规模业绩“双杀” 2018券商集合理财收益分化隐情

（原标题：规模业绩“双杀” 2018券商集合理财收益分化隐情）

在多重市场因素叠加之下，过去的一年，成了券商资管高度承压的一年。主动谋求转型无疑将成为2019年券商行业新看点

在多重因素叠加之下，2018年成了券商资管高度承压的一年。

根据中国基金业协会近期公布的《资产管理业务统计快报》显示，截至2018年年底，证券公司及其子公司资管规模为13.4万亿元，年内骤降3万亿元，较2017年末下滑20.24％。

为何券商资管产品的业绩出现如此较大分化？在业内看来，2018年资管新规落地，打破刚性兑付，规范资金池业务，引导行业去嵌套、去杠杆等一些系列措施，对整个资管行业业态起着重塑的效果。不难看出，资管行业正在回归服务实体经济、主动管理本源的本源。

收益率缘何冰火两重天

据Wind资讯统计，截至2018年12月31日，在有年度数据可比的3274只券商集合理财产品中，2018年取得正收益的产品占比超过了六成，但首尾相差却高达了数倍。《投资者网》在向业内的求证中发现，除市场原因外，实际收益仍可能存有误差。

对此业内认为，一方面，2018年上证综指下跌24.59%，恒生指数下跌13.61%，中证全债指数上涨8.85%，不同市场整体表现差异较大，产品之间涨跌互现，所以业绩分化明显。另一方面，券商集合理财尤其小集合在产品设计、投资范围、客户结构上均较为灵活，可通过多资产、多策略配置方式满足投资者个性化需求，因此，不同集合产品的区间收益率和收益波动率等指标差异也较大。

“排名靠后的多以分级产品的次级为主，这主要因为次级的收益会优先记录到优先级的产品中，有些临时为负，之后也可能回正。”某资管业务负责人向《投资者网》解释道，而部分年内涨幅奇高的产品不排除是估值调整的可能。

不必过虑系统性风险

毋庸置疑，2018年债券走势呈现分化格局，信用违约事件增多。

市场“黑天鹅事件”的存在，对固定收益投资团队的大类资产配置能力、交易能力和信用风控能力都提出更高要求。但从银保监统计口径来看，到2018年5月末，全市场违约率仅为0.43%，业内认为，不用过度担心系统性风险。

“2018年虽然稍显特殊，但对踩雷的产品，如果投资组合占比控制好，影响会小一些。”上述负责人表示，目前现存的券商集合理财仍以债券、非标债权和股票质押为主，未来则会加大权益类产品的比重，这既和资管新规有关，也与去杠杆的形势有关，“前几年固收业务发展快，非标可以加杠杆，市场机会大，相关产品多，但伴随这几年的去杠杆，权益类业务的市场机会出现。”

主动转型各显神通

随着资本市场中机构占比的逐步扩大，部分券商资管开启了资管公募化的准备。“ 但不同机构优势不一，例如银行的优势在资金端和客户端，还有品牌优势，而拥有公募牌照的券商资管在产品端和投研方面更有优势，由于非常熟悉净值化产品的管理，为此在公募产品开发管理和人员储备方面做了很多探索和准备。”华东某券商资管相关负责人表示。

不过，为了平衡市场的波动，部分券商资管则选择了“多条腿走路”。

为提升主动管理能力，2018年业绩增长较好的一家券商资管告诉《投资者网》，公司目前正在积极探索多元化资产和多元化资金来源，逐步打造以“基础配置产品+特色化产品”为核心的产品体系，构建具备大类资产配置策略的投研体系，进一步发挥券商资管在资产获取、资产定价和产品创设方面专业能力和业务特色，在全产业链资产管理和跨市场、跨产品、跨行业的资产配置上发挥比较优势。

而不论是发力净值，还是多元，多位券商投资人士提醒购买券商集合理财产品的投资者们，在购买之前仍需仔细了解产品结构、分级安排、管理费调整和业绩报酬等情况再做决定。