大股东用股票换购ETF渐成潮流？

（原标题：大股东用股票换购ETF渐成潮流？减持新套路还是另有深意？）

3月12日，三七互娱公告，公司控股股东、实际控制人之一吴绪顺已将持有的公司股份2120万股换购成银华MSCI中国ETF基金份额。换购完成后，银华MSCI中国ETF进入基金建仓期，建仓期满后基金上市，吴绪顺可按规则进行买卖、申购和赎回。3月13日，中兴通讯也抛出了控股股东欲以持股换购ETF的公告。

持股换购ETF渐成趋势。业内人士告诉《金证券》记者，股东换购大多是减持的新套路，但也不排除部分国资换购另有深意。

上市公司助力ETF发行

去年下半年以来，上市公司参与ETF份额换购的公告开始增加，近期更有加速之势。

2018年9月4日，大豪科技、启明星辰公告称股东计划参与中信建投中证北京50ETF网下股票认购；去年11、12月，协鑫集成、横店东磁、金科文化、福斯特大股东宣布参与认购南华中证杭州湾ETF基金份额；今年3月12日，三七互娱公告控股股东之一吴绪顺已将持有的2120万股(占总股本1%)换购成银华MSCI中国ETF基金份额；3月13日，中兴通讯公告称，控股股东中兴新通讯有限公司拟以其持有的不超过4192.67万股公司A股股份（占总股本1%）认购工银瑞信沪深300ETF份额......

“发行期是换购ETF的唯一时机，发行期之后，投资者必须用一篮子股票申购ETF份额。上市公司将在ETF发行和份额大战中起到越来越关键的作用。”沪上某公募基金人士对《金证券》记者说，去年ETF份额大增，其中有500多亿元来自上市公司股东的股份换购。他表示，基金公司发行ETF产品时希望符合条件的上市公司参与份额换购，甚至会发行特定的ETF用于换购，“这是个双赢的事，对基金来说发行规模上去了，对股东和上市公司来说，换购没有减持那么赤裸裸，可以说是优化资产配置，实现股权结构多元化，也能尽量控制对二级市场股价的冲击。”

以中兴通讯为例，《金证券》记者注意到，控股股东中兴新通讯有限公司将以其持有的不超过4192.67万股A股股份认购工银瑞信沪深300ETF份额，同时披露自公告日起15个交易日后6个月内，在任意连续90个自然日内集中竞价减持公司股份（含本次基金份额认购所减持的公司股份）不超过公司股份总数的1%。以公告当晚股价计算，4192.67万股对应市值超过12亿元。而基金发行公告显示，工银沪深300ETF定于2月11日至4月12日发售，若募集规模为100亿元，则这笔换购占比高达12%。

受到地方国资委的青睐

《金证券》记者在采访中了解到，近期市场转暖，基金公司收到不少上市公司股东关于ETF换购的咨询。因为换购对投资者的心理冲击不如直接减持，股东在二级市场逐步卖出ETF时不需要每次都公告，而且节省交易费用。但从实际情况看，三七互娱和中兴通讯发布换购公告后，股价均重挫。

除了单纯作为减持平台外，区域性主题ETF受到不少地方国资委的青睐，有望在后期异军突起。

“2016年汇添富基金发行的中证上海国企ETF，开启了地方国资委旗下上市公司股东换购ETF份额的先河。”北京某券商人士表示，上海市国资委全资控股的上海城投和久事集团此前分别将其所持有的上港集团和交运股份的部分股份换购上海国企ETF份额。在打造了上海国际集团有限公司和上海国盛（集团）有限公司两大国资流动平台后，上海国企ETF将成为上海国资流动平台的一种新形式。

记者注意到，目前此类ETF还有中信建投中证北京50ETF、南华中证杭州湾区ETF等。

“国资流动平台的功能应该多样，相应的形式也应该创新。国际集团和国盛集团更多是从国资监管和运营的角度所打造，而中证上海国企ETF可以看做是一种更加市场化的国资流动平台，有利于加强市值管理，对于国资的保值增值大有裨益。”北京券商人士对记者分析，后期会有更多的国企上市公司大股东通过股份换购国企ETF份额的形式参与到打造国资流动平台的过程中来，尤其是区域性主题ETF。

上述公募基金人士则认为，ETF作为在交易所交易、公开透明的指数基金，具备类似国有运营公司“平台型、持股型”的特点，在搭建资本对接国企改革方面是理想的工具。