陆港通基金热度渐退 港股配比不同至收益两极分化

（原标题：陆港通基金热度渐退 港股配比不同至收益两极分化）

陆港通基金的前身沪港深基金的高光时刻出现在2017年，当年沪港深基金囊括了股票型基金年终榜单的三、四、五位和混合型基金年终榜单的前两位，若单纯从年度收益率比较，实际上沪港深基金包揽了冠亚军。但2018年却冰火两重天，受到A股、港股市场表现不济的拖累，这一板块集体坠入深渊。

前两年大红大紫的沪港深基金，如今一路走下坡路。Wind显示，在其陆港通基金(内地）的分类类别中，如果将A\C类份额分开统计的话，今年迄今已有119只产品的非年化回报为负，多只港股通的被动指数型产品亏损已经达到10%一线，尤以泰康资管旗下的产品居多。

爱方财富总经理庄正测算，沪港深权益基金今年以来收益率为10.02%（中位数5.65%）、近一年收益率为4.43%（中位数1.89%）、近两年2.68%（中位数0.64%）、近三年5.22%（中位数1.47%）。而全市场权益型基金平均今年以来收益率15.97%（中位数13.92%）、近一年6.85%（中位数5.0%）、近两年2.01%（中位数1.41%）、近三年6.06%（中位数4.36%）。

年内产品收益分化明显

重配港股或成绩差沪港深基金之殇

从2017年至今，沪港深基金经历了从风光无限到沦于平庸的衰退过程：2017年，东方红睿华沪港深凭借全年67.90%的净值增长率问鼎；但2018年，沪港深主题基金平均净值下跌约17%，仅有前海开源沪港深汇鑫和泰康兴泰回报两只基金获得正收益。

2019年开年迄今，如果我们将目光聚焦陆港通基金中名字中带有沪港深字样的产品，实际上这一类产品约有99只。表现最好的是前海开源沪港深优势精选和宝盈医疗健康沪港深；但亦有多只沪港深基金排名殿后，信达澳银沪港深高股息亏损已经接近10%，工银瑞信沪港深亏损约6.60%。“从业绩表现看，在反弹市场中，沪港深基金并未表现出显著跑赢市场整体的情况，但是在两年的观察窗口（市场有涨有跌），沪港深基金表现出更低的波动性。其次，从平均数和中位数的差异看，沪港深基金的平均数和中位数之差要显著高于市场整体水平，意味着沪港深基金内部业绩显著分化。”庄正强调。

《红周刊》粗略计算，目前年内沪港深基金的首尾收益率之差已达到约50%，而迄今年内仍然亏损的沪港深基金都存在比较典型的问题。

以目前“垫底”的信达澳银高息沪港深为例来看。作为一只被动型产品，该基金成立于2018年11月，其尚属于次新型基金产品，去年首募成立的份额约4.12亿；但如今仅仅两个季度过后，该产品的份额已经仅仅剩下0.04亿，产品规模缩水的比例超过了95%。

在去年产品发行时，信达澳银全球投资团队负责人曾公开表示，产品跟踪的中证沪港深高股息指数是从沪深A股以及符合港股通条件的港股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为指数样本股。但《红周刊》记者通过梳理产品迄今的两份季报发现，其重仓股的标的基本完全倒向了港股一方：以基金二季报为例，除去双汇发展和龙蟒百利之外，其余的八只重仓股均出自港股。然而追求股息率高则或许很难兼顾到相关标的在二级市场的表现，当季重仓股中开年迄今下跌的超过半数。

形成鲜明对比的是，前海开源沪港深新机遇是一只主动型的灵活配置基金。与公司旗下同类产品表现相对强势不同，新机遇成为这类产品中的“最短板”。Wind显示，开年迄今，新机遇的净值增长率仅为-3.41%，该产品在同类1820只基金中仅排在第1798位，该产品2018年全年亏损也接近10%。同时，从产品规模变化来看，2016年8月成立时规模将近20亿，但今年半年末时规模仅剩1.96亿，规模缩水将近90%。究其规模和业绩双双不利的原因，《红周刊》记者发现，基金经理对于投资区域的选择或许存在一定失误。从基金最近四份季报重仓股来看，全部的四十只股票均出自香港市场，而且比较侧重于港股市场中的国企银行股。

长量基金分析师王骅对《红周刊》表示，“在引入投资限制之后，沪港深基金的业绩优势逐渐丧失，同时今年以来港股相对A股涨幅并无优势，在海外不确定因素下又回吐了大部分涨幅，远远跑输A股的同期表现。沪港深基金的平均涨幅仅为9.51%，弱于同期偏股混合型基金的表现，实际上，不少沪港深基金首季后都调整了股票仓位，如前海开源旗下多只沪港深基金，股票仓位相较一季度末减少了20%以上。”

