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汇添富雷鸣:擅长“戴维斯双击”的右侧交易者

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严选基金是网易财经打造的基金经理评测栏目,旨在挖掘坚持价值投资,努力为投资者带来稳定收益的优秀基金经理。

严选基金 NO.1

雷鸣管理学硕士,2007年加入汇添富,历任行业分析师、高级行业分析师,2014年任基金经理,中长期收益率优异,近期偏好大盘股,擅长行业选股与择时,选股能力突出。

雷鸣目前管理2只产品,汇添富成长焦点是偏股混合型产品,汇添富蓝筹稳健为灵活配置型产品。其中成长焦点股票仓位更重,蓝筹稳健的持股与成长焦点几乎一致,两只产品曾获多次明星基金奖和金牛奖,任期回报均位于同类排名前5%

从相对沪深300的行业配置来看,基金长时间超配家电、化工、轻工,低配银行、非银、食品饮料、房地产、建筑等。基金在医药行业表现出了较为持续的择时能力,在有色、机械、汽车、计算机和银行行业上表现出了较持续的选股能力。

从历史持仓来看 ,前十大重仓股的披露频率为季度 ,自2015年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为南极电商 ( 11次) 、中国平安 ( 11次) 、东江环保 ( 10次) 、瑞茂通 ( 9次) 、华帝股份 ( 9次)和索菲亚 ( 7次) 。南极电商 、中国平安 、瑞茂通 、怡亚通 、*ST华信 、水井坊 、瑞康医药 、东方财富和光环新网的平均持有收益率均超100%。从平均持有收益测算 ,汇添富成长焦点重仓股几乎都获得了正收益 ,体现出了基金经理非常出色的选股能力。

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

一、典型的右侧交易者

雷鸣是一名典型的“右侧交易者”,重仓股多为是行情启动之后再配置,即使考虑到基金季报的滞后性,将介入节点前推一季度,也鲜有抄底行为。

以长期持股比较稳定的中国平安和华帝股份为例,中国平安于2017年2季度大幅加仓介入,此时行情经过长期的整理,已经处于蓄势待发阶段。

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者 基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

同样,华帝股份在构筑明显底部之后雷鸣介入并持续加仓,股价随后出现了较大幅度上涨。另外值得注意的是,在3季度华帝股份筑顶完成并破位下跌,而此时雷鸣的重仓股已经不再有该股踪影,这也在一定程度也反映出雷鸣卖时同样偏向于 “右侧交易”。

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

二、擅长“戴维斯双击”

雷鸣的选股能力比较突出,这一点不仅体现在股价简单的走势上,还有选择配置的企业后期的经营发展方面。

我们发现,雷鸣配置的个股由于业绩增长稳健,常常在股价大幅上涨之后,估值并没有跟随股价上行,反而有些竟出现下跌走势,走出典型的“戴维斯双击”。

以华帝股份为例,该股2016年Q2介入,股价随之走高,但是与之对应的是,华帝股份的估值并未有快速提升,而进入2018年华帝股份估值竟快速走低,由此可见该股的盈利能力推升的良性增长。

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

再以索菲亚为例,2016年Q2介入,2017年Q4之后减持。从股价走势图来看走势较为平稳,股价上涨40%以上,但是估值反而持续下行。

数据显示,索菲亚业绩非常漂亮。2017年归属于母公司所有者的净利润为9.07亿元,较上年同期增36.56%;营业收入为61.61亿元,较上年同期增36.02%;基本每股收益为0.98元,较上年同期增32.43%。

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者 基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

三、把握大盘风格较准确

据兴业证券研究分析,雷鸣自2017年起由中小盘成长型转向大盘风格,2015年至2016年年中表现出正向的风格择时能力,15年至今均表现出正向的风格内选股能力。 近年来淡化风格择时,风格内选股能力显著且持续性强。

为进一步分析,对基金每季度实际持仓的前十大重仓股,中报和年报披露的全部持股股票类型进行分类汇总,分类规则为: 选择所有股票的前200只为大市值,前15%为中等市值(约排名200-500),后85%为小市值。可以发现,基金的前十大重仓股和全部持股的风格变化总体类似,2016年以前,基金总体配置偏小盘股,大盘和中盘的市值相对均衡,16年以后基金增配大盘股,17年末大盘股市值占比已达七成左右。

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

基金经理评测:雷鸣选股能力凸出 典型的右侧交易者

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雷鸣专访:

网易财经:如何总结自己的投研风格?近几年市场风格频繁转化,如何在保持自己的风格的同时适应市场?

雷鸣:与汇添富整体投研风格一致,较为强调“进化”,即不断扩大自身能力圈范围,既保证投资风格和框架的稳定,也承认自身不足并及时调整优化。

投资并不局限于哪一类风格,注重自下而上精选个股,并在其中不断比较投资机会,把握市场脉络,将最优的投资机会纳入组合之中。在其看来,可以从五个维度着手,提高投资确定性。

首先,是发现和理解行业和产业的趋势。投资要有大格局,资本市场上的信息噪音非常多,唯有把握主要矛盾,着眼长期,才能看清市场脉络。

其次,是找到行业中最优秀的企业。那些在各自行业中表现最优秀的企业,往往赚取了行业中大部分的利润,并能持续做大,它们是组合净值持续增长的根本来源。

再者,是通过估值的折价来提供安全边际。一旦对于公司或者行业的判断出现错误,估值的折价能够提供一些保护。

此外,做好风控必不可少。风控的原则是一定要把组合的风险控制在一个绝对水平之下。有的时候市场会很热,估值水平都上来,在这种情况下希望通过放大风险承受能力获得更高的收益,实际上是风控的失效,需要避免。

最后,对组合进行动态调整。持续不断检视组合里的个股,判断是否有信心获得合理回报。如果有就继续持有;如果没有,最好在逐渐减仓的同时,按照同样的标准寻找新的机会,对组合进行动态调整。

网易财经:在选择投资标的方面有哪些标准?

雷鸣:选股角度致力于挖掘“经典成长”的公司,即遵循经典投资体系,挖掘能够持续有机成长,长期为股东创造价值的优秀公司。这些公司往往具备以下特点:拥有可靠的商业模式、极强的竞争壁垒和优秀的企业家精神。

具体而言,首先要关注企业的商业模式是否能持续创造价值。在以盈利增速和ROIC(投资资本回报率)两个指标构成的象限中,只有行业较高速发展、公司竞争优势突出、净资产收益率较高的那个象限才能真正称作价值创造能力最强的‘发电厂’,这些企业的商业模式往往能使其在较高的资本回报率基础上维持稳定增长。

其次,在中国市场很多领域的竞争都极其激烈,因此需要关注盈利模式的可持续性,这就要研究企业的壁垒和护城河。

第三要关注企业家精神。投资最终是优化社会资源的配置,将最好的资源投入到优秀的人和公司上去,而最终驱动企业长期向好的是那些真心想把企业做好的企业家。优秀的企业家,应该具备正确的价值观,以为用户和社会创造价值为目的,并且具备很强的使命感和执行力。

编辑:席文超 王豆豆

(参考资料:兴业证券研究报告《基金经理揭秘系列之五:汇添富基金雷鸣》)

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