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遭索罗斯桥水基金减持 美股科技股神话就此破灭?

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领涨美股牛市多年的科技股去年四季度大幅下跌,还遭遇对冲基金减持。在本轮财报季中,多家明星科技股也纷纷调降今年一季度营收指引。美股科技股的神话是否会就此破灭?

去年四季度营收增速放缓,遭对冲基金减持

财经信息供应商FactSet统计数据显示,截至3月1日,标普500指数96%的成分股公司已披露2018年第四季度财报。标普11个板块的四季度平均同比营收增长率为13.1%,而信息科技板块仅为5.1%,低于平均水平。

科技股营收增速放缓从FAANG(脸书、苹果、亚马逊、微软、谷歌)等明星科技股的财报中也可见一斑。

苹果在2019年首个交易日就“先发制人”宣布,由于新产品供应限制与一些新兴市场疲软,将2019财年第一财季营收指引从60天前的890~930亿美元下调至840亿美元,低于华尔街中位数预期913亿美元,令其股价在盘后重挫8%。

亚马逊财报显示,其去年第四季度盈利和收入均高于华尔街预期水平,但最大利润来源云计算服务AWS和另两大利润源——包括广告在内的“其他”业务和主要来自会员服务Prime的订阅服务——收入增长集体放缓。其对今年第一季度的营收指引也低于华尔街预期。按此指引估算,亚马逊的一季度营收增速将为2001年以来最低。

微软的四季度业绩甚至不及预期。其总营收324.71亿美元、净利润84亿美元、稀释后每股收益(EPS)1.08美元,均略逊于市场预期。

谷歌母公司Alphabet四季度的整体营收和EPS均好于预期,但资本支出达到70.81亿美元,同比增长64%,2018年全年资本支出增长达102%,而在2017年,该增速仅为34%。市场认为,Alphabet虽然在赚钱,但盈利成本上升。

其他知名科技股中,阿里巴巴四季报显示,其营收同比增长41%达1172.78亿元,成为首家季度收入破千亿的中概科技股企业。但其将2019财年的收入指引区间调整为3750亿元~3830亿元,较原先的收入指引下调4%~6%。

英伟达在此前将第四季度业绩指引从27亿美元下调到22亿美元后,公布的实际营收22.10亿美元才符合预期。其还将一季度营收指引定为22亿美元,低于市场预期22.90亿美元。英伟达更预计,由于各项主营业务后续增速放缓,其2019年全年业绩将呈现负增长。

券商评估系统(IBES)预计,2019年第一季度科技行业的利润增长将进一步大幅降至2%。

面对此情此景,“嗅觉灵敏”的对冲基金们已提前布局。多家知名对冲基金此前提交给美国证监会(SEC)的13F文件显示,其在2018年四季度减持了科技股公司。

“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)去年四季度减持了289万股的苹果股票,总持股数从三季度的2.525亿股降至2.496亿股。巴菲特还清仓了甲骨文。

无独有偶,索罗斯的索罗斯基金管理公司(soros fund managent)也在去年四季度大举清仓龙头科技股。其13F文件显示,其清仓了苹果、微软、奈飞、阿里巴巴、AMD等,还减持了亚马逊股票。第一财经记者查阅纳斯达克官网统计信息,其目前持有科技板块比例仅为7.69%。

有“对冲基金之王”称号的达里欧的桥水基金(Bridgewater Associates)去年四季度清仓了亚马逊,减持了英特尔。其目前持有科技板块比例仅为3.43%,为倒数第三低,仅高于电信服务和公共事业板块。

老虎环球基金的13F文件也显示,其去年四季度清仓了苹果、推特,减持了超过三分之一的亚马逊股票,还减持了阿里巴巴、奈飞。

此外,其他全球排名前10的知名对冲基金中,千禧管理(AQR Capital Management)在去年四季度一口气减持了微软、苹果、亚马逊、英特尔、Alphbet等多只科技股。

除了遭到索罗斯清仓,桥水、老虎基金减仓外,2018年四季度,对冲基金Jana Partners也清仓了阿里巴巴,Daniel Loeb旗下的Third Point LLC、摩根士丹利、淡马锡也减持了阿里巴巴。

神话尚未破灭,5G可能引领下一个增长点

曾经领涨美股十年牛市的科技股板块是否就此跌落神坛?接受第一财经记者采访的机构人士认为,科技股发展逐渐饱和是真,但尚未偃旗息鼓。

瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国策略师邓体顺对第一财经记者称,从一些具体指标数据来看,首先,智能手机的出货量现在全球已经出现饱和,去年还出现下降,今年具体的数据尚不太清楚,但应该处于一个饱和状况,可能是不增长或略有下降。再者,用户的注册人数和用户在平台的时间也开始下降。“以往那种疯狂增长的年代实际上一去不复返了。”他称。

渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰告诉第一财经记者,渣打目前在美股的主要板块中,还是相对看好科技股。“对冲基金持仓情况都是已经发生的事情。事实上,科技股在去年一段时间内的下跌已经计入了基金减持的负面因素。”他称,“全球宏观经济本身尚未出现衰退或大幅萎缩的情况。这种背景下,对于科技相关的需求其实还持续存在。科技板块也是在经济正周期中比较容易受到支撑的板块之一。根据目前宏观大环境、美股大盘的整体表现、投资情绪、流动性等,我们认为科技板块在今年还会有一定的表现空间,而且表现会优于其他板块。”

