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科技股估值体系重构 四方达内外硬核迎高速成长期

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近期,沃尔德成为科创板首批挂牌上市企业,让超硬材料再度进入高光时刻,A股现有的四方达(300179)等龙头企业的价值尚待挖掘。

沃尔德主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务,上市后受到广大投资者的认可与追捧。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》在“重点发展方向和主要任务”中明确指出:“要大力发展新型功能材料,积极发展超硬材料及制品。”目前,我国超硬材料行业已形成一个门类齐全、具有相当规模的完整工业体系,其中不乏优秀的A股上市公司,四方达就是其中之一。

深耕刀具材料多年

刀具产品主攻汽车行业

四方达主要产品包括油气开采类、煤田矿山开采类和精密加工类。在各类产品共同推动下,2016~2018年三年营业收入复合增长率达50.25%。根据2019年半年度报告,公司上半年实现营业收入2.45亿元,同比增长39.22%;净利润5080.22万元,同比增长47.34%,领先于同类企业(数据见附表)。

四方达在复合超硬材料研究成果上一直行业领先,其自主研发的PCD刀片、PCBN刀片是下游精密超硬刀具产品的主要原材料,并已经在欧洲、中国等地的知名超硬刀具厂商大量使用。直径为62mm的切削用PCD复合片目前是世界上六面顶压机生产的最大尺寸,产品质量已达世界先进水平。公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场,已成为超硬刀具行业重要的PCD刀片材料供应商。

携PCD刀片、PCBN刀片复合超硬材料研发优势,四方达早在上市之初就以IPO募集资金投入复合超硬材料制品项目,提前布局精密超硬刀具市场。目前具备较强的精密超硬刀具设计能力和加工能力,产品在下游的加工精度可以控制在2微米以内(6级),处于国际领先水平。业务已覆盖金属切割、非金属切割、精密线材加工等领域,主要产品包括金刚石刀具、PCD微钻钻头、金刚石锯片、PCBN刀具、拉丝模坯、成品模等。

精密加工类产品初具规模,2019年上半年已经实现营业收入5807.82万元,占公司上半年营业总收入的23.73%。随着我国制造业强国的战略落地,精密加工类产品有较大成长空间,未来也将会成为四方达收入和利润新的增长点。

根据中国机床工具工业协会、 中国刀具信息网、 智研咨询行业报告相关信息显示,2017年中国机床市场2000亿元,刀具消耗占比19.17%,金刚石刀具、立方氮化硼刀具等超硬刀具消耗约40亿元。参考发达国家刀具消耗平均水平,国内合金刀具被替代程度将进一步加深,按照中国目前制造业规模,国内市场超硬刀具市场规模可达到200亿元。

在刀具用复合片业务深厚的基础下,四方达刀具业务近年来取得显著进展,聚焦汽车精密超硬刀具市场,在传统乘用车以及新能源电动汽车零部件加工领域取得突破,比如汽车变速箱壳体、转向器、缸体、缸盖等动力系统用刀具,以及电动新能源汽车用电机壳加工刀具均达到了国际同类产品水平,已进入奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等国际知名汽车品牌的配套生产商厂家。凭借精密超硬刀具产品打开想象空间,公司潜在价值有望得到重估。

超硬材料领域受追捧

体现研发“硬核”

从行业应用角度来看,四方达的产品广泛应用于石油勘探与矿山开采、机床机械与汽车制造、轨道交通、核电、国防军工与航空航天重大工程以及光伏与电子信息等领域;科创板上市的对标公司沃尔德总收入的85%以上来自刀具业务,应用于消费类电子产品中的触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的超高精密切割。

根据四方达公告显示,公司精密加工类产品2018年上半年营业收入5247万元、毛利率38.57%,据此推算,四方达2018年精密加工类产品全年营业收入约10500万元。沃尔德2018年刀具产品业务收入为22410.64万元,毛利率55.87%。随着四方达刀具业务实力迅速成长,行业规模不断扩大,新材料和新技术的不断深入应用,相关业绩提升空间巨大。

精密超硬刀具对产品精度和性能要求极高,近年来国内超硬材料企业研发投入迅速增加,研发水平及创新能力得到有效提高,国际高端产品的技术壁垒逐渐被打破,国内企业试图打造各自的竞争优势,加快高端市场的国产替代。四方达一直保持较高的研发投入,2018年研发投入占销售收入的比重达9.83%,达到3701.11万元,同比增长76.32%,2019年上半年研发投入继续实现36.27%的高速增长。

四方达2016~2018年三年营业收入复合增长率达到50.25%,2019年上半年四方达营收和利润继续保持四成左右的强劲增长。 油气开采类产品增长强劲,盈利能力强。近年推出的PX系列等异形齿享誉国内外,国内市场原只能使用进口产品的钻进区域开始大量使用公司产品,2019年上半年油气开采类产品实现销售收入14196.14万元,同比增长81.74%。

受益于科创板的“明星效应”,超硬材料企业沃尔德本次A股IPO发行价28.26元/股,市盈率32.19倍,上市首日涨幅达109.9%,取得开门红之后股价连创新高,最高达到82.10元/股,最高市值达65.68亿元。同属于超硬材料及制品领域的四方达7月25日收盘价5.28元/股,市值26.3亿元,企业价值尚待挖掘。

随着科创板与创业板市场共振,超硬材料及相关应用领域的投资将获得更大的关注。2019年初以来,四方达股票价格涨幅超过30%,今年7月四方达已出现3次涨停,股票交易活跃,表明公司的价值受到投资者高度青睐,公司影响力持续提升,近期还实施了首次股份回购,股票具备较好的升值潜力。(CIS)

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