作者|刘明彦（国家金融与发展实验室高级研究员，中国民生银行高级金融分析师）
我们对2019年宏观经济进行回顾并对新年经济形势斗胆进行一番展望，尽管这并不构成投资建议。
2019年中国宏观经济回顾：经济增速6.1%，顺差同比大增成为稳增长的主因
统计局的数据显示，2019年中国全年国内生产总值99.09万亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，符合6%-6.5%的预期目标。2019年中国经济总量按照年末美元兑人民币汇率测算，约14.22万亿美元，按当时14亿人口数量计算，人均GDP首次超过1万美元，表明中国已经进入中等收入国家。尽管经济高质量增长的成绩不容否认，但经济增速同比下滑0.5个百分点仍是无法回避的事实，在不考虑基数日益庞大的影响因素外，我们从消费、投资和净出口三驾马车的角度进行简要分析。
数据来源：万得数据库
消费对经济增长的贡献率下降18.4个百分点，对经济拉动同比下降1.47个百分点，是导致经济增速放缓的主要原因。数据显示，2019年社会消费品零售总额为41.16万亿元，对经济增长的贡献率为57.89%，拉动经济增长3.53%，而上年同期数据分别为38.10万亿元、76.20%和5.00%，尽管消费同比增长8%，扣除通胀因素外同比增长6%，但对经济增长的拉动同比下降1.47个百分点，这是2019年经济增速同比下滑0.5个百分点的主要原因。
数据来源：万得数据库
投资对经济增长的贡献率下降1.2个百分点，对经济拉动同比下降0.3个百分点，小幅抑制经济增速。数据显示，2019年中国固定资产投资完成额为55.15万亿元，官方口径同比增长5.4%，资本形成总额对经济贡献率为31.20%，同比下降1.2%，对经济拉动1.9个百分点，同比减少0.3个百分点，表明中国传统上依赖投资驱动经济增长的模式有所改变，但投资占GDP比例高达56%，对GDP贡献率仅为31%，显示出中国固定资产投资效率亟待提高的现实。
数据来源：万得数据库
净出口对经济增长的贡献率上升19.6个百分点，对经济拉动同比上升1.26个百分点，成为三驾马车中“稳增长”的关键力量。数据显示，2019年中国贸易顺差为2.92万亿元，同比增长25%，使之前连续两年贸易顺差同比下滑的趋势得以逆转，净出口对经济贡献率为11%，同比上升19.6%，对经济拉动0.67个百分点，同比增加1.27个百分点，成为抑制经济增速下滑的重要力量。贸易顺差上升的原因是全年出口金额17.23万亿元，进口金额14.31万亿元，分别同比增长5.98%和1.61%，出口增速快于进口推升贸易顺差的上行。
数据来源：万得数据库
简言之，中国经济取得了不俗的成绩，经济总量近百万亿人民币，为世界经济稳定增长做出了贡献。
2020年经济展望：稳投资和促消费成为经济稳中向好的关键
减税降费政策持续发力，民间固定资产投资回升有望推动投资总量，在实现投资结构优化的同时成为稳增长的主要力量。2019年政府实施力度空前的减税降费改革，降低增值税税率和社保费率为企业节省支出约2万亿元，稳定的对外贸易环境有助于稳定期投资预期，预计民间固定资产投资增速将恢复至之前的8%的增速。
数据来源：万得数据库
大幅降低企业和个人的社保负担，优化财政支出结构，将持续推进中国经济增长方式由投资驱动向消费驱动转变，发挥经济增长柱石的功能。尽管从规模上讲，2019年固定资产投资完成额为55万亿元，占GDP的56%，而社会消费品零售总额为41万亿元，占GDP的41%，但后者经济贡献率高出前者27个百分点，表明消费以其周转快的优势成为经济增长的主力，而规模庞大的中长期固定资产投资在基础设施建设趋于饱和的背景下，依赖铁路、高速公路和机场拉动经济增长的效率正在下降。要扩大消费，挖掘14亿人口大市场的潜力，政府大幅降低企业和个人的社保费用，当前企业需要为员工缴费的社保项目有五项，分别为养老、失业、医疗、工伤和生育，员工个人需要缴费的项目有前三项，据统计企业和个人2019年社保缴费总额近6万亿元，尽管个人所得税减少4000亿元，但不足万亿的个税与社保负担不可同日而语。在考虑到2019年公共财政收入约19万亿元，全国政府性基金收入约8万亿元，两者合计达27万亿元的情况下，建议大幅下调企业和个人社保缴费比例，取消失业、工伤和生育这三项社保缴费项目，将社保收入和支出全部纳入财政收支范围，实行养老金个人账户制，真正降低企业和个人的社保负担，只有这样，企业的成本才能真正降低，才可能增加投资和就业，居民才能有更多收入用于消费，最终提升中国消费对经济增长的贡献。
总之，2020年中国经济稳中向好的趋势不会改变，但稳经济不仅需要相对宽松的货币政策，更需要以减税降费和加大财政民生项目支出的财政收支结构优化，唯有如此，中国经济结构优化和“稳增长”的经济目标才能实现。
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本文来源：网易研究局
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