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央行在港发行央票常态化 贷款利率市场化提速

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(原标题:货币政策基调不变!首提央票在港发行常态机制,贷款利率市场化或提速)

下阶段央行政策思路大体定调。

8月9日晚间,央行发布了《2019年第二季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)。《报告》指出,2019年上半年,中国经济增长保持韧性,继续运行在合理区间,延续总体平稳、稳中有进的发展态势。结构调整继续推进,总供求基本平衡。消费、投资增势平稳,贸易顺差同比有所扩大,物价和就业形势保持稳定,但内外部不确定不稳定因素有所增加。

在备受市场关注的汇率方面,《报告》强调,必要时加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

值得注意的是,“建立在香港发行中央银行票据的常态机制,完善香港人民币债券收益率曲线”,这一机制被央行首次在货币政策执行报告中提及。这也意味着央行在香港发行人民币中央银行票据将步入常态化。

市场分析称,《报告》维持前期对国内经济的判断,继续强调保持定力,并做好了充分准备。华泰证券首席宏观研究员李超认为,预计央行可能通过预调微调的方式,适度加大逆周期调控力度,维持M2和社融增速与名义GDP增速的匹配度。

协调本外币政策

本月在岸、离岸人民币兑美元汇率双双“破7”,人民币兑美元汇率中间价也跌破了7元关口,引发市场广泛关注。

与一季度货币政策执行报告提法相比,二季度《报告》新增“要协调好本外币政策,处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的提法。

《报告》称,要稳步深化人民币汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,保持人民币汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。必要时加强宏观审慎管理,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

对于关口7,央行有关负责人日前强调,人民币汇率“破7”,这个“7”不是年龄,过去就回不来了;也不是堤坝,一旦被冲破大水就会一泻千里;“7”更像水库的水位,丰水期的时候高一些,到了枯水期的时候又会降下来,有涨有落,都是正常的。

“人民币的汇率有一定幅度的波动,是市场力量推动的。”8月8日,央行调查统计司司长阮健弘和国家外汇局新闻发言人王春英表示。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为,从几个影响因素来看,虽然经常项目有一定压力,但资本流动总体平稳,购买力平价和经济周期总体有趋同趋势,未来进一步压制汇率的动力不大。另外,人民币汇率短期内可能不会有进一步的贬值走势。最后,中美利差当前较宽,有助于避免人民币汇率进一步贬值。

同时,值得注意的是,“建立在香港发行中央银行票据的常态机制,完善香港人民币债券收益率曲线”,这一机制被央行首次在货币政策执行报告中提及,这也意味着央行在香港发行人民币中央银行票据将步入常态化。

“通过发行央票,对人民币而言,提供更多的投资工具,更主要是为离岸市场定价计价提供参考的利率。常态化发行后,可以有不同期限的组合,使收益率曲线更完善,对离岸市场人民币产品定价提供一个基准。”中国民生银行首席研究员温彬对第一财经表示。

货币政策基调未变

在目前全球各主要经济体货币政策转向宽松的背景下,中国的货币政策仍然“以我为主”,货币政策基调并未发生变化。

《报告》对货币政策的定调延续了7月政治局会议定下的基调,继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”、“把好货币供给总闸门”;同时,新增政治局会议强调的“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”、“把握好处置风险的节奏和力度”等表述。

《报告》指出,下一阶段运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具,创新和丰富货币政策工具组合,发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用,继续发挥各部门政策合力,引导和支持金融机构优化信贷结构,加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度,着力缓解民营和小微企业融资难融资贵问题。

央行表示,物价形势不确定因素有所增加,近期猪肉、鲜菜、水果等食品价格受极端天气等因素影响上涨较快,拉动消费品价格涨幅有所扩大。“央行再次强调通胀不确定性,如果央行继续关注通胀,就很难有较大的政策放松。”李超表示。

从《报告》的表述来看,利率市场化改革将再提速,目前深化利率市场化改革的关键点就是推进贷款利率进一步市场化。在一季度基础上,二季度《报告》特别强调,继续深化利率市场化改革,重点推进贷款利率进一步市场化。研究完善商业银行贷款市场报价利率机制,更好发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用,完善市场化的利率形成、调控和传导机制,疏通货币政策向市场利率的传导,促进降低企业融资实际利率。

化解中小银行风险,避免非理性收缩

中小银行流动性问题一直牵动市场神经。

对此,《报告》明确,目前中小银行流动性状况整体较为平稳。人民银行将继续有针对性地创新完善货币政策工具和机制,保障中小银行流动性总体稳定,为中小银行实现专业化经营、高质量发展创造更好的政策环境。

5月下旬,包商银行被接管引起同业业务环境发生较大变化;同业融资条件相对收紧,市场利率分层更加明显。

《报告》表示,从包商银行被接管后的情况看,市场风险偏好下降,确有少数中小银行的市场融资能力一度受到影响。从6月中旬开始,中小银行的市场融资条件明显好转,具体表现为:中小银行回购融资利率下降、中小银行货币市场融资规模平稳回升、同业存单市场回暖。

针对中小银行流动性风险,《报告》提出,要理性看待同业环境变化,对同业业务持谨慎态度:一是要理性看待同业环境变化;二是既要做好减法,也要做好加法,避免非理性收缩;三是要通过补充资本增强服务实体、防范风险的能力。

对于后续中小银行可能存在的流动性压力,央行强调稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险,研究完善中小银行制度性支持。“我们预计扩围扩量TMLF及类似工具存在可能。”李超表示。

下阶段六大政策思路

作为下一阶段货币政策走势的风向标,二季度《报告》指明了下一阶段央行的六大主要政策思路。

具体来说,一是实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定;

二是发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用,更好地服务实体经济。引导和支持金融机构优化信贷结构,加大对薄弱环节和重点领域金融支持力度,着力缓解民营和小微企业融资难融资贵问题;

三是进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制;

四是完善金融市场体系,切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用;

五是深化金融供给侧结构性改革,扩大对外开放,通过优化供给和增强竞争改善金融服务;

六是打好防范化解重大金融风险攻坚战。健全地方金融监管协调机制,继续推动实施防范化解重大金融风险攻坚战行动方案,坚持在推动高质量发展中防范化解风险,有序推进结构性去杠杆,更好支持实体经济发展,防范金融市场异常波动风险,精准有效处置重点领域风险,进一步补齐监管制度短板,强化金融机构防范风险的主体责任,务实推动金融业改革开放。

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