网易首页 > 网易财经 > 正文

3000点争夺激烈 目前中国股市还无法演绎大牛市!

0
分享至

网易研究局NO.556

作者|刘明彦(对外经贸大学研究员、网易研究局专栏作家)

自2019年1月3日至3月7日,仅仅两个月时间,上证指数从2441点上升至3129点,涨幅为28%,日成交量创下2016年以来新高,股票市场一片欢欣鼓舞,投资者望穿秋水的牛市终于开启,那些曾经遭受亏损的散户又开始跑步入场,周开户量达30万之众,主流媒体都在宣传新一轮牛市的来临,那么,本轮股市上涨仅仅是一波有限的反弹,还是造就像2007年和2015年那样的牛市反转?

自年初以来股市反弹的原因分析

2018年股市重跌创五年来新低,在技术上存在反弹的需求。2018年中国股市是全球表现最差的资本市场之一,全年上证指数从3369点跌至2493点,跌幅达27%,创下2014年11月以来历史新低。就像经济周期理论认为“萧条的唯一理由是繁荣”一样,超跌反弹是一种必然,只是时间点选择上存在一定偶然性。

今年以来货币政策由稳健转向定向宽松为股市反弹提供契机。今年以来,央行实行两次降准,为银行体系释放大约8000亿元的流动性,受此政策影响,1年期银行间拆借利率从3.51%降至3.05%,两个月下降46个基点。尽管央行定向宽松货币政策未进行所谓的大水漫灌,但货币市场利率的下行使银行理财产品收益率降低,使投资股市的资金成本和机会成本均有所下降,这最终促成了股市成交量的放大,尤其是2月25日沪深两市成交金额突破万亿大关,大盘涨幅超过5%。

国家领导人亲自推动科创板出台,主流媒体强调股市是国家核心竞争力,都为本轮反弹定下政策基调。2018年11月5日国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板,从而提升服务科技创新企业金融服务能力,这表明国家对股市的高度重视,随后主流媒体发文宣称股市是国家的核心竞争力,这都被称为股市的政策底,政策的支持有利于投资者信心的恢复。

中美贸易谈判取得实质性进展,国际经济贸易环境相对稳定,中国经济短期面临外部压力减轻,投资者对中国经济增长信心逐渐恢复。中美正常经贸关系是中国经济持续增长的重要外部条件,也是中国享受经济全球化红利的基石,2018年中国股市低迷的主要原因是中美贸易摩擦的加大,互相加征关税导致中国的国际经济贸易环境不确定性上升,导致投资者对中国经济增长前景开始担忧,目前中美贸易谈判取得实质性进展,美国承担推迟对中国商品加征关税,这表明中美经贸关系恢复正常的可能性加大,中国经济发展的外部环境将保持稳定,市场预测中国经济仍将保持6%以上增长,因而入市资金规模增加。

当前股市正经历一波反弹行情,难以实现牛市反转

前文提到的股市反弹的利好因素目前仍然没有消失,因此,我们认为当前的上涨行情正在进行中,上证指数将在3500点前期高位承压回调,无法演绎为像2006年和2015年那样的大牛市,主要理由如下。

尽管货币监管政策从去杠杆转向稳杠杆但货币供给M1和M2增速均处于历史低位,这意味着推动本轮股市上涨的资金和2006年、2015年比相对不足。下图显示,2006年~2007年10月A股牛市期间(上证指数上涨500%),M2增速超过15%,最高达到19.21%,M1增速从11%飙升至22%;2014年6月~2015年6月最近一轮牛市期间(上证上涨150%),M2保持在10%~15%之间,但委托贷款增速超过20%,且银行表外业务(委托贷款、信托贷款和未承兑汇票)占比高达15%;而2018年以来,M2增速仅在8%~8.8%之间,M1则从15%降至0.4%,由于M1主要由企业活期存款构成,这表明企业的现金流明显恶化,加之委托贷款为核心的银行表外处于收缩之中,因此,从货币供给角度看,本轮股市上涨的资金相对不足。


