（原标题：瑞幸之后爱奇艺再遭做空，这场中概股危机会持续多久？）
作为企业领导 就算业绩不好、企业失败 还可以东山再起 但是造假是绝对不行的
4月7日晚，做空机构狼群(Wolfpack Research)发布做空报告，质疑爱奇艺业绩造假。受此影响，爱奇艺股价一度跳水，跌幅超过14%。随后，爱奇艺官方回应称，做空机构数据引用和结论严重失实，爱奇艺CEO龚宇也在个人朋友圈转发声明评论道，“邪不压正，看最后谁输赢”。
对此报告，多位市场人士接受采访时表示持有谨慎态度。他们认为，针对爱奇艺的做空报告在数据、论据及结论上都有较大争议，在质量上也与瑞幸的做空报告相差甚大。
受此利好消息影响，爱奇艺股价开始回暖，甚至出现涨幅。截至4月9日收盘，爱奇艺股价报收17.37美元，最新市值126.29亿美元。
然而，同样自爆业绩造假的好未来，日子就显得很难过，不仅是股价持续下跌、市值蒸发600多亿元，更是将同业公司跟谁学一起拖入做空危机中。
对中概股最近连遭做空危机，清华大学五道口金融学院副院长、九鼎金融学讲席教授田轩对《中国新闻周刊》表示，“美国投资者对中概股企业数据的真实性一直抱有怀疑态度，瑞幸自爆造假发生后，综合现在美国疫情舆论作用，更是会加深这种不信任感，所以短期内一定会对中概股产生负面影响。”
爱奇艺造假了吗？
做空机构浑水对瑞幸的做空实锤后，很多人对爱奇艺的做空报告抱有类似期望，那么爱奇艺真的业绩造假了吗？
此次做空爱奇艺的机构是狼群，浑水也表示参与了此次调查。在这37页的做空报告中，狼群主要是质疑爱奇艺在2019财年虚增收入约80-130亿人民币，这占到全年营收的27%-44%；并认为爱奇艺为实现此目的，将用户数高估42%-60%，夸大了支出、购买内容的价格，以及购买其他资产和收购的价格。
做空报告面世后，爱奇艺股价一度跳水，但很快收复失地。田轩对此表示，做空报告对市场影响与报告质量密切相关。
从研究样本而言，瑞幸的做空报告雇佣了92个全职调查员、1418个兼职调查员，调查了瑞幸在全国40多个城市的981家店面，录制了11260多小时视频，并且保留了25843张客户收据，才最终得出瑞幸业绩造假。田轩称，瑞幸的做空报告从研究角度来说做的很扎实，样本量也很大。
然而，爱奇艺的做空报告只是调查了北上广三个城市，1563名目标用户，其中613个VIP用户，这对比爱奇艺几个亿的用户总量，样本量有点过少。田轩说，“这并非表示结论完全不能用，只是从统计分析角度，样本选取十分关键，如果做不到随机、有代表性的抽样，最后会造成十分严重的统计偏差。”
爱奇艺的做空报告的数据获取来源有三个，分别是两家中国的广告公司、爱奇艺网站的内容“热度值”以及第三方数据公司的报告。
对于两家中国广告公司的后台数据，“爱奇艺不会将所有数据对几家广告公司全部公开，加上没有明确数据来源，主要结论是靠估算推演，这在逻辑上也不是特别严谨。”田轩对此认为。
关于爱奇艺网站内容“热度值”，确实有很多反常之处。通过爱奇艺指数网站查询，一些爱奇艺热播剧和综艺，西藏地区的搜索次数超过北上广深位列第一，而西藏总人口不过几百万，经济也相对不发达，这明显不合常理。这在信义资本分析师秋源俊二看来，爱奇艺很可能存在刷流量的嫌疑，也有可能是爱奇艺数据中台的算法逻辑出现问题，否则很难解释的通。
至于第三方数据服务公司的数据，市场上普遍认为只能作为参考。DCCI互联网研究院院长刘兴亮对《中国新闻周刊》解释称，“互联网公司往往对数据进行严格保密，很多时候没有第一手数据，只能采用第三方数据服务公司的数据，但这些数据也只是作为参考，数据的真实性还需要打个问号。”
总体来说，田轩对爱奇艺的做空报告持有谨慎态度。他认为这份报告看起来准备的不是特别充分、估算的数据过多、推演的逻辑不够严谨，加上很多数据涉及到商业机密，外界也无法从公开途径进行验证。
而爱奇艺要如何应对做空？透视公司研究创始人况玉清表示，“如果爱奇艺对自己的财务数据很有底气，反而可以凭借此事获取投资者更大信任。前提是爱奇艺一定要拿出有说服力的实质性证据出来，这样的回击绝对是十分有力的。”
为何狙击爱奇艺？
做空机构在瑞幸之后再次将目标瞄准爱奇艺，其中缘由耐人寻味。
