人民币汇率是否“保7”不重要 最终决定于基本面

（原标题：人民币汇率是否“保7”不重要 最终决定于基本面）

冉学东

10月31日11时，在岸人民币兑美元汇率达到6.9780，当日人民币贬值达0.24%，这是逾十年来首次收于6.97下方，而市场最为关注的7心里关口就更加引发大家悬念。

可能也是巧合，就是在2016年12月30日，人民币兑美元汇率达到6.9547，也是在人们预期人民币破7的情况下，央行连续出台各种措施，扭转人民币汇率下跌的预期，至此人民币开始连续升值的。

人民币贬值的最大影响因素还是美元汇率的强势，31日当天美元突破97，最高到97.19，美元的强势跟美国经济数据的利好有关。

据ADP公司月度数据显示，10月美国私人部门新增就业人数增长22.7万人，大幅好于预期的18.7万人。10月服务业新增了18.9万个职位，主要来自贸易、运输与休闲部门。

本月初公布的非农就业报告显示，9月美国失业率降至3.7%，创1969年以来新低。当月平均时薪同比增速为2.75%，较8月回落了0.17个百分点，8月同比增速2.92%是2009年5月以来最高水平。

就业如果持续强势，加上薪资增长，就是未来通胀加速的基础，美联储加息必然会跟上，所以最近尽管特朗普一再抨击美联储加息政策，但是已经下台的耶伦却为美联储辩护，并认为美联储应该持续加息，这是美元强势的关键，这对人民币汇率造成较大压力。

10月31日一早，央行发布公告称，将于11月7日（周三）通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2018年第一期3个月期和第二期1年期中央银行票据，发行量均为100亿元人民币。

市场把这个消息普遍解读为央行可能通过发债来管理香港人民币市场的利率，从而控制离岸市场人民币的汇率，抑制市场的非理性行为，维持人民币币值的稳定。

不过就最近的贬值过程看，跟2016年那波贬值相比，离岸市场的汇率走势基本稳定，离岸市场汇率走势跟在岸市场尽管关联度很高，但是相差不过几个点子。比如10月31日，离岸市场人民币最低汇率是6.9784，跟当日在岸市场相差无几。11月1日，离岸人民币兑美元突破6.98。

至少从目前市场走势看，人民币在岸汇率并未受离岸市场带动。2016年那一轮贬值离岸市场带动迹象明面，离岸市场人民币波动幅度较大，跟在岸汇率之间的汇差也是持续扩大。

不过，人民币币值最终的决定因素还是经济基本面。人民币的近期的贬值不仅仅是由于美国经济数据强劲，更是因为国内经济面临较大的下行压力。31日举行的高层会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。而国务院发布的关于促进基础设施投资的文件则要求，加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度、合理保障融资平台公司正常融资需求、充分调动民间投资积极性、规范有序推进PPP项目等。

这显然是对前期去杠杆、抑制债务增长的供给侧改革政策的纠偏，而可以预见的是为了支持以上政策，央行的货币政策只可能进一步宽松，利率只可能进一步下行，在此背景之下，人民币汇率只能是持续下行。

笔者认为，我国汇率既定战略是进一步市场化，人民币兑美元汇率应该有基本面决定，那么是否“保7”根本不重要。许多论者也认为“7”只是一个心理关口，没有实际意义，但是同时他们又强调人民币不能贬值，因为基本面不支持，世界上不存在平衡汇率，这种说法逻辑上是有缺陷的

只要坚持人民币汇率的市场化战略，那么就要尊重市场，市场的选择必然是基于基本面，只不过监管当局必须有一定的管理，不能出现非理性的大幅震荡，前提是维持整个金融市场的稳定。