疯狂的可转债：监管加码 机构静候“安全时点”

（原标题：疯狂的可转债：监管加码、炒作犹存 机构静候“安全时点”）

目前可转债性价比较低，需等待安全的配置时点。

可转债新券上市首日再现暴涨。

4月27日，首日上市的华体转债开盘涨幅达到23.55%至盘中临时停牌，最终下午收盘涨18.78%。当日中证转债指数收涨0.28%，模塑转债、广电转债等6只转债涨幅超过10%。

“虽然此前监管层出手规范可转债炒作现象，市场整体表现有所回落，但个别券炒作犹在。近期市场大部分可转债个券表现一般，主要投资方向还是医药、食品饮料、基建等内需方向。”北京某大型公募基金固收总监表示。

虽然一季度公募基金普遍增持可转债，但有机构人士认为，可转债性价比目前较低，需等待安全的配置时点。

炒作犹在

自3月份监管层出手严控可转债异常交易后，转债市场有一定降温。

21世纪经济报道记者据Wind数据梳理，4月份以来截至4月27日，新上市的19只可转债在上市首日的平均涨跌幅为16.32%，相比3月份22.27%的均值下降近6个百分点。

但个别转债背后的炒作氛围仍未停歇。

譬如此前被监管层点名的横河转债，4月27日，该转债收涨11.19%，转股溢价率高达355.45%，而当日相应的正股横河模具则收跌2.21%。

实际上，此前横河模具个股及横河转债均已申请停牌核查，公司也多次发布风险提示公告，指出横河转债波动较大，请投资者注意二级市场交易风险。

“近期市场上部分存量规模偏小的个券波动非常大，表现经常脱离正股，换手率高，炒作味道很强，这很可能是部分资金利用可转债T+0交易机制，选择部分规模很小且正股可能有话题的标的，进行疯狂短线交易下的炒作。”华南一家公募基金固收人士受访表示。

“这种严重脱离实际价值之上的炒作是短暂的，最终会回归价值本源，建议投资者回避此类个券的交易，风险与收益严重不匹配，从风险角度考虑，建议投资者关注绝对价格偏高且转股溢价率偏高的个券的风险。”该人士指出。

等待“安全时点”

在可转债收益的吸引下，公募基金一季度普遍加仓转债。

国泰君安数据显示，2020年一季度公募基金合计转债持仓市值为1098亿元，环比增长17.03%。而从持仓占比来看，当前存量转债规模超过5000亿元，公募基金转债持仓比例约为20%。

不过，由于当前市场可转债整体估值水平处于高位，公募配置可转债也体现出了防御性，增加了对低估值可转债个券的配置

数据显示，今年一季度公募基金增仓金额最大的三只个券分别为17宝武EB、18中油EB、17中油EB，减仓金额最大的三只个券分别为G三峡EB1、顺丰转债、中鼎转2。

国泰君安研究认为，在一季度转债行情大幅波动的背景下，公募基金主要加仓债底较高的公募可交债和绝对价格处于较低位置的银行转债，减仓较多的品种主要为一些流动性较好的行情龙头转债和短期涨幅过大的品种。

数据显示，中证转债指数在今年一月、二月连续上涨0.15%、2.01%，并在二月末达到新的高点，直到三月份转为下行。

“我们整体二级债基的主要配置策略，是买入具有较高安全边际，也就是债底较高的转债，且具备一定弹性，卖出已经接近提前赎回的转债。这样既有望控制回撤，也能够较安全地分享股票上涨的收益。”方正富邦基金固定收益基金投资部副总裁郑猛表示。

具体到交易策略，郑猛表示，“一个是类正股投资，一个是条款博弈。类正股投资主要是寻找行业和相关优质公司的成长价值，兼顾自上而下和自下而上，在一定绝对价格内，投资精选高弹性的个券，通过转债的购买进行类正股的投资；条款博弈则是根据下修条款选择临近回售期或兑付期、下修压力较大的券种，或投资于尚未进入转股期的高折价券种。”

而博时基金首席宏观策略分析师魏凤春则表示，“可转债性价比仍处于较低水平，仍需等待安全的配置时点。”