A股高位盘整引海外投资机构操作分化

（原标题：外资入场动态观察： A股高位盘整引海外投资机构操作分化）

本报记者 陈植 上海报道

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不过，为了规避中国经济下行压力较大带来的股指回调压力，他近日通过QFII渠道买入一定额度股指期货空头头寸以降低持仓风险。

2月27日，上证指数收盘报2953.82点，延续高位盘整趋势。

对此前抄底A股颇有斩获的海外投资机构而言，是留守还是获利出场，却是一个艰难的抉择。

“这两天我们抛售了此前涨幅较大，股价超过我们估值判断的部分个股。”一家海外对冲基金经理透露。但他强调，这并不意味着他们清仓A股，目前对A股投资组合持仓依然达到50%以上。

在他看来，套现A股的原因并不复杂，除了股价偏高，另一个重要原因是3月他们即将迎来申购赎回日，因此全球总部需要储备资金用于份额赎回，因此他们优先会套现获利较高的A股头寸，在不影响业绩表现情况下筹集更多资金。

事实上，存在类似套现需求的对冲基金不在少数。

“毕竟，在3月申购赎回前储备足够的现金，是我们当前的一项重要工作。”一家海外大型投资机构驻沪代表向21世纪经济报道记者坦言。他甚至认为，不少对冲基金之所以逢高套现部分A股，还因为他们动用2-4倍杠杆投资A股，因此他们最不愿看到A股回调导致其净值“成倍”下滑，更倾向在股指略有回调时及时获利退出。

“这也是（2月）25日A股涨幅超过5.6%，但当天通过沪股通深股通投资A股的北向资金反而流出7.17亿元的主要原因之一。”他直言。

但他坦言，部分对冲基金的套现行为，并不会影响当前海外资金积极加仓A股的态势。毕竟，过去两天通过沪股通、深股通投资A股的北向资金累计净流入逾52亿元，表明越来越多海外资金正赶在3月1日MSCI国际指数决定是否扩大A股权重前加仓A股。

“何况近期中美贸易谈判取得积极进展，也让不少海外投资机构调高了今年A股反弹幅度。因此在他们看来，即便A股短期出现较大涨幅，但整体估值水平依然偏低。”这位海外投资机构驻沪代表透露。

套现者属于“少数派”

在多位海外投资机构人士看来，当前选择套现A股离场的海外投资机构依然属于“少数派”。

“据我所知，本周以来不少海外对冲基金的A股投资组合持仓并没有变化。事实上，他们的A股投资比重已经达到当前基金新兴市场资产配置所规定的上限。”上述海外大型投资机构驻沪介绍，因此不少对冲基金新兴市场交易团队正向欧美总部申请新的额度加仓A股。究其原因，中美贸易谈判取得积极进展进一步提振了未来中国经济表现，令他们认为A股的反弹幅度可能达到30%，比他们原先预估高出5-10个百分点。

21世纪经济报道记者多方了解到，这些对冲基金没有选择逢高套现，也因为他们是有备而来。去年下半年以来，他们曾调研过不少A股上市公司，除了掌握这些企业所在行业的发展前景与产品技术优势，他们还专门调查这些A股上市公司针对中美贸易摩擦升级的应对策略，在明确当时企业股价明显低于合理估值的情况下，才开始逐步加仓A股。

“因此只要这些A股上市公司估值没有超过他们的估值判断，一些海外机构不会轻易离场。”这位驻沪代表直言。

多位海外投资机构人士认为，不少选择逢高套现获利了结的海外投资机构，其实并未真正离开A股市场。

比如2月25日通过沪股通深股通投资A股的北向资金合计净流出7.17亿背后，当天沪股通净流出25.32亿元，深股通则净流入18.15亿元，不排除部分海外投资机构进行了调仓，将资金从沪市转向深市。

“毕竟，当前海外不少金融机构对3月1日MSCI方面从5月起，将深交所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证交所类别名单抱有极高的期望值，因此他们纷纷赶在本周五前抢筹创业板部分绩优股。”一家正在内地调研A股的海外投资机构分析师分析认为。

跟风买入者的独特淘金策略

值得注意的是，海外投资机构加仓A股正掀起“跟风潮”。

一位尚未对A股做过深入研究的对冲基金经理透露，去年12月初，中美高层会晤释放积极信号起，他所在的基金投资委员会认为中美贸易谈判前景将趋于好转，因此要求组建A股投资交易团队，尽早布局A股市场。

“没想到一个月后大量海外资金涌入抄底A股，让我们意识到再不跟进买入，可能会错过一个绝佳的A股投资获利机会。”因此，他一面建议基金高层先划拨300万美元资金用于投资A股，一面通过海外投行与券商机构收集大量A股上市公司调研报告，打算先以指数增强型策略试水A股投资。

在他看来，这也是在对A股缺乏了解情况下，相对安全的一种投资策略。一方面通过配置挂钩股指的ETF或一篮子A股股票，可以分享股指反弹回归合理估值的收益；另一方面超配他们看好的个股，还可以创造更高的阿尔法收益。

不过，为了规避中国经济下行压力较大带来的股指回调压力，他近日通过QFII渠道买入一定额度股指期货空头头寸以降低持仓风险。

21世纪经济报道记者调查发现，目前采取类似指数增强型量化投资策略的海外投资机构也不少，而他们所青睐的，能创造更高阿尔法收益的个股，多数集中在受益中美贸易谈判积极进展，或拥有比较领先技术优势的绩优大中型消费股、高端制造业股票与科技股等。

这位对冲基金经理并不否认，之所以超配这类个股，主要是基于围绕MSCI国际指数扩大A股权重的套利的考量。毕竟，多数海外投资机构普遍预期MSCI方面会在今年5月与8月，分两次将大盘股的纳入因子从5%上调至20%，从明年5月起将中盘股按20%因子纳入，势必造成大量海外资金对这些绩优大中型消费股、高端制造业股票与科技股的持续跟随买入，由此创造新的股价上涨获利机会。

但他坦言，目前他们能获得的试水A股资金并不高。由于缺乏对A股的深入了解与“一手”的调研报告，目前多数跟风买入A股的海外投资基金只能获得1%-2%的资金，且80%以上资金必须配置在挂钩股指的一篮子股票或ETF。