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贵州茅台上半年日赚1.1亿 集团冲刺千亿收入目标

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证券时报记者 王基名

7月12日晚间,贵州茅台(600519)公布上半年主要经营数据,期间实现营业总收入412亿元,净利润199亿元。粗略算来,贵州茅台今年上半年日均赚1.1亿元。综合上半年经营数据,贵州茅台大股东茅台集团2019年的“千亿”目标实现可能性较高。

但如此亮眼的数据,在市场人士看来,依然“低于预期”。究其原因,主要还是茅台酒产量问题,2019年被认为是茅台酒的产量低点。市场上关于贵州茅台的目标价也是一浪高过一浪,东兴证券已经给出了1424元的目标价,为迄今为止最高目标价。

集团冲刺“千亿”目标

贵州茅台7月12日晚间公告,初步核算,2019年上半年,公司完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨;实现营业总收入412亿元,同比增长16.9%;净利润199亿元,同比增长26.2%。

成绩预告一出立马引起市场关注,简单算来,贵州茅台今年上半年平均每天盈利1.1亿元。另外,今年茅台集团的“千亿目标”早已人尽皆知,是否能顺利实现这个目标也受人关注。

在多个场合,茅台集团高层已经明确2019年目标,董事长李保芳甚至直接指出:2019年集团确保完成“千亿”目标,今年茅台“千亿”目标没多大悬念。在今年的茅台经销商大会时,“茅台时空”曾发声称,“预计今年茅台将实现900亿元销售收入,正在跨进千亿企业时代。”当时有分析人士测算,如果茅台集团2019年整体营业收入增长情况(年初计划14%)与股份公司保持一致,以900亿基数进行计算,茅台集团2019预计营业收入刚好跨入“千亿”。

面对上半年的经营数据,安信证券白酒分析师苏城对证券时报·e公司记者表示:“今年的千亿目标问题不大。”他分析称:“千亿是含税目标,上半年股份公司预告总营收412亿元,含税应该是450多亿元,再加上茅台集团的收入,预计过500亿元了。”另外,一位茅台资深投资人士、研究者张先生也对记者表示:“千亿努力可以做到的。实在不行,明年一二季度代理商的费用早点打过来就好了。”

从数据来看,2019年贵州茅台计划营业总收入增长14%,显然上半年情况是超过了前述计划。另外,纵观贵州茅台近年来经营数据情况,上半年营业收入往往低于下半年,下半年在多个重要节日助力下,往往也是白酒等消费品的旺季。

二季度增长放缓

2019年茅台集团的千亿目标也许是“稳了”,但对于上半年的经营数据,市场分析人士却还是不太满意的。

苏城表示:“从经营情况公告来看,贵州茅台Q2收入应该是有所节制。”但他也讲到,“具体还要看Q2末预收款来佐证判断。”上述张先生也称:“果然第二季度增长放缓了,可能下周调整机会来了。”

2019年一季度,贵州茅台实现营收216.44亿元,同比增长23.92%;净利112.21亿元,同比增长31.91%。当时市场给出的分析是超预期,对比来看,贵州茅台第二季度增长情况确实有所放缓。

而究其原因,张先生表示:“没有增量酒可以卖。不要忘记,今年和明年是茅台最困难的时期,投放量少,又不让涨出厂价。”他还提到:“这两年是茅台最后的上车机会。”

众所周知,茅台最大的问题是“供不应求”,特别是综合历年基酒情况来看,今年茅台酒的产量将是明显低位。

根据公开资料,当年茅台酒的生产一般是用5年前的基酒,但并未有官方具体时间说法,而记者采访相关专业人士称:“按照流程,(今年茅台酒所用基酒)很可能是2014年下半年和2015年上半年的(基酒)。”另外,白酒分析人士苏诚也指出:“大部分是用2015年的基酒”。

今年初时,贵州茅台给出2019年3.1万吨的销售计划,当时方正证券分析称,“计划增量超预期,但符合预期”。此前市场曾担心,因2015年茅台基酒产量下降,2019年酒厂可出售茅台酒量会不足,如今的3.1万吨计划,较2018年计划量2.8万吨同增约11%,超市场预期。

从基酒生产情况来看,2014年、2015年贵州茅台基酒产量分别为3.87万吨和3.22万吨,特别是2015年的基酒产量是贵州茅台2012年以来的一个历史低点。

茅台产能也一直备受关注,在5月末举行的股东大会上,李保芳曾指出,茅台将推动“双扩建”工程,并确保如期完成、按时投产。具体是指“2020年,茅台酒的扩建工程要全面竣工;2021年,系列酒扩建工程也要全面竣工”。扩建完成后,“茅台酒将具有5.6万吨的生产能力,较2018年3.7万吨的设计产能将增加51.3%。李保芳还指出,“这就是未来茅台的竞争力”。

不断提升的目标价

不管怎样,贵州茅台总是闪亮的。近期出炉的2019《财富》中国500强中,在利润率最高的40家上市公司中,贵州茅台由去年的第四位跃居榜首,利润率高达45.6%。另外,贵州茅台股价也在不久前正式突破1000元/股高位,时隔27年后A股再现千元股,贵州茅台也成为A股历史上除了曾经的“老八股”之外唯一的千元股。

另外,市场对贵州茅台的价格预期也是一浪高过一浪,日前东兴证券又将贵州茅台目标价上调至1424元高位,这也是目前市场给出的最高目标价。

东兴证券指出,根据草根调研数据,茅台一批价近期已经站稳2000元,终端价格达到2400元左右。茅台批价的不断走强,主因茅台酒供不应求导致。从2015年白酒复苏至今,白酒的消费群体正在发生变化,从之前的三公消费,转向政务消费,再到现在以日常消费为主,白酒的可选属性逐渐减弱,这也为高端白酒需求提供了较强的韧性。在此背景下,茅台的终端价格也将得到需求韧性的支撑,中秋销售价格有望坚挺。按照2020年EPS计算,东兴证券给予贵州茅台30倍估值,上调目标价至1424元,上涨空间40%以上,维持“强烈推荐”评级。

另外,记者了解,市场上茅台酒价格也是居高不下,部分零售商的现货售价高达1800-2500元,甚至部分售价可高至2600元。

茅台也采取继续“控价”的措施,并进一步打击营销“乱象”。6月中旬,李保芳也曾表示,从今年初到6月底须确保1.4万吨投放量。另外,李保芳在贵州茅台集团召开警示教育大会上还表示,要持续巩固和扩大专项整治成果,积极配合做好案件审查调查,持续清理茅台酒违规经营权,防止和杜绝新的营销“乱象”;初步考虑,要针对供应采购、工程项目、市场销售三个关键系统,制定严格的程序性管理办法和廉洁从业禁止性制度等。

6月初,贵州省纪委监委也有消息称,为有效预防领导干部干预、插手茅台酒经营活动,维护茅台集团正常经营秩序,深入整治领导干部利用茅台酒谋取私利问题,茅台集团出台领导干部插手茅台酒经营活动打招呼登记备案制度。

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