人民币国际化十年“三级跳”

（原标题：人民币国际化十年“三级跳”）

■ 鲁政委 郭嘉沂 张 梦

自2009年7月份六部委下发《跨境贸易人民币结算试点管理办法》至今，人民币国际化进程已届十年。十年风雨兼程，人民币实现了从跨境贸易支付结算，到投融资货币，再到全球储备货币的“三级跳”。

一、行程之始：跨境贸易支付结算

次贷危机后，以美元为主导的国际货币体系陷入流动性短缺，特别是对于很多新兴经济体来说，支付结算过程中美元的“缺位”需要由其他货币来补足。由于中国是全球很多国家排名前列的贸易伙伴，人民币币值较为稳定，在周边经济贸易和投资往来中自然受到青睐，部分经济体主动提出开展人民币互换。

以此为契机，2009年六部委下发《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，允许上海、广州、深圳、珠海和东莞等地区试点企业，与东盟地区和中国港澳地区开展货物贸易往来时，可以以人民币进行货物贸易跨境结算。经过2010年到2012年间数次改革，使用人民币结算的境内外地域和业务类型的限制逐渐取消，全国所有地区从事货物贸易、服务贸易和其他经常项目的企业均可选择以人民币进行计价结算。2013年12月份，人民币购售业务由额度管理调整为宏观审慎管理，只需经过真实贸易背景审核，即可按照境外参加行需求办理人民币购售业务。2014年6月份和2018年1月份，全国范围内先后放开个人货物贸易、服务贸易以及个人其他经常项目下的跨境人民币结算。2019年1月份，外管局在粤港澳大湾区、上海市、浙江省试点货物贸易外汇便利化，包括简化货物贸易外汇收支单证审核、取消特殊退汇业务登记、简化进口付汇核验等；2019年10月份外管局将服务贸易纳入外汇便利化试点，并扩大试点地区范围。

人民币跨境贸易结算量稳健增长。从总规模来看，跨境贸易人民币结算业务金额从2010年的5063亿元增长到2018年的51100亿元，平均年增速为33.5%。人民币跨境服务贸易成为增长新亮点。服务贸易跨境人民币结算占跨境人民币总结算量比重从2014年8月份的8%提升到2019年9月份的31%；占服务贸易进出口比重从2014年8月份的17%持续增长至2019年9月份37%的水平。

二、步入新阶段：跨境投融资及储备货币

跨境贸易人民币结算步入正轨后，央行逐渐放开资本项目管制，促进人民币国际化进入跨境投融资推动的新阶段。

一是投融资属性：坚持双向开放。

截至2019年第三季度，除私募基金的投资标的需要“穿透”外，境外机构投资者入场已基本完全放开。

二是交易属性：市场活跃度增加。具体来说，我国外汇市场参与者更加多元化、外汇衍生品种类不断丰富、场外外汇成交量显著增长、人民币汇率弹性不断提升。

三是储备属性：始于足下。入篮SDR迈出储备货币第一步。2015年12月1日，IMF正式宣布将人民币纳入SDR篮子，所占权重为10.9%，仅次于美元和欧元。IMF统计数据显示，人民币在全球外汇储备中的份额从2016年末的1.1%稳步提升到2019年第二季度末2.0%。截止2018年末，不完全统计下全球已有60多家央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。双边本币互换协议发挥人民币储备功能。次贷危机后，全球金融体系出现流动性危机，我国同贸易和投资伙伴签署双边本币互换协议，为其提供流动性支持，同时也作为人民币储备功能下的对外输出。截止2018年末，双边有效本币互换协议30份，总金额3.48万亿元。

三、人民币国际化的新未来：“高流动性”的强势国际货币

当前环境下，受到美国国内单边主义行为的影响，离岸美元流动性总体面临收缩趋势；与此同时，随着国内资本市场开放程度提升，人民币资产逐渐走进全球大类资产配置的视野，人民币国际化迎来新的发展机遇。从长远来看，人民币下一步的目标应该是成为具备高流动性特征的“强势货币”。具体来说：

首先，继续深入汇率市场化改革，铸牢储备货币的“高流动性”根基。强势储备货币的特征并非要一直升值，而是必须在最广泛的国际交换网络中作为一般等价物，即具有极高流动性。为此，未来需要从四个方面继续努力：第一，继续增强弹性。第二，交易主体多样化。第三，补齐衍生品短板。第四，稳步放松实需原则。

其次，坚持双向开放，深化人民币跨境投融资属性。第一，继续加强吸引外资。第二，全面取消外资银行、证券、基金等机构业务范围限制和持股比例，取消期货、寿险机构的外资持股比例，继续推动中国股债市场参与国际化指数，提升人民币资产吸引力。第三，依托临港自贸区、海南自由港打造对外开放新高地，对标新加坡、迪拜等竞争力最强的自由贸易园区，探索临港和海南自贸区（自由港）增量资金自由流入流出和自由兑换，以及试点放松境内机构和个人投资者投资境外金融资产（即QDII和QDII2）。第四，创新资本市场互联互通机制。

最后，正确理解“离岸业务”，释放离岸人民币发展新潜力。

（鲁政委系兴业银行、华福证券首席经济学家，郭嘉沂、张梦系兴业研究分析师）