（原标题：寻找资本市场今年的拐点）
陈嘉禾
新冠肺炎疫情的拐点，是以感染总人数下降为标志的。对于资本市场来说，事情却并不是这样。当面对任何一个突发事件时，资本市场的拐点，永远比实际的拐点要靠前，甚至靠前得多。
三个不一样的拐点
以新型冠状病毒肺炎的发病人数为例，尽管感染总人数的多少是观察疫情发展的主要指标，但是资本市场只要看到总人数下降的可能性，甚至都不用看新增发病人数的下降，而是只要能预期到新增发病人数的下降会发生、能预期到中国必然如2003年战胜SARS病毒一样，能够在2020年再次战胜新型冠状病毒，资本市场的拐点就会到来。
这也就解释了为什么新冠肺炎疫情给A股市场带来的主要冲击，只有2月3日一天的原因。在2月3日大跌7.7%以后，上证综合指数连续7天上涨，市场的信心基本已经恢复。而对于港股来说，市场的下跌从1月20日持续到1月31日，从2月3日起就开始上涨。如果一个投资者一定要等到感染人数的下降、或者是新增感染人数的明确下降，才认为新冠肺炎疫情对市场的冲击结束，他的动作就太慢了。
我们可以简单地梳理一下，在新型冠状病毒爆发的过程中，有三个拐点。第一个拐点，是当市场暴跌以后，第一波聪明的投资者立即意识到，新型冠状病毒最终一定会被战胜，市场反应过头了，于是他们立即在大跌以后的2月3日买入。我们可以称这个拐点为“资本市场在意识上的拐点”。第二个拐点，则是新增的感染人数开始明确下降。第三个拐点，则是最终医学的拐点，也就是整体感染人数下降。
可以看到，对于交易者来说，只有第一个拐点是足以让他们战胜市场的。对于第二个、第三个拐点来说，如此明确的信息会被任何一个有智能手机终端、会看报纸和新闻的人所了解，据此进行的交易，也就很难赚到钱。这正如沃伦·巴菲特在2008年的著名文章《我正在买入美国》中，引用Wayne Gretzky所说的那样：“在打冰球的时候，你得跑向球即将出现的那个位置，而不是追着球的后面跑。”
资本市场的拐点
和新冠肺炎疫情事件类似的，是1941年珍珠港事件以后的太平洋战争中美国股市的表现。
1941年12月7日，日本海军突然袭击珍珠港，美军太平洋舰队遭到重创，太平洋战争从此拉开序幕。珍珠港事件之后，日军节节推进：1942年1月2日占领马尼拉；1942年2月15日，驻守新加坡的英军投降；1942年3月9日，印尼群岛荷军投降；1942年5月6日，美军巴丹守军投降。这种日军摧枯拉朽般的战局，直到1942年6月4日到7日的中途岛海战，才得到扭转。中途岛海战也被认为是整个太平洋战争中，最为重要的转折点。但是，战场上的转折点，再一次落后于资本市场的转折点。早在中途岛海战以前一个半月的1942年4月28日，标准普尔500指数就创下了开战以后的最低点7.47点，并从此一路攀升。到6月7日美军在中途岛海战中取得胜利，标普500指数已经攀升到了8.37点。等到1944年10月20日，美军在莱特岛登陆时，标普500指数已经涨到了11.89点，比最低点上涨了59%。等到1945年8月15日日本正式投降，标普500指数已经涨到了14.7点，比之前的最低点上涨了将近1倍。
为什么资本市场的拐点，会比真正战场上的第一个拐点还要早了一个多月呢？原因很简单，对于资本市场的投资者来说，珍珠港事件是一个巨大的打击，大家并不知道事情会发展成怎样。即使当时美国的工业能力是日本的几十倍，但是工业能力更弱小的德国，对法国所发动的闪电战仍然历历在目：工业实力的强大并不是战争胜利的绝对保证。但是，在珍珠港事件以后，日本并没有对美国发动闪电战，日本的战舰没有出现在美国西海岸，日军也没有在旧金山湾区登陆。相反，日军在东南亚一带动作不断，摆明了是要和美国长期分庭抗礼。
一旦日本对美国发动闪电战的概率逐渐消失，或者说美军开始有几个月的时间可以防止日军的闪电战，资本市场的拐点就立即到来：尽管日军仍然在东南亚节节逼近，美国海军在太平洋上的实力也仍然处于劣势，但敏锐的资本市场意识到，在没有闪电战的情况下，日本弱小的工业实力在长期必然输给美国。于是，当战场上的美军还没有打出任何像样的胜仗时，资本市场的拐点就悄然到来。
当然，资本市场的拐点是非常难寻找的，如果这事儿容易的话，每个投资者都可以轻松地赚很多钱。这些拐点往往过于玄妙、过于隐微，很难被人觉察。而如果抓住每个小细节都认为是拐点，又很有可能犯下错误。所以，如果不是那些心思细密到极点、市场感觉好到极致的、寻找拐点的一流投资高手，对于绝大多数投资者来说，还是扎扎实实地分析投资的价值更加容易。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
本文来源：证券时报
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