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国研中心丁一凡:欧美股暴跌背后的反思

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作者|丁一凡(国务院发展研究中心世界发展研究所研究员、网易研究局专栏作家)

从2月24日周一开始,欧美股市全线暴跌。其中,道琼斯指数狂泻逾1000点,回吐2020年涨幅;法国CAC40指数跌3.94%,德国DAX指数跌4.01%,英国富时100指数跌超3%,意大利富时MIB指数跌超5%,欧洲斯托克600指数跌3.8%。韩国股市也暴跌近4%。与此同时,恐慌指数VIX暴涨46.55%,市场避险情绪飙升,黄金期货价格续创7年新高。

此后,随着全球新冠肺炎的疫情进展,资本市场的预期一直在恶化。

丁一凡

海外资本市场普跌的主要原因在于新冠肺炎疫情在海外的蔓延。就在最近几天,韩国新冠病毒感染病例大幅增加;意大利北部几个城市确诊新冠病毒感染人数暴增,开始采取“封城”措施;伊朗的感染者不断上升,而且政府高官也有人受到感染;日本和英国等地感染人数也在上升,并不时有舆论说局势其实在失控。

股市上下跌最厉害的股票反映出人们对未来经济的判断。首先是科技股,苹果跌4.75%,亚马逊跌4.14%,奈飞跌2.99%,谷歌跌4.29%,脸书跌4.5%,微软跌4.31%。投资人明显担心,疫情会影响到这些前些年表现最好的企业,全球需求的下降会使技术性企业未来的发展前景受阻。

其次,能源股也集体重挫,埃克森美孚跌4.65%,雪佛龙跌3.94%,康菲石油跌3.52%,斯伦贝谢跌7.38%,EOG能源跌5.83%。这是因为,投资者普遍担心,经济衰退会引起能源需求的急剧下降。中国开始采取措施,大规模限制人员流动后,能源消费的下降远远超出同期水平。这些“前车之鉴”会给股市提供对能源需求下降的坏预期。

随后,那些大型消费类、服务类企业股票恐怕也会遭到投资者的抛售,因为零售业的成绩肯定随着“封城”、“公共场所关闭”等措施会大幅下挫。

我们知道,全球股市下跌,主要是因为新冠肺炎的疫情影响。但迄今为止,新冠病毒肺炎造成的杀伤力还不如美国的一场流感,为什么全球的股市都出现了恐慌?

对美国股市来说,人们担心股市已经到了繁荣的最高点,新冠病毒疫情有可能成为引爆股市泡沫的一个导火索。有美国股神之称的巴菲特早2019年上半年已经发出过警告。当时,美国国债3个月短期国债收益率持续超过10年期国债收益率的现象,被称为“收益率曲线倒挂”。这种现象出现后一至两年,美国经济多次衰退。1989年5月美债收益率倒挂,1990年7月美国经济衰退;2000年7月倒挂,2001年5月美国经济衰退;2006年7月倒挂,2007的11月美国经济衰退。按照这种规律,美国经济衰退有可能发生在2019年底。但在2019年,特朗普不停在指责美联储主席鲍威尔,美联储连续下调利率,宽松的货币政策有利于企业回购股票,推高股价。于是,美国股市水涨船高,经济呈现一片繁荣。

大家其实都知道这个泡沫迟早要破,只是大家都觉得市场上“自有比我还傻的傻瓜”,所以“击鼓传花”的游戏还在热热闹闹地进行。然而,新冠肺炎却有可能中止这场“闹剧”。

美国有线电视报道,高盛公司警告华尔街,新冠肺炎疫情可能让美国总统特朗普输掉大选。穆迪分析公司首席经济学家赞迪(Mark Zand)也说,美国经济在2020年上半年陷入衰退的可能性为40%,之前他预测为20%。

特朗普政府的举动可能会使资本市场的反应进一步恶化。特朗普总统任命副总统彭斯为美国处理疫情的最高人物,立即引起了抗议一片。彭斯在当印地安纳州州长时,遇到州里出现艾滋病情。医生怀疑反复用针头会引起疫情扩散,请求让医院每次都换针头。彭斯作为州长拒绝了这种请求,认为没必要大惊小怪。结果,艾滋病从医院打针处开始泛滥。直到病情失控,印地安纳洲才采取了一次针头的做法。美国舆论担心,让彭斯成为美国最高的疫情负责人,可能无助于真正控制疫情的发展。

美国疾病防控中心最近被曝光的举动未来也可能引起市场的激烈反应。最近,有美国媒体曝光,美国西部早在年初出现了新冠病毒感染至死的案件,但许多小城缺乏测试条件,没办法确诊。有的小医院没有设备检测病因,要求疾控中心帮助测试,遭到拒绝,理由是只有跟中国有关系的病人才能检查。最后,有的病人情况恶化,才被拉去检测,检测结果阳性,说明是新冠病毒感染。这些案件说明,美国有独立的新冠病毒源,跟中国无关。那么,从去年秋季美国许多州就开始的大流感里有多少人可能是新冠肺炎呢?又已经有多少人死于新冠病毒了呢?那么,美国的疫情是否已经开始大面积扩散?随着美国疫情的发展,市场的恐慌也会进一步发展。

欧洲的疫情也显示某种失控状态,意大利的感染人数迅速上升,而且感染人群与中国无关,说明也有独立的感染源。未来,如果疫情像1918年的“西班牙流感”一样扩散到全球,其他国家可能没有中国那样强的控制能力,有可能发生重大的瘟疫流行,全球经济有可能进入新一轮衰退。

美欧股市的相关性极强,因为双方的公司交叉投资很多。美国股市的下跌,一定会引起欧洲股市的下跌,反之亦然。美国与欧洲都在担心新冠病毒肺炎有可能在这两个地区失控,这种恐慌与它们原来那种“兴灾乐祸”的态度形成了鲜明的对照。

其实,从经济全球化以来,中国就意识到了各国的利益已经都捆绑在了一起,我们才主张建立一个“命运共同体”。但美国出于意识形态与地缘政治的担心,一直拒绝与中国深度合作,拒绝接受中国的建议。但愿这些全球性的新冠病毒瘟疫能让美国的当政者真正意识到我们的利益相关性、安全相关性,从而加强与中国的合作。

我们必须意识到,新冠病毒瘟疫若开始全球流行,它有可能成为压垮骆驼的最后那根稻草,引起全球资本市场的恐慌和经济的衰退。中国虽然正在走出新冠病毒瘟疫的阴影,但如果外部的疫情在恶化,也可能从外部影响到中国经济的复苏。我们切不可掉以轻心。

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