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直升机撒钱会带来超级通胀!德银高呼“买黄金吧”

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每个人发1000美元的支票!

这是美国两党正在讨论的救济方案中的核心一条。

但是,如此“直升机撒钱”恐怕是饮鸩止渴。德意志银行策略分析师Oliver HarveyRobin Winkler指出,这种强刺激虽然能解一时燃眉之急,但可能在未来会造成非常严重的通货膨胀

目前,全球对冠状病毒的经济政策反应看起来与上次金融危机非常相似:

中央银行通过与银行的互换额度和从公司购买商业票据,为私营部门提供流动性,并通过降息和量化宽松降低货币和投融资成本。

各国政府正在宣布庞大的财政计划,这将直接为居民和企业提供现金。例如,德国政府承诺提供1000亿欧元的补充预算,直接为企业和居民提供资金;美国的财政刺激计划也有类似的条款。

甚至,有的人走的更远,例如他们希望政府能接管企业。

但是德银认为,这样做的问题在于,目前的危机与2008年或1929年的情况有很大不同。

在1929年,宏观因素扮演了更重要的角色,市场出现危机并非事件驱动。

2008年的重点则是需求受到冲击,原因是当时市场对银行业的信心下降。在需求冲击中,当时积极的货币和财政政策有助于恢复市场信心。

但是,如今的疫情可能面临的是和上述两次危机完全不同的情况。

德银认为,疫情带来的首先是供给冲击,然后才蔓延到需求:

在西方国家,最初,消费者并不是因为担心未来的经济前景而不去采购或外出就餐,而是因为政府要求他们呆在家里。

假期旅行的取消并非是因为消费者想要节省支出,而是各国已经关闭了边界。

工人们不去上班并非是因为没有订单,而是雇主担忧疾病传播而停工。

不可否认,这些措施可能会引发大规模的失业,从而导致总需求的急剧下降,但是更重要的是,最开始,经济陷入停顿并非是因为需求侧出现了问题,而是为了防疫造成的供给侧停摆。

德银认为,理解这一点对于对冠状病毒的政策响应具有非常重要的意义。

德银担忧的是,决策者和学者们现在提供的救市方案是包括直升机撒钱在内的大规模刺激。政策制定者似乎正试图将需求拉回到几个月前的水平,与此同时保持供给的稳定。

换句话说,如果政府试图将支出保持在通过封锁来缓解疫情开始之前的水平,而同时又维持封锁的状态,那么在商品和服务明显减少之后,钱就会变多。其后果将是通货膨胀,而且是很严重的通货膨胀。

德银认为,这场危机是由供给受到冲击引起的,但是,直到现在,市场仍预期需求会有所下降。更重要的是,与传统的凯恩斯主义公式不同,目前的供给是缺乏弹性的:因为尽管政府可能发放现金,但在病毒消退之前,不允许工人正常工作,重启航班或重新开放工厂,供给并不会增加。

那些担心通货紧缩的人可能会争辩说,鉴于经济前景暗淡,民众和企业可能会存留政府发给他们的现金。但是,这只是经济学家们的期望而已。

当人们预计基本民生商品价格将会上涨时,人们就会用这些钱去消费。而工厂停工的现实则不可能让商品和服务的数量出现增加,这意味着商品的价格将被抬高。

另外需要注意的一点是,人们真的都能在家中远距离完成工作吗?

根据德银的调查,只有大约55%的工人能够在家工作,这意味着疫情也限制了劳动力的供应。

如果大家都像英格兰银行行长所建议的那样,员工不做任何事情企业却要支付给他们同样的工资,这将导致企业的用工成本大幅攀升,政府将不得不补偿企业主。这笔钱最终也将推动价格的上涨。

德银指出,灾难性的是,如果政府在对经济施加严格供应限制的同时,通过货币融资启动了全新的支出计划,这样做的后果可能是恶性通货膨胀,最终对人们的生活水平造成更大的伤害,而不是什么都没有。

2008年危机之后,市场一直的一个担忧是通货膨胀数据不及预期,但是,这次疫情之后,人们可能将不得不花很大力气来解决严重的通货膨胀。

德银认为,一个好的对冲措施是购买黄金,以及目前处于历史低位的美国和欧元区的通胀挂钩债券。

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