全球市场“灵魂之问”: 美联储下半年还降息吗？

（原标题：全球市场“灵魂之问”: 美联储下半年还降息吗？环球资产怎么配？）

因上周五非农数据太强，本周初全球市场“血流成河”，下半年投资逻辑也要变？

一个数据，似乎引发市场重新审视下半年的投资逻辑。上周五（7月5日）公布的美国6月新增就业人数高达22.4万，大超市场预期，并在本周初传导至了全球市场，引发了一场“腥风血雨”。

本周一（7月8日），A股市值半日蒸发了1.55万亿元人民币，港股、日股等亚太市场全线走低，国际金价下跌、美元上涨、美债收益率重回2%上方。

这个数据公布后，一切都指向了市场的“灵魂之问”，美联储下半年还降息吗？

上周五数据公布后，市场对于美联储的降息预期已经发生了转变，降息50个基点的可能性已被排除，不过芝商所美联储观察(FEDWatch）仍然显示，市场预期美联储7月31日降息25基点几乎是板上钉钉的。

（芝商所美联储观察(FEDWatch）7月31日降息预期）

目前市场仍然预计未来一年内，美联储有3-4次降息的可能性。

星展银行7月10日发布的观点称，如果宏观经济未来没有进一步走软的迹象，那么未来几个月内，美联储降息2-3次足矣，也就是“保险式降息”（insurance cuts）。

“我们预期今年美国还会有2次降息的机会。7月份会不会降息？还要看7月30、31号美联储会议之前公布的美国第2季度经济数据。如果经济数据偏差的话，7月份降息25基点的概率还是非常高的。”摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰对21世纪经济报道表示。

现在市场屏息等待美联储主席鲍威尔即将到来的（当地时间7月10-11日）国会证词。星展银行指出，如果鲍威尔届时释放出“鹰调”，那么市场可能会决定重新审视降息的情境，如果市场决定排除“衰退降息”（recession cuts）的可能性，那么对于所有的资产都会有负面影响。因为，无论是国债和股票近期的上涨都是建立在美联储降息的预期之上。数据差对于资产价格来说是好消息，相反地，随着市场因为强劲的非农数据重新审视美联储政策走向，股债价格开始波动。

“我们认为2次就足够，而不是一个更长、更深的利率下降周期，为什么？美国企业投资情绪相对比较保守，但是美国消费者的消费能力以及他们的消费信心还是相对比较强。我们认为美国2019、2020年经济衰退的风险还不是很高。因此我们的观点是降2次，然后暂停，利率会持平比较长的时间。”许长泰说。

股票还有上涨空间吗？下半年怎么资产配置？

还未到防御的时候。

“从整个资产配置的角度来看，我还是建议投资者股债兼备，总体来说，因为我们相信中长期来看，经济增长会维持在一个稳定的水平。美股方面，虽然说市场预期只有3%的盈利增长，但是这对我们来说，是一个相对比较保守的盈利增长预测，也就是说超越这个预测的机会比较高，这也会继续支持美股的表现。另外我们看到美国企业回购自己股票的速度和去年差不多，这个也是继续支持美国股票的重点。”许长泰说。

他称，亚太地区的盈利增长今年是5%，但不能单看大盘指数，要去寻找个别的行业机会，甚至个别的企业。

渣打银行（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰此前对21世纪经济报道表示，下半年的美股市场走势可以参考1998年的情形，如果美联储在下半年如预期减息，那么就可以延后经济衰退的到来，一定程度上可以提振风险资产的表现，当时在美联储第一次减息后的12个月，风险资产都普遍上涨，经济正式进入衰退是美联储第一次减息后的三年。

债券怎么配？许长泰指出，随着无风险利率维持低位，欧美高收益债券、新兴市场、亚洲市场的债券可以为投资者提供收益，鉴于目前经济环境“不冷不热”，违约的风险也并不高。但他也指出，未来随着经济衰退的可能性走高，那么就要往发达市场国债等等资产转换，“我相信在未来的2～3年，从经济表现来看，2019、2020年相对稳定、正面，到2021、2022年经济衰退风险上升的时候，投资者可以考虑从右上方逐步地转移到这些资产。”许长泰说。

A股下半年的机会在哪里？

上半年A股的消费板块表现突出，“上半年消费板块行情大好，导致的一个后果是估值一直在上升，而且上升到比较高的位置。现在的估值水平，可能继续去加仓，它的风险会比较大一点。相比之下，其他行业相对的估值比较低，但是它缺乏一个上升的催化剂。贸易摩擦什么时候缓解，政策的效率什么时候出来，在这种情况下，科技股的表现可能会滞后于大盘。”摩根资管市场策略师朱超平表示。

朱超平认为，对消费板块的看法呈中性，投资者可能会倾向于长期稳定持有，作为资产组合的一个基石，不会那么快去减仓。“但是接下来之后，市场真正起来之后，它的表现可能会落后于大盘，不会像上半年那么表现得突出和优秀。”