王昕杰进一步表示,去年四季度美股整个大盘走势都偏弱,如今在市场反弹的过程中,周期股也会相对有所表现。

花旗银行(中国)有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶对第一财经记者称,尽管目前市场对于互联网科技企业增速放缓、成本上升和监管趋严存在广泛担忧,但过去一年,花旗互联网指数依然跑赢了标普500指数。在2019年,花旗依然预计互联网板块表现会优于大盘,但是其幅度可能不会很大。同时,花旗认为2019年大盘股可能会优于中小盘,尤其是那些在2018年表现较差的大盘股,或可加以关注。

“盈利增长方面,过去一年里,投资者对亚马逊零售增长放缓,包括脸书的数据隐私问题均产生过较大的忧虑,但我们认为,投资者的担忧可能有过度的倾向,或应更多关注可以在今年以及未来带来盈利增长的基本面因素。”她称,“而关于成本上升和边际利润下降的问题,花旗观察到,在2018年下半年,由于数据中心的建设、大额资本支出以及部分企业更高的市场推广花销等,一些企业出现了成本上升的迹象。我们认为,在2019年,对于多数互联网科技企业,成本上升和边际利润下降的压力可能仍然存在,这一情况或在2019年下半年有所改善。”

第一财经记者查阅纳斯达克官网统计信息发现,虽然遭到了减持,但科技股依旧是众多对冲基金的重仓板块。

彭博统计的2018年盈利前四的对冲基金——文艺复兴科技(Renaissance Technologies)、桥水、城堡(Citadel)和双西投资(Two Sigma Investments)中,除了桥水,其他三家依旧重仓科技板块。

文艺复兴科技的科技板块占比为所有持仓板块中第二高,为17.18%,脸书为其排名第四的重仓股。城堡持仓比例19.03%,亦为第2高,亚马逊、脸书分别为其持仓第一和第二的股票,持仓前20的股票中还有Alphbet、苹果和红帽(red hat)。城堡还在第四季度继续增持了上述股票。双西投资科技股持仓比更居各板块之首,为20.12%,第一重仓股奈飞的持股量为71万多股。

千禧管理虽然减持了多只科技股,但其科技股持仓比例依旧高达24%,仍居各板块持仓之首。前10大重仓股中,科技股更是占据“半壁江山”,微软和苹果分别为其持仓第一、第二的股票。同样隶属全球前10大对冲基金的元盛资本(Winton Capital Management)和英仕曼集团(ManGroup)的科技股持仓也均最高,分别为17.12%和20.76%。

此外,第一财经记者通过计算发现,FAANG从去年12月31日至3月5日收盘,上涨幅度均在20%上下,脸书甚至反弹了38%左右。

关于科技相关的投资需求,王昕杰向第一财经记者举例称, “比如最近比较热的5G是我们比较看好的一个方向,预计今年应该已经有一些国家或地区可以开始5G的商业化运营。这样,大家就会去炒作相关的一些概念、题材。目前5G相关发展还是以硬件需求为主,未来,不论是云计算、云储存,相关软件需求在明年应该也会有持续增长。”

不过,他也坦言,不排除来自监管方面的个别事件使得投资者担心整个科技行业的公司治理、审批状况,并会令一些做空机构出来做空。类似这些情况可能导致科技板块短线出现偏弱的状况。

吴晶晶对第一财经记者称,云服务可能为互联网企业带来较大利润。”目前,云服务提供商的营运收入可能超过300亿美元,但花旗认为,云技术依然处于市场运用的初级阶段,因此,在大型企业继续推动云技术应用的大背景下,这一领域的未来长期增长空间可能在30%以上。“

吴晶晶还表示,花旗对传统信息技术硬件板块在今年的走势也持乐观态度,其中最大的驱动因素可能来自于强劲的就业数据和企业在信息技术方面的开支。在智能手机市场,她认为,尽管总体而言不会有太大进展,智能手机出货量或持续低迷,但智能手机品牌正着力提高平均销售价格以冲抵出货量增长缓慢的负面影响,而这一价格的增长也会使得智能手机在硬件提升上面有更大的空间。

某对冲基金驻纽约的美股交易员也对第一财经记者表示,从长期投资角度看,还是看好美股科技股。科技相关的领域,不论是顶层的互联网,还是底层的云计算、芯片、半导体技术,如今对日常生活的渗透和影响越来越大,不仅包括to C的电子商务、在线娱乐等,例如云计算上的Saas这类to B模式也开始发展。新的商业模式将给其带来新的增长动力。

而对于中概科技股,邓体顺告诉第一财经记者,其走势取决于个股的基本面增长,看好龙头中概科技股公司。“因为其商业模式和盈利能力都比较强劲,甚至还超出投资者的预期。”他称。

虽然遭数家对冲基金减持或清仓,但阿里巴巴依旧是2018年四季度最受机构欢迎的股票之一。截至2018年12月31日,贝莱德、普信集团、英国老牌投资机构Baillie Gifford、领航集团、道富集团、瑞银、施罗德、高盛、奥本海默基金、摩根大通等都增持了阿里巴巴。

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