中国股市的持续扩容及非流通股的解禁,使总股本数和总市值迅速扩大,在货币政策稳健的背景下形成大牛市变得困难。数据显示,自2004年以来,中国沪深两市上市公司数量从1285家快速增加至当今的3600家,股本总数从6462亿股飙升至6.5万亿股,后者增幅达900%,因而当前股指同样涨幅所需资金与此前已大相径庭。在2006年~2007年10月因股权分置改革推动的牛市中,两市总市值从3.1万亿大涨至27.4万亿元,流通市值从1万亿元飙升至8.5万亿元,流通股占比为30%,上证指数涨幅为500%;而在2014年6月至2015年6月的最近一轮牛市中,两市总市值从23.6万亿上升至71.0万亿,其中流通市值从19.7万亿增至57.2万亿,流通股占比为80%,期间上证指数大涨158%;本轮股市反弹始于2018年底,当时两市总市值43.2万亿,流通市值35.1万亿,上证指数为2440点,尽管本轮股市反弹股指仅比上轮牛市起点高20%,但市值却几乎是上轮牛市起动时的两倍,这意味着要实现与上轮牛市相当的涨幅,需要2倍于当时的成交金额。数据显示,2015年4月~6月沪深两市日均成交金额在1.4万亿~1.7万亿之间,期间上证指数上涨50%,从技术上讲,当上证指数突破3300点压力线时,两市日成交金额需要在2万亿以上,这将对市场多头资金实力提出更高的要求。

从宏观经济增长放缓及规模以上工业企业利润下滑趋势看,当前股市缺乏牛市的价值投资基础。数据显示,2018年四季度中国GDP同比增长6.4%,增速连续三个季度下滑,创下1992年以来的新低,与2009年一季度持平。由于2月份的出口(以美元计)同比降20%,使贸易顺差同比收窄约87%,加之经济前行指标PMI已经连续三个月低于50这个荣枯分水岭,即使考虑到货币政策的定向宽松影响,我们预测经济增速将进一步下行,但不会低于6%。另外,规模以上工业企业利润总额2018年为6.64万亿元,同比下降12%,这表明规模以上工业企业盈利能力已经受到宏观经济下行的不利影响,由于中国减税措施落地存在时滞且力度有限,所以今年企业的利润增速可能进一步放缓,这显然不利于牛市的持续。

总之,从基本面、技术和宏观政策等方面看,中国股市目前还不具备孕育一轮大牛市的条件,加之中国股市中不甚合理的涨跌停板交易制度并没有改变,暴涨暴跌将难以避免,因此,我们认为目前股市行情仅仅是一波技术性反弹,股市震荡调整的整体格局没有改变。

网易研究局(微信公号:wyyjj163) 出品

网易研究局是网易新闻打造的财经专业智库,整合网易财经原创多媒体矩阵,依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果,针对经济学热点话题,进行理性、客观的分析解读,打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿(投稿邮箱:cehuazu2016@163.com)。

【精彩推荐】点击进入网易研究局·中国版>>

【精彩推荐】点击进入网易研究局·国际版>>

网易登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
相关推荐
热点推荐
Lisa和妈妈出席首映礼,精心打扮却像女佣,疯马秀让Lisa穿衣尴尬

Lisa和妈妈出席首映礼,精心打扮却像女佣,疯马秀让Lisa穿衣尴尬

小娱乐悠悠
2025-02-15 10:08:04
热搜第1!姚笛被《演员请就位3》删除,上午还在宣传

热搜第1!姚笛被《演员请就位3》删除,上午还在宣传

鲁中晨报
2025-02-14 22:55:14
没完没了!家人又以亡者大S的名义聚会,命理师质疑S妈有精神问题

没完没了!家人又以亡者大S的名义聚会,命理师质疑S妈有精神问题

飞花文史
2025-02-14 17:52:52
高中女生指控老师强迫发生关系,凌晨遭老师敲门,警方迅速立案

高中女生指控老师强迫发生关系,凌晨遭老师敲门,警方迅速立案

教育人看世界
2025-02-15 17:02:44
神秘买家12.09亿元接盘!上海城隍庙广场荒废近十年后能否重获新生?

神秘买家12.09亿元接盘!上海城隍庙广场荒废近十年后能否重获新生?

