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（原标题：健康牛仍需基本面支撑）
股牛债牛商品牛，总有一个会更牛。
对于股市而言，当下经济基本面似乎正在朝着不利的方向发展，政策宽松预期成为估值扩张的主要驱动因素。未来的隐忧在于，单轮驱动模式是否可以持续？尤其是一些发达经济体股市已持续上涨多年，如果经济衰退的预期兑现，可能导致股市出现较大波动。
对于债市而言，基本面和政策面预期均构成利好，认为全球债市收益率有望创出新低的机构并不少。但是，经济衰退预期到底会不会或者会在多大程度上照进现实？当前全球经济的确出现了一些放缓的迹象，但还谈不上衰退，主要是市场预期有所变化，债市收益率持续快速下行已经充分消化了市场预期的变化。未来需警惕的是基本面韧性可能超出预期，市场与货币政策大幅放松的预期或许面临修正。
对于商品市场而言，供给侧的影响不容小视，这在油价、铁矿石价格乃至中国市场的生猪价格走势上都有体现，但是需求端往往是决定长期走势的关键。在全球经济复杂性上升、稳定性下降的形势下，商品市场可能更多会以阶段性、结构性行情为主。
研究人士指出，流动性能造牛，但真正的健康牛，离不开基本面的支撑。基本面可能还不是短期内大类资产波动的主导因素，但却会是中长期资产轮动的胜负手。正如高盛报告所称，只有增长最终将成为驱动跨资产和资产内部顺周期轮换的主要动力。
相比之下，当下人民币资产低估值使其具备更多的应对不确定性的缓冲空间。市场人士指出，在美联储趋于降息的形势下，资金可能重新流向新兴市场，其中具有更好增长优势和估值优势的国别资产将更加受益。数据显示，今年以来，外资流向中国市场的痕迹十分明显，下半年中国市场有希望演绎股债双牛，商品市场仍存在结构性机会。
本文来源：中国证券报
责任编辑：
杨斌_NF4368
