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从2600点到2600点 刘士余执掌证监三年A股三大改变

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传言成真。2019年1月26日,盛传半年之久的证监会主席人事更迭消息终于有了定论,原中国工商银行董事长易会满接棒刘士余,成为中国证监会第9任主席。

中共中央决定,任命易会满同志为中国证监会党委书记,免去刘士余同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定,任命易会满同志为中国证监会主席,免去刘士余同志的中国证监会主席职务。刘士余同志另有任用。

自2016年2月临危受命走马上任,从银行家变身证券市场掌门人,刘士余在这个被称为“火山口”的职位上工作已近三年时间。

有意思的是,上证指数彼时在2600点上下波动,三年后,上证指数依然在2600点的水平。2015年之后,无论是个人投资者还是机构投资者,从A股市场赚钱越来越难。从2018年基金排名中“空仓”者跑赢明星基金经理就可见一斑。

但是股指平稳的表象之下,A股却已经发生了质的变化——一是发行制度,IPO堰塞湖消失,发行上市节奏快速且稳定,科创板将设立注册制指日可待;二是市场乱象,并购重组不再是内幕交易和市场操纵的温床,吃相难看的上市公司也大大收敛,伪市值管理等市场“潜规则”受到严厉打击;三是对外开放,以沪港通、深港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗素等国际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。

这三个变化的影响是什么?一句话概括,是让A股市场更加健康。而健康的市场,为进一步深化改革创造了较为安全的基础。

“虽然发审环节仍有许多问题,但刘士余主席带来的改变,还是会在金融史上留下’一笔’的,”一位资深监管人士曾对第一财经记者说,过去三年间,刘士余在努力把行业往正确的道路上引,包括IPO功能改革、证监会职能重心转向监管执法,从结果来看,“比较决断,处理得力”。

数据可以看得更清楚。

IPO方面,目前(截至24日)排队企业总计291家,正常待审企业251家,企业上市周期缩短至一年内。而在2016年6月,排队企业数量曾一度突破800家,上一次排队企业数量达到800家,要追溯到2012年11月。

IPO堰塞湖消解意味着什么?首先,排队企业积压,使得历次发行制度改革都投鼠忌器,简单表现就是监管一谈“注册制”投资者就“色变”,股指就会出现波动。因为投资者担忧,一旦上市入口市场化,大批新股供给会拉低存量股票估值水平。其次,IPO堰塞湖的存在,使得监管层在“不过度关注股指”而追求监管独立性的过程,屡屡失败,在上下多重压力之下,IPO一次又一次暂停,使改革一次又一次停滞。

当然,刘士余化解IPO堰塞湖的方式也值得商榷。2018年IPO过会率不足6成,大批企业主动撤回申请或上会后被否决。对此业界不乏争议,认为现行审核机制使得发审委员“宁可错杀不可误放”,使得很多企业准备多年后上市失败,造成资源的浪费。

不过,目前新股发行加快,科创板设立及注册知识点又渐行渐近,A股市场发行制度也将进入一个新的阶段。

打击市场乱象方面,从2017年来看,全年作出行政处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,同比增长74.74%,市场禁入44人,同比增长18.91%,行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数创历史新高。2018年,全年作出行政处罚决定310件,同比增长38.39%,罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%,市场禁入50人,同比增长13.64%。

刘士余的“铁腕”治市也承受了来自各方的压力。不过,他对此表示,不怕“掉羽毛”。对于市场的批评,他认为,无论是质疑的、批评的,还是赞同的,都是出于对中国资本市场稳定健康发展的关心,出于对他本人、对证监会工作的关心。

“忠言逆耳利于行,甚至有可能在某一个特定的时点、特定的案件、特定的场合,证监会党委和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛。”刘士余曾说,同保护广大中小投资者合法权益这一天大的事比,掉几根羽毛算什么呢?

刘士余在任三年间,资本市场对外开放取得的进展也值得关注。目前沪深港通运行稳定,MSCI、富时罗素等宣布纳入A股,并逐步提高比例,外资对A股的参与度逐渐提高,并将在未来有更大幅度的提升。

与刘士余相似,同为银行家的易会满上任前也一直对资本市场保持密切关注。上任之后,他又将带领中国资本市场,走向何方呢?让我们拭目以待。

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