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交行首席连平:降准是为未来下调MLF操作利率打基础

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网易研究局NO.612

作者|连平(交通银行首席经济学家)

据央行网站消息,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。如何看待这次降准?这会对市场产生哪些影响?交通银行首席经济学家连平进行了解读。

全面和定向降准同时推出,主要在于执行国常会关于“坚持实施稳健货币政策并适时预调微调,加快落实降低实际利率水平”的决定。实体经济的运行的压力,急需更多的金融资源的支持。而银行受制于负债端不同程度的压力,很难充分发挥支持实体经济的能力。降准所释放的流动性有助于逐步解放银行负债端的压力,增强银行信贷投放的意愿和能力。此外,为促进实际利率下行,LPR新报价机制又盯住MLF操作利率,于是对于MLF操作利率下调提出了要求。然而从近期MLF与货币市场同期限SHIBOR利率的利差仅25bp左右来看,若要未来打开MLF操作利率的下调空间,增加流动性压降货币市场资金利率是前提条件。由此可见,降准也是在为未来下调MLF操作利率打下基础,创造条件。

这个影响可以从两方面看。一是这种政策的信号非常明确,就是宏观政策进行逆周期的调节,货币政策是稳健偏松调整,具有很好的针对性,所以对于提振市场信心会有很大帮助。

第二,通过准备金率下调,使得商业银行可以运用的资金增加,信贷投放的能力增强。在这种情况下,同时还会通过流动性的宽松带来利率水平的下降,所以对于支持实体经济是有好处的。那么整个社会的流动性进一步宽裕之后,对于资本市场,金融市场也是有帮助的,比如说股市的信心会提升,也会得到社会资金更多的支持和参与。

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