券商业将现拐点？1月业绩小幅下滑 龙头优势凸显

（原标题：2019年券商行业将现拐点？1月业绩小幅下滑，行业龙头优势凸显）

近日A股回暖，券商股行情升温。但随着1月份经营业绩出炉，券商股表现分化。

据不完全统计，截至2月14日记者发稿，超过53家券商(包括32家上市券商)发布了1月份月报。申万宏源数据统计显示，以可比25家上市券商业绩为例，合计实现营业收入148.7亿元，同比增长1.3%，环比减少35.2%;合计实现净利润54.3亿元，同比减少4.6%，环比减少6.7%。

▲数据来源：上市券商公告、东方证券研究所

分化趋势扩大

2019年1月4日以来，A股市场呈现明显的旺春行情，上证综指累计涨幅超过10%。作为权重股的代表，券商板块继续稳步上扬。市场呈现全面做多的良好氛围。

总体来看，1月市场总体修复企稳，券商业绩也有明显回暖趋势。东方证券研报表示，2019年1月股债均向好，券商业绩降幅收窄，考虑到2018年12月部分券商受子公司分红等因素影响提高了业绩基数，且2018年1月市场亦显著上涨，因此今年1月业绩同比、环比均小幅下滑。

观察券商1月业绩，大券商领先优势明显，行业分化趋势进一步扩大。从已公布1月业绩的券商来看，位居行业净利润前三位的分别是：中信证券(7.53亿元，同比+12%，环比+16%)、广发证券(4.97亿元，同比-24%，环比+42%)、招商证券(4.47亿元，同比-19%，环比-28%)。

▲数据来源：上市券商公告、东方证券研究所

双重拐点

随着政策、市场等多重利好因素的显现，2019年被寄予厚望。甚至有观点认为，2019年将成为证券行业重要拐点。

东方证券在点评券商1月业绩的研报中指出，2018年末的股票质押减值计提，将这一业务的风险积累在2018年年报中充分反映出来，使得券商在2019年能够轻装上阵。预计2019年，质押业务对券商业绩的影响会显著减弱，随着市场企稳，行业业绩有望见底。

据了解，2018年券商业绩深受股权质押违约等业务的拖累。上市券商公告显示，截至1月底，共有10家券商发布了全年计提资产减值公告，合计计提金额近40亿元。

中国证券业协会发布的《证券公司2018年经营情况分析》显示，2018年券商计提资产减值损失284.32 亿元，较上年同期增加 225.76 亿元，导致行业整体利润降幅大大超过收入降幅，净利率同比大幅下降。

申万宏源金融业首席分析师马鲲鹏也明确指出，证券行业拐点显现。2018年证券行业经历了业绩大幅下滑和估值创历史新低的双重压力，而在2019年，“行业将迎来业绩和估值的双重拐点，核心逻辑是2019年资本市场改革力度更强，券商分享改革政策红利，迎来全新发展的阶段”。

龙头券商受追捧

近期，证券行业向好势头明显。作为大盘反弹的先锋，券商股成为较好的投资标的，行业龙头更是备受青睐。

招商证券非银金融行业首席分析师郑积沙表示，证券行业明确受益于资本市场改革提速以及流动性改善。行业龙头估值依然处于历史底部区间，业绩表现相对更优，同时后续政策刺激下，发展空间更为广阔。

国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦认为，龙头券商应该享受更高的估值溢价，估值修复仍在途中。从目前政策走势来看，逆周期监管红利有望不断推出，这将成为券商板块后续最大的催化剂，龙头券商仍是最大受益者。分类监管机制下，龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种，更加深入开展业务，贡献更多业绩阿尔法(超额收益)。

申万宏源马鲲鹏团队表示，证券行业内部对政策的受益程度有所不同，龙头券商在投行业务、做市交易和产品创设业务上具有绝对的领先优势，受益程度更高。预计2019年龙头券商业绩将继续跑赢行业，实现业绩和估值的双重提升。

(国际金融报记者 刘新余)