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2019年业绩闪崩股或还会增加

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红周刊》:对于A股而言,2018年可谓是黑天鹅事件年,股价跌幅超过50%的上市公司近500家,其中以一字板形式突然雪崩的公司不计其数,2019年情况会有所改观吗?

小徐:高控盘庄股的雪崩现象在2019年或许会有所减少,但近些年上市公司高溢价收购资产已成顽疾,因高溢价收购导致的突发亏损等问题在2019年有可能还会增加。以本周华录百纳的公告为例,公司股东大会通过了400万元出售喀什蓝火100%股权的议案,而2014年华录百纳收购喀什蓝火100%股权的价格为25亿元,公司2018年巨亏已成定局。

当初华录百纳收购喀什蓝火时,喀什蓝火的净资产仅有3亿多元,而收购价格却高达25亿元,如今不到4年的时间,25亿元变成了400万元,如此离奇的交易却无人为此承担责任,这也许是无数上市公司敢于高溢价收购的主要原因。

《红周刊》:上市公司高溢价收购资产可以说每周都会频频出现,爱迪尔本周公告拟以9亿元收购千年珠宝100%股权,7亿元收购蜀茂钻石100%股权,两项收购合计16亿元,而这两家公司净资产合计仅有5.57亿元,此次收购能提升爱迪尔的盈利能力吗?

小徐:若收购成功确实能够提升爱迪尔的盈利能力,但此次爱迪尔发行股份购买资产的股票发行价格为10.65元/股,而目前公司股价仅5元多,因此此次收购是否能够完成存在很大的不确定性。

此外千年珠宝和蜀茂钻石主业为珠宝首饰产品,而今年1~9月,同行业上市公司之中除周大生等少数公司外,如潮宏基、莱绅通灵、金一文化、萃华珠宝、爱迪尔等净利润均出现了不同程度的下滑,此次收购将产生商誉超过10亿元,一旦收购标的达不到业绩预期,高溢价收购存在商誉减值的风险。

《红周刊》:本周发布公告高溢价收购大股东及关联方资产的还有博威合金,公司拟9.90亿元收购博德高科100%股权,而博德高科的净资产仅有3.22亿元,如何看待?

小徐:博威合金此次收购博德高科100%股权支付现金对价4.95亿元,其余对价通过发行股份方式支付,按发行价7.07元/股计算,公司总股本约增加7000万股。2017年博德高科净利润约为5562.77万元,考虑到此次收购带来的财务费用支出,此次收购对博威合金每股收益的提升几乎微乎其微,这样的收购意义并不大。

《红周刊》:上市公司高溢价收购资产屡见不鲜,但高溢价卖资产却颇为罕见,本周?鄢ST蓝科称转让蓝亚检测100%股权的2.50亿元款项已收到1.30亿元,蓝亚检测净资产仅0.18亿元,而转让价格高达2.50亿元,如何看待?

小徐:已经连续亏损两年的*ST蓝科将蓝亚检测高溢价转让给大股东的关联方,无非就是为了防止2018年继续亏损而被暂停交易,这样明显通过利益输送而扭亏的方式虽然不值得提倡,但总比那些高溢价收购垃圾资产的公司要强一些。通过卖股权、卖地等方式,*ST蓝科2018年有望扭亏为盈,得到一丝喘息的机会,但在今年1-9月营业收入仅3.60亿元的背景下,公司应收账款净额高达6.67亿元,坏账风险随时都有可能被引爆。

《红周刊》:本周中弘股份退市,而2019年1月8日ST长油股票将重新上市,ST长油上市首日开盘参考价为4.3元/股,这样的定位合理吗?

小徐:重新上市后,ST长油总股本为50.23亿股,按每股4.30元计算总市值约216亿元。与ST长油主业接近的上市公司为招商轮船,目前总市值约为224亿元,仅略高于ST长油。2018年1~9月ST长油实现净利润2.23亿元,而招商轮船同期实现净利润4.40亿元,远高于ST长油。

ST长油不仅净利润明显低于招商轮船。更重要的是截至2018年9月30日,ST长油净资产仅为36.22亿元,而招商轮船净资产则高达195亿元,仅从净利润和净资产两项指标就可以明显看出,4.3元的开盘参考价是明显高估的。

此外根据ST长油预测,公司2018年预测净利润为2.94亿元,2019年、2020年和2021年的预测净利润分别为2.25亿元、2.46亿元和2.51亿元,公司并无成长性可言。若按4.3元的开盘参考价计算,公司动态市盈率高达73倍以上,并不具备关注价值。

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