每日经济新闻
2025-02-14 22:47:05
女同事租我当她男朋友回家过年,夜里她却把我给搞定了,这下灿了

女同事租我当她男朋友回家过年,夜里她却把我给搞定了,这下灿了

娱乐洞察点点
2025-02-15 19:51:52
豪门不同命:新援14分钟3球曼城4-0 贝林直红皇马1-1 阿森纳2-0

豪门不同命:新援14分钟3球曼城4-0 贝林直红皇马1-1 阿森纳2-0

狍子歪解体坛
2025-02-16 01:13:09
今日!CCTV5直播NBA全明星周末,技巧+三分球+扣篮大赛相继上演

今日!CCTV5直播NBA全明星周末,技巧+三分球+扣篮大赛相继上演

晚池
2025-02-16 02:05:43
堂弟考上大学我爸要出生活费,我没反驳,转身只给我爸5百生活费

堂弟考上大学我爸要出生活费,我没反驳,转身只给我爸5百生活费

小哥很OK
2025-02-14 15:24:06
广西大学附属中学通报:教师郑某某被开除

广西大学附属中学通报:教师郑某某被开除

观察者网
2025-02-15 20:40:07
跌到6毛一斤!杭州正大量上市,有人狂囤80斤,接下来更便宜

跌到6毛一斤!杭州正大量上市,有人狂囤80斤,接下来更便宜

椰青美食分享
2025-02-14 02:13:21
河南170万玛莎拉蒂被套圈成功,当事人:有一年使用权

河南170万玛莎拉蒂被套圈成功,当事人:有一年使用权

鲁中晨报
2025-02-15 12:51:11
马刺选秀大获成功,卡斯尔完美表现荣膺MVP,火箭谢泼德令人失望

马刺选秀大获成功,卡斯尔完美表现荣膺MVP,火箭谢泼德令人失望

老王大话体育
2025-02-15 12:45:40
清远清城区招女辅警须有羽毛球特长,当地回应

清远清城区招女辅警须有羽毛球特长,当地回应

新快报新闻
2025-02-14 21:51:33
周末突发!证券市场传来一则重磅消息,下周的A股涨跌直接定调!

周末突发!证券市场传来一则重磅消息,下周的A股涨跌直接定调!

一丛深色花儿
2025-02-16 02:10:02
孙一宁线下活动“见光死”,跟直播间差距太大,还是美颜太强大了

孙一宁线下活动“见光死”,跟直播间差距太大,还是美颜太强大了

观察鉴娱
2025-01-18 11:10:27
老同事办完退休手续,把座椅搬回家,领导拦住他不让走,他用一句话就让领导灰溜溜走了

老同事办完退休手续,把座椅搬回家,领导拦住他不让走,他用一句话就让领导灰溜溜走了

职场火锅
2025-02-14 21:23:54
老了才明白:只有女儿,没有儿子的家庭,养老多半会出现这些问题

老了才明白:只有女儿,没有儿子的家庭,养老多半会出现这些问题

娱乐洞察点点
2025-02-15 12:36:24
年纪大硬度下降,一个中成药,助你重振雄风

年纪大硬度下降,一个中成药,助你重振雄风

今日养生之道
2025-02-15 18:08:31
甲流再次来袭,可能不发烧!医生提醒:出现4个症状,可能已中招

甲流再次来袭,可能不发烧!医生提醒:出现4个症状,可能已中招

今日养生之道
2025-02-14 17:27:28
2025-02-16 03:55:00

财经要闻

特朗普大裁员!又“炒”了近万人

头条要闻

游客称因要求不强迫消费被导游骂"小人" 大巴停无人区

头条要闻

游客称因要求不强迫消费被导游骂"小人" 大巴停无人区

体育要闻

NBA这盘棋终于要下成了

娱乐要闻

台媒曝大S子女监护权归属 徐家接受事实

科技要闻

速度又慢了?字节全员会反思DeepSeek影响

汽车要闻

中高配搭激光雷达 宋L EV智驾版18.98万元起

态度原创

教育
游戏
亲子
家居
本地

教育要闻

闺女叹气道:月考就栽在这题上了

实用功能上线!《老头环》新作中存在伤害假人

亲子要闻

给孩子安排这个智能用钟一键演卡插报时间、温度

家居要闻

森活艺家 法式与极简融合

本地新闻

非遗版春节|古法滚元宵,年味儿一口爆浆

无障碍浏览 进入关怀版