万向控股负债千亿收入下滑 投资收益支撑业绩

（原标题：万向控股财务剖析：负债千亿收入下滑 投资收益支撑业绩）

新京报讯（记者 朱玥怡）万向系旗舰平台之一万向控股上半年收入录得显著下滑。

10月7日，新京报记者获悉，中国万向控股有限公司（下称“万向控股”）最新披露的2019年半年报显示，公司实现营业收入29.97亿元，同比下降26.46%；归属母公司股东的净利润为7.72亿元，同比增长239.04%。目前，万向控股上半年业绩情况尚未见诸于公开报道。

万向控股就利润大幅提升表示，主要系子公司民生人寿本期投资类收益增加所致。

2019年上半年，万向控股经营活动产生的现金流量净额为40.06亿元，上年同期为-10.76亿元，万向控股称，主要系本期子公司民生人寿退保金较上年同期减少，子公司通惠期货保证金出金较去年同期下降，子公司万向信托代客户支付的信托保障基金不再纳入报表所共同导致。

此外，万向控股今年上半年投资活动产生的现金流量净额为73.92亿元，上年同期为-18.06亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-145.00亿元，上年同期为38.75亿元。

截至该期末，万向控股总资产为1228.90亿元，总负债为1040.73亿元，资产负债率为84.69%，归属母公司股东的净资产为78.63亿元。

万向系元老管大源卸任

据半年报介绍，万向控股为国内大型的金融和科技投资运营平台，以控股和参股的方式对保险（人寿保险）、互联网金融（金融数据服务、区块链技术等）、其他金融业务（信托、期货、租赁)等板块进行投资，获取长期稳定的投资回报。已形成了以民生人寿为金融投资业务运营主体，以万向信托、万向租赁、通惠期货为其他金融业务运营主体的经营格局。

工商信息显示，万向控股下辖有分支机构中国万向控股有限公司区块链实验室和中国万向控股有限公司北京分公司。

万向控股披露的股权结构显示，万向系现任掌门鲁伟鼎为公司控股股东和实际控制人，合计持有万向控股89%股权，另两名股东为持股8.33%的肖风和持股2.67%的章金妹。

今年6月，万向控股发生人事变动。据6月11日公告，经股东会决议，聘任徐安良为公司董事，管大源不再担任公司董事职务。

万向控股称，此系公司正常人事调整，对公司日常经营管理、生产经营及偿债能力无不利影响。工商信息显示，上述事项已完成变更。目前万向控股的法定代表人和董事长均为鲁伟鼎。

管大源为万向系元老，亦被认为是万向体系内的资本运作能手。2017年10月万向系创始人鲁冠球去世后，并非鲁氏家族成员的管大源一度成为万向系全部四家上市公司的董事长，成为万向帝国仅次于鲁伟鼎的“二号人物”。但在时隔不到半年后，管大源离开万向系四家上市公司之一的承德露露。

万向方面曾在去年2月对新京报记者表示，“鲁伟鼎与管大源关系不和，纯属无稽之谈”。

万向控股后续存在较大资金需求

上海新世纪资信评估投资服务有限公司（下称“新世纪资信”）今年6月对万向控股及其发行的17万向01与18万向01作出的跟踪评级显示，其给予万向控股AA+主体信用等级，评级展望为稳定；认为上述债券还本付息安全性很强，并给予上述债券AA+信用等级。

新世纪资信报告认为，万向控股主业竞争力较强，已取得保险、信托、期货、租赁等金融资质，金融与类金融牌照较为齐全，且保险、第三方支付在同行业具有一定资本实力和市场份额，市场竞争力较强；同时，万向控股保险业务长期收入较为稳定，民生人寿长期期缴保险产品占比较高，保费收入可为公司带来相对稳定的现金流。

此外，新世纪资信表示，万向控股获得来自万向集团公司的流动性支持；万向集团公司给予万向控股合计100亿元的借款额度，公司可根据自身经营、盈利及现金流情况决定本金、利息的归还期限，对公司流动性管理形成有利保障。

除来自万向集团的资金支持外，万向控股亦获万向财务公司支持。

新世纪资信报告显示，为支持各业务板块的发展，万向财务公司以发放贷款、委托贷款、票据贴现等形式，给予万向控股及其下属子公司持续的资金支持，资金期限一般为1年以上（含1年），年利率为基准利率下浮一定比例，截至2019年3月末，万向控股取得的万向财务公司借款为19.00亿元，2019年3月末，万向控股及其子公司取得万向财务公司的授信合计为37.00亿元，其中未使用额度为18.00亿元。

万向控股在半年报中表示，归母净利润大幅上升主要收益于子公司民生人寿本期投资类收益增加。新世纪资信报告显示，2018年末，民生人寿母公司口径下长期股权投资规模为125.02亿元，包括持有浙商银行的4.29%股权（账面价值41.55亿元）、普星聚能股份有限公司42.86%股权（账面价值21.37亿元）及通联支付的41.10%股权（账面价值45.00亿元）。

就万向控股的业务经营情况，新世纪资信分析称，公司定位金融和科技投资运营平台，业务涉及保险、互联网金融、信托、期货等领域，其中保险和互联网金融业务构成了公司营业收入的主要来源；随着业务定位的明确，公司已逐步退出矿产、能源等实业投资领域。

万向控股半年报显示，报告期内，公司保险业板块实现收入96.11亿元，收入占比达73.99%，为主要营收来源；互联网金融服务业务实现收入26.64亿元，收入占比20.51%；信托、期货及租赁业实现收入7.15亿元，收入占比5.51%，但该业务板块毛利率高达98.63%，另外两板块毛利率仅为超过20%。

万向控股上述业务板块中，除互联网金融服务业务板块收入同比下降23%外，保险业务板块和信托、期货及租赁业板块均实现收入同比增长，分别为23%和31%。

新世纪资信报告显示，万向控股互联网金融业务经营主体之一的通联支付受“断直连”引起的渠道手续费成本大幅上升以及“备付金全额缴存”导致的相关财务费用增加，2018年营业成本上涨，净利润下降。

新世纪资信指出，在监管趋严及行业竞争日趋激烈的大背景下，通联支付传统支付业务规模有所下降，业务开展成本有所上升；为此，公司积极拓展创新业务并取得一定成效，但该类业务经营稳定性有待检验。

新世纪资信认为，在新的金融监管框架下，建立和完善金融控股公司的监管将成为我国金融监管改革的重点内容，包括万向控股在内的金融控股公司将面临一定监管风险。

此外，新世纪资信还就万向控股面临的风险表述称，随着我国利率市场化持续推进，人身保险公司理财型产品正面临混业竞争格局，互联网金融亦对保险公司业务构成冲击，万向控股保险业务将持续面临激烈的市场竞争压力。

万向控股亦被指出面临融资需求上升的风险。新世纪资信称，随着保险业务保费规模的扩张，以及向互联网金融等领域的延伸，万向控股后续存在较大的资金需求，面临一定的融资压力。