为何做空机构此时抛出做空报告？田轩认为，直接原因就是瑞幸自爆业绩造假后，造成美国投资者对中概股整体信心不足导致。而更大的市场原因其实是，美股正处于熊市阶段，3月两周时间历经四次熔断，投资者信心严重不足。此时，做空打压爱奇艺股价更容易从中获利，毕竟做空的前期成本是很高的，需要花费大量时间、人力和物力去做调查分析，才可能抓住一个实锤。所以，做空机构发布做空报告，从来都是择时择机行动。
田轩进一步解释称，“一般来说，做空机构很少会在牛市做空，都是在熊市行动。在牛市时期，投资者热情很高，股价不断上涨，这是很难打压的。”
在田轩看来，狼群质疑爱奇艺业绩造假，这一点也不奇怪。“在美国资本市场，做空机构最喜欢质疑业绩造假，一旦属实就会受到严厉的惩罚。”甚至做空报告他们早就完成，手中更是积累了不少“弹药”，一直在等待合适时机抛出去。如果做空机构将爱奇艺股价打压下去，很有可能还会再次做空另一家公司。
而什么样的上市公司最容易被浑水这样的机构做空？况玉清认为往往要满足三个条件，一是公司的商业模式广受质疑，瑞幸咖啡就是如此；二是公司有比较虚高的估值，做空的获利空间很大；三是做空标的是否可以借到足够的筹码，否则获利的空间也十分有限，而爱奇艺符合这三点条件。
对于爱奇艺来说，更大的难题或许还是盈利难题。爱奇艺最新财报透露，2019年营收和亏损同比双增，总营收达290亿元，同比增长16%；亏损总额高达92.58亿元，同比增长11.46%。成立十年以来，爱奇艺年年亏损，一直都在烧钱，甚至单季度盈利都没有实现过。
目前，互联网视频行业呈现爱奇艺、腾讯视频和优酷三足鼎立的局面。对比两家平台，盈利难题不止是爱奇艺一家在面临。如果从早年间优酷土豆算起，互联网视频行业发展至今15年，作为头部的三家平台仍在连年巨额亏损。
对此，DCCI互联网研究院院长刘兴亮认为主要有三个原因导致：一是硬件成本太高。终端产品性能越来越好，要求视频网站提供更高的速度和清晰度，宽带和服务器成本消耗很大；二是内容费用居高不下。十几年来，网络影视剧资源价格连年飙涨，尤其是一些热播剧的独家版权，那更是天价；三是中国用户内容付费意愿过低。即使会员数量逐年增加，占到营收比重依旧不足一半。
不过，互联网行业也有芒果TV这种实现盈利的特例。之所以是特例，刘兴亮解释称，“芒果TV背靠地方卫视排名第一的湖南卫视，掌握了大量独家影视版权，而这些版权成本是不需要芒果TV来承担的，独家资源还可以二次贩卖给其他平台实现再次盈利。”
中概股危机来临？
4月2日，瑞幸自爆业绩造假；4月7日晚，爱奇艺遭遇做空；随后，好未来自爆业绩造假；4月8日，跟谁学陷入做空危机中。
短短一周，4家中概股公司遭遇做空危机。实际上，这不是中概股第一次面临做空危机。2012年，对于中概股来说，无疑更是一场梦魇。
一直以来，中国创新型企业热衷于到海外，尤其在美国资本市场上市。从2010年开始，美国做空机构开始有规模猎杀中概股，一开始是针对反向收购、市值较小的中概股，后面新东方等明星公司也进入射程范围。
在巨大做空压力下，不仅业绩不佳、财务造假、信息披露不完善的问题公司纷纷退市，更有一些较为优质的公司也狼狈不堪。据不完全统计，2012年有20家中概股公司从美国资本市场退市，还有10家中概股公司收到退市警告，更有25家中概股公司宣布了私有化计划。
田轩对此表示，现在中概股的整体质量跟10年前相比要好很多。“10年前中概股大批从美国资本市场退市，中概股要想在美国上市变的十分困难。直到2014年随着阿里巴巴、京东在美上市后情况有所改变，其实你看瑞幸自爆当晚，对一些明星中概股基本没有什么影响，反而随着大盘上涨。”
在美国这样多重监管环境下，田轩认为瑞幸事件是一个偶然事件。“除非出现几个瑞幸这样级别的中概股造假事件，才能产生危机时刻。只要公司业绩不出现问题，短期内股价有波动，长期看还是没有问题的。”
当前，田轩认为中概股公司最重要还是自身的内审内控，加强内审内控，防止再次出现瑞幸这样规模的造假事件。他还特别强调，作为企业领导，就算业绩不好、企业失败，还可以东山再起，但是造假是绝对不行的。
而况玉清则建议，中概股公司可以尽量的去选择一些国际知名度比较高的会计审计机构，例如“四大”这类审计机构做出来的审计报告也会更有公信力，这也能够一定程度上去减少大家对中概股公司的一些质疑。
对于中概股来说，这场危机持续多久？还需市场来回答。
本文来源：中国新闻周刊
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王晓武_NF
