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但斌谈白酒龙头企业:关键在于能否保持长期提价能力

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6月1日,深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌、神农投资总经理陈宇做客网易财经《长盛时间》,就极品投资的话题展开探讨。

网易传媒副总编辑姚长盛表示,所谓极品投资,首先是公司要持久,其次要有足够的护城河,有定价和市场能力,最关键的是得被人发现。

但斌认为,做投资最确定的就是一定要找到最头部的极品来投资,选择好企业首先要看企业的天花板,白酒龙头的天花板在哪里?我们对龙头白酒企业的估值有一个公式:未来净利润X=当年利润*(1+m%)n次方;n是能存续多少年,m是提价幅度。他举出一个例子,X=270 *(1+2%)200次方。其中,270亿是指企业2017年的利润,200次方是(假设)公司能持续200年,2%是温和通胀。他进一步解释道,历史上白酒龙头从1951到2019年,既不是按2%,也不是按5%提价,而是以年化11%提价。他指出,对企业来说,能否保持长期提价的能力是最关键的,不能成为极品的公司很难长期提价,而能够保持100年、200年持续提价的能力,只要利润以2%的很小的幅度提价都将是天文数字。


但斌表示,在受疫情影响之前看好5G的发展,在在线教育、在线医疗、在线办公三个方向均有所配置,疫情则加速了这三个方向公司的变化。陈宇补充表示,除了科技赛道和消费赛道,医药赛道对中国来讲也是一个非常朝阳的赛道。

谈及科技股,但斌表示,A股给科技股的估值非常高,国内对相关公司的估值,是以认同其已经成功的估值来看待的。陈宇认为,现在老科技股的估值非常昂贵,而投资人面临的是将全面实现注册制的大A股市场,其所涵盖的生命周期为18岁到35岁的优秀科技股企业中,将有很多机会。站在十年的视角来看,你将看到一些现在非常便宜的科技股,科技股的魅力就在于它是一个从0到1的过程。

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