（原标题：“首只违约可转债”即将诞生？回售触发，下修转股价、申请授信，昔日龙头能否成功救火？）
6月5日，辉丰转债回售条款被触发。持有人可按103元/张的价格回售给发行人，回售申报期为7月27日- 31日，但这次回售存在资金不足风险。
来源：公司公告
不过，发行人*ST辉丰还提议下修转股价、申请综合授信，有助于缓解回售压力。
*ST辉丰近年爆出环保违规、虚增营收以及信披不准确等问题，还因连续两年亏损被“带帽”，辉丰转债也成为首只暂停上市的可转债。若今年没有实现扭亏，公司可能暂停上市，辉丰转债可能会终止上市。
违约边缘试探
*ST辉丰转债5日晚间发布公告称，公司股票自2020年4月21日至6月5日连续30个交易日内，有30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%，可转债有条件回售条款生效。
回售不可怕，没钱接招才可怕。
公告显示，公司正积极筹备回售资金，目前可能存在回售资金不足的风险。
来源：公司公告
缺多少钱呢？
最新数据显示，截至5月21日，辉丰转债未转股比例达99.91%，未转股张数约844万张。如果所有持有人都全部回售手中的辉丰转债，回售总额约8.7亿元。
来源：深交所
公司还有多少钱？*ST辉丰2020年一季度合并资产负债表显示，截至3月31日，账上还有3.22元货币资金、3.11亿元应收账款、0.13亿元应收款项融资、0.48亿元其他应收款、7.59亿元存货等，共计18.57亿元的流动资产。
虽然这个数额远大于回售总额，但其中可以快速变现的资产并不多。截至今年一季度末，*ST辉丰还有16.05亿元的流动负债。
如果这次回售真的违约，辉丰转债将不仅成为首只暂停上市的可转债，还是首只违约可转债。
下修转股价 申请11亿授信
*ST辉丰也在努力避免违约。和回售公告一起出炉的，还有下修转股价和申请11亿元授信的消息。
目前辉丰转债的转股价为7.71元，*ST辉丰最新收盘价为2.61元，若购入成本价为100元/一张，转股亏损66%。
公司董事会于近日提议，将转股价格下修至4.38元/股。此前，除了因权益分派调整过几次转股价，*ST辉丰从未主动提出下修。
公司在2018年7月将转股价格调整为7.71元以来，正股收盘价一直低于转股价的70%。如果成功下修，按当前的正股收盘价，亏损或缩小至40%。
数据来源：Wind
不过，公司提示，“暂停上市期间，具体转股操作存在重大不确定性，无法保证债券持有人成功转股”。
除了祭出下修大招，*ST辉丰董事会还拟向银行申请不超过11亿元的综合授信融资业务，并提议为子公司融资提供担保。
兑现的好机会来了？
辉丰转债回售价为103元，对于部分持有人而言，可能是兑现收益的好机会。
2017年11月中旬以来，辉丰转债价格大多数时候都在103元以下，2018年10月中旬最低跌至71元。若彼时上车，持有至今并回售成功的收益率在45%，年化收益率超过20%。
数据来源：Wind
截至今年一季度末，辉丰转债第一大持有人为陶静威，持有比例高达18.35%；第二大持有人为上海海国投资有限公司，持有比例为6.78%。公开信息显示，上海海国投资有限公司自然人股东的名字也为“陶静威”。
陶静威于2018年第四季度进入辉丰转债前10名持有人之列，且一举成为第一大持有人，当时辉丰转债价格正处于低位。
2018年第四季度至2019年末，陶静威每季度末持有辉丰转债比例分别为6.11%、12.27%、18.91%、18.83%、16.58%。如果这位“大金主”回售全部转债，将给发行人造成不小的压力。
连环爆雷
辉丰转债发行于2016年4月21日，彼时*ST辉丰净利润增速已经出现下滑，其2016年半年报显示，2016年上半年，市场需求、农药出口增量继续下降，行业整体毛利率同比下滑比较明显。公司当期归母净利润为1.04亿元，同比下降6.85%。
在此背景下，*ST辉丰发行可转债募资8.45亿元。2016年5月，公司控股子公司科菲特在新三板成功挂牌。
2017年，*ST辉丰净利润超4亿元，创历史新高，同比大增133.99%。公司年报称，根据中国农药工业协会的统计，按年度销售规模标准，公司2017年市场排名为国内第五位。
不过，仅一年时间，*ST辉丰就“由盛转衰”。2018年，因环保不达标，公司接到停产整改的处罚，这也成为*ST辉丰发展的分水岭。
当年年初，*ST辉丰控股子公司连云港华通化学被关停，原因是偷排废水，华通化学董事长奚圣虎及高管周海威亦当时被带走协助调查。在此之前，*ST辉丰多家子公司涉及环保违法行为，被出具了行政处罚决定书，但*ST辉丰并未完整、准确地披露上述信息。
不仅如此，虚增营收的问题也浮出水面。2018年1月，*ST辉丰回复深交所问询函时承认，科菲特2012年部分收入存在虚增销量的事实。4月，因“涉嫌信息披露违法违规”，*ST辉丰被证监会立案调查。当年，公司出现首亏，归母净利润亏损5.47亿元。
时隔一年多，证监会调查结果出炉。2019年12月，*ST辉丰收到中国证监会江苏监管局下发的《行政处罚事先告知书》。经查明，*ST辉丰涉及虚增营收、隐瞒环保处罚、高管被刑拘披露不准确等三项信披违规事项。
2019年度，*ST辉丰亏损超5亿元，已连续两年亏损。公司股票自2020年4月29日开市起实行“退市风险警示”，股票简称由“辉丰股份”变更为“*ST辉丰”。2020年一季度，*ST辉丰继续亏损7554.95万元。
本文来源：中国证券报
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杨倩_NF4425