部分业绩比较基准缺乏港股指数

年内新发沪港深基金寥寥无几

虽部分绩差沪港深基金疑似受到港股拖累，但《红周刊》统计名称中带有沪港深类字眼的产品却发现，在业绩比较基准上，很多沪港深类基金实际是没有港股指数的。

Wind不完全统计，在现有沪港深基金中，大致包括了前海开源沪港深核心资源A，富国研究优选沪港深，华安沪港深外延增长，富国天源沪港深，泰康兴泰回报沪港深、南方沪港深价值主题等15只。

15只产品中，部分对于港股的重仓配比相对较低甚至零配，因此业绩比较基准缺乏港股指数尚情有可原；但也有完全侧重于港股的沪港深基金在基准中缺失了港股指数。

如某沪港深价值主题，从设定看，其比较基准是沪深300指数收益率×60%+上证国债指数收益率×40%。但从近四个季度的基金重仓股来看股票皆为港股。

这一点似乎与已实施的沪港深基金新规背道而驰。彼时新规约定了基金名称中带有“港股”等类似字样的基金，应当将80%以上的非现金资产投资于港股；名字中不带“港股”类似字样的基金，投资于港股市场的比例不得超过50%。

“以前海开源沪深港核心资源为例，基金在招募说明书上的股票投资仓位均为0-95%，其中A股的仓位为0-95%，投资于港股通标的股票的比例占基金资产的0-95%，在仓位和区域的限制都比较宽泛的。在实际的投资层面，如果一只基金的业绩比较基准代表其投资对应标的的范围比例的话，基金的重仓目前以A股为主，短期来看以沪深300作为业绩基准更合适。但是如果后续投资加入大量港股，建议根据实际情况修改基金业绩比较基准。”王骅分析。

此外，沪港深基金今年的发行和募集情况也不尽如人意。《红周刊》统计，从今年已发行成立的产品看，只有前海开源沪港深非周期股票、汇丰晋信港股通精选股票等不到10只的产品发行成立。从成绩单来看，2019年内新发的这类产品也颇为寒酸：汇丰晋信港股通双核混合的最新规模约2.81亿，浙商沪港深混合的最新规模约2.59亿，前海开源沪港深聚瑞的最新规模仅约2.13亿等，基本上是在2亿的规模线上踩线成立的。

重配A股沪港深基金暂领先

业绩优异提振规模效果不一

实际上，得益于A股今年一季度的强势表现，部分重配A股的沪港深基金起跑十分顺利；彼时由于港股市场相对低迷，部分沪港深基金甚至一边倒地重配A股。

以同类排名靠前的宝盈医疗健康沪港深为例，其季报显示，在该基金十大重仓股名单中，已连续三个季度未重仓港股，最近一次重仓港股还是2018年第三季度出现的石药集团。从今年开年迄今的净值增长率来看，宝盈医疗健康沪港深的净值增长率达到了39.23%，其在同类351只基金中排在了第33位。

即便如此，宝盈医疗健康沪港深的规模却似乎并未能因此受益。公开的数据显示，2015年底产品成立时，该基金的发行成立规模约5.71亿；而到了今年第二季度末，产品的规模仅剩下约1.66亿，在大约三年半时间里，该基金的份额缩水了大约71%。

与其规模情况相反的则是华安沪港深外延增长，该基金今年以来的净值增长率达到36.18%。从今年两份季报来看，首季和第二季度仅有一只港股入围重仓股为金山软件。作为公司排名高居第14位的华安旗下产品，华安沪港深外延增长近三年的净值增长率高达46.73%；进一步从规模看，其从募集成立时的3.45亿增至4.92亿，增幅约4成。

而与上述产品形成对比的是，前海开源旗下几只强势沪港深在开年首季几乎一边倒地重配A股，但二季度又增加了港股的元素。如今年暂居首位的前海开源沪港深优势精选，首季时只重仓了港股金山软件和澳博控股；第二季度，该基金在此基础上又增加了腾讯和金沙中国有限公司。

综合《红周刊》采访，从今年市场热点看，由于A股市场的相对表现较好，“北上资金”的动向成了很多投资者关注的目标，沪港深基金的表现及热度也反映了市场对北上资金的追逐。2019年年初，港股通南下资金呈净流出态势，其间沪港深基金逐渐遇冷，三月中旬逐渐回暖，随后开启持续净流入模式，随着南向资金不断流入，投资港股的风险补偿有望得到系统性降低，这使得港股的估值在未来有望获得系统性提高，如果港股出现修复性行情，这类基金的热度可能重燃。

天相投顾基金分析师贾志对《红周刊》表示，沪港深基金的一大特点是，大部分投资的港股都是中概股和A股市场相关度较高。比如前海开源沪港深新机遇混合，持有的几乎全是中概股，股价受企业营运情况和中国的经营环境影响较大，没能很好体现分散市场风险的作用。