北京文化股价过山车 影视股爆款效应为何难持久

（原标题：北京文化股价过山车 影视股爆款效应为何难持久）

证券时报记者 康殷

爆款电影成就大牛股的美好愿望终究要回归现实。所谓事不过三，爆款电影第三度让北京文化体验了冲高回落的“过山车快感”。虽然猫眼电影最新数据显示，《流浪地球》累计票房已逾26亿元，但北京文化2月13日开盘闪崩，股价一度大跌近6%，尾盘拉升一度又接近翻红，收报14.1元，跌1.05%，全日成交金额7.12亿元，最新市值100.9亿元。

事实上，爆款电影无法拯救影视板块，潜伏在影视上市公司财报中的高商誉，已在1月底的年度业绩预告高潮中不断引爆。Wind数据显示，商誉占净资产的比重超过50%的影视公司有长城影视等8家公司。已经披露2018年度业绩的27家影视上市公司中，13家业绩预减，去年净利预亏下限超10亿元的公司共6家，超5亿元的有11家。

三次上演过山车行情

虽然再度押中《流浪地球》这个爆款，但纵观北京文化的押宝爆款电影的经历，反应到二级市场的走势，投资者需要有所警惕。

2017年，北京文化投中《战狼2》，当年实现项目投资效益1.67亿元，超过当年净利润一半。2018年，北京文化再次投中《我不是药神》，市场分析其最终获利或超3亿。

其中《战狼2》行情曾让北京文化在7个交易日股价暴涨超50%，公司市值也因此一度飙升50多亿，股价接近翻倍。《我不是药神》上映后，北京文化股价在4个交易日再次暴涨超过40%。

但前两次借力爆款冲高后，北京文化随即进入漫漫熊途。2017年8月7日冲高至22.46元的阶段高位后，随即掉头向下。在随后的一年时间里，北京文化股价毫无起色，最低时股价仅为9.02元，几乎遭腰斩。

直到《我不是药神》登场，北京文化于2018年7月9日冲至17.18元的阶段高位，随后又再度回落至9元附近。去年底随着《流浪地球》启动宣发，市场关注度开始升温，股价才开始复苏。

猪年首个交易日，凭借春节档积累的票房口碑，北京文化2月11日随即涨停，翌日冲高至15.17元的阶段高位，但2月13日股价就调整，收盘回升最终守住百亿市值。

相比前两次借力爆款电影被二级市场炒作，《流浪地球》这次股价冲高的力度明显逊色。所谓事不过三，投资者或已经预期：每次爆款背后北京文化股价就坐一回过山车，领教过的投资者自然不会忘记前车之鉴。

有投资者认为，北京文化前两次行情共同的特点都是很多人可以提前看到成片，他们有机会提前判断会不会成为爆款，提前埋伏股票，等到电影上映成为爆款，往往就剩下高位出货。

事实上，在《流浪地球》在春节假期上映前，北京文化在去年11月至春节假期前这一区间，股价已经累计上涨34.32%。

值得注意的是，北京文化借力爆款电影重回高位之前，2019年1月起，其控股股东中国华力控股集团（简称“华力控股”）就因融资问题而多次被动减持。

自1月18日到30日期间，华力控股通过“陕国投聚宝盆98号”累计减持824.39万股，据区间均价12.92元/股计算，华力控股被动减持市值约1.06亿元。

高商誉业绩波动大

北京文化的暴涨暴跌，只是影视行业的一个缩影。一直以来，对于影视板块股票该如何投资都是资本市场的一个难题。现在电影或电视剧投资规模越来越高，而且一旦主演出现丑闻，甚至可能出现血本无归的风险。

随着影视行业税收等政策收紧，今年1月以来影视行业上市公司预告业绩大幅亏损情况较多，影视板块业绩波动大、稳定性不足等问题更让投资者望而却步。

Wind数据显示，已经披露2018年年度业绩预告的27家影视上市公司中，13家业绩预减，去年净利预亏下限超10亿元的公司共6家，超5亿元的有11家。其中华录百纳去年净利预亏下限达33.34亿元成为影视板块“亏损王”，ST中南预亏下限27亿元，大晟文化预亏15亿元，当代东方预亏14亿元。

高商誉在影视行业上市公司中相当普遍。根据Wind数据，截至2018年三季报，影视概念板块35家公司商誉合计431.1亿元，占当期净资产比重34.56%，其中商誉占净资产的比重超过50%的影视公司有8家，分别是长城影视、当代明诚、万达电影、大晟文化、ST中南、奥飞娱乐、骅威文化和文投控股。

从绝对数据看，商誉最高的万达电影金额达96.6亿元，排名第二的当代明诚商誉37.69亿元，文投控股37.29亿元，华谊兄弟30.60亿元，奥飞娱乐30.02亿元。另外商誉为零或极小的则有欢瑞世纪、唐德影视、上海电影、横店影视、金逸影视等。而长城影视和当代明诚商誉占净资产比例高达176.52%和138.9%。

在税收新规、演员片酬限额等政策变化，网络售票平台票补的取消，以及电影观众审美水平的逐渐提升等多重因素影响下，影视行业工业化和规范化进程进一步加快，未来影视板块将更多依赖产品本身的质量。