缩短放长的操作,同时抬高了政策性利率的水平,但这次没有动利率,近期央行报告提到不希望资金出现空转套利,央行想压降整体的银行间市场融资量,压降隔夜的融资意愿。

同时从长期的角度来看,现在整体三个月SHIBOR的利率水平大幅低于七天逆回购水平的情况,偏离了市场正常利率,SHIBOR三个月的利率上行回归才是正常的。

今年政府工作报告和去年对比,要在财政上大幅发力,增加1万亿抗疫国债,债券发行量较去年也大幅增加。如果大幅增加债券发行量,一般央行会予以呵护,这次反而通过高价回购给市场供应资金,并不代表央行转变了自己的货币政策,更准确的说这是央行对于市场过于宽松预期的修复。

今年降融资成本仍是主线,理性地看,当前利率水平仍是低点,即使短期利率出现上行态势,也不是持续性的,央行和财政部可忍受上行30个bp、50个bp,但无法忍受上行一个点或七八十个bp,所以还不存在利率持续上行的条件。

宏观经济:房地产不是目前阶段性重点

戴骏表示,基建是热门话题,地方政府债发行加速,整体基建加速动工。我们知道财政预算共有“四本账”,分别是:一般公共预算、全国政府性基金预算、全国国有资本经营预算和社会保险基金预算。

今年一般性公共收入预算缺口近2万亿,将有一部分挪用地方政府专项债资金补缺,剩下的资金可能比预期少,所以短期之内基建高速开工,是对前期停工的复工拉动和整体补足,持续性不会很强。

房地产对中央来讲不是目前阶段的重点,可采取可放可不放的态度,经济实在不行再放,但经济一旦能稳住就不放,因为一旦再催生房地产泡沫,对居民端压力大,未来也不好消化,所以房地产短期内不是影响债券走势的主要点。

城镇调查失业率近期明显上升,城镇居民可支配收入降低,但必选消费(吃穿住行)是需要的,所以政府一直在刺激消费。

但实际上消费情况受失业和收入下降的影响较大,如果对自己未来的收入预期产生怀疑,消费会变保守,资产或将转向储蓄。同时一旦买了房,房贷压力大的情况下,居民消费支出本来就会下行,房贷挤出效应明显。

从宏观角度讲,短期之内有压力,但从中长期看,现在的宏观经济明显不支撑债券形成牛熊转换的点。

汇率:重点关注市场波动率

戴骏表示,从目前来看,央行所说的市场空转套利还没有出现。中美经汇率对冲后的利差有下降趋势,同时非对冲利差维持高位。中国债券对海外投资人的吸引力就会下降,也会给未来的新兴市场资产价格带来隐患。

汇率贬值对国内所有资产弊大于利,如果人民币汇率出现大幅波动,会带动所有新兴市场汇率的大幅波动,导致美国一些套利资金出现从新兴市场抽离的情况,从而带动国内风险资产下跌。

因此要重点关注汇率的波动率。

低利率时代投资机会

戴骏称,从大类资产的配置角度看,主要方向有股、债、商、汇,今年大概率仍是波动行情,所以投资者短期内要做资金保护性投资,阶段性介入长债投资。今年市场比较极端,不建议所有投资者在某项资产大幅上行时去追涨,要学会反向投资。

希望投资人在未来的投资中获得更好的收益。

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