业绩"变脸" 通化东宝归因压缩铺货量保资金安全

（原标题：三季度业绩突然“变脸”通化东宝归因压缩铺货量保资金安全）

编者按：上市公司三季报正在陆续披露，通过财务数据观察上市公司无疑是投资最有效的方法之一。今日，本报重点关注通化东宝和老百姓两家上市公司，希望提供有益的投资价值参考。

■本报记者 张 敏

通化东宝10月25日发布了2018年第三季度报告。公司的合并利润表显示，公司7月份至9月份营业收入约5.45亿元，去年同期为6.71亿元，同比下滑约18.8%；实现净利润约1.5亿元，去年同期约为2.38亿元，同比下滑约37%。

值得一提的是，通化东宝今年上半年的营收、净利分别实现23.85%、30.78%的增长，为何第三季度公司业绩突然“变脸”？

对于此事，《证券日报》记者致电通化东宝董秘办，公司工作人员介绍，业绩下滑的原因是压缩铺货量，“以前是两个月的铺货量，现在是一个月的铺货。铺货量减少，直接影响这个季度的销售。第四季度会有回转，但达到20%至30%的增长尚需努力”。

公司上述工作人员还表示，公司之所以这么做是因为现在市场不太好，为了保证资金的安全。

10月25日，通化东宝遭到投资者用脚投票，公司一字跌停，收于13.75元/股。

业绩出现波动

通化东宝主要产品包括重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂（商品名：甘舒霖）等。公司发布的2018年半年报显示，公司重组人胰岛素销售已占市场份额25%以上，居第二位。2018年1月份至6月份，公司实现营业收入14.6亿元，比上年同期增长23.85%；实现归属于母公司所有者的净利润53670.5万元，比上年同期增长30.78%。而通化东宝公布的2018年三季报显示，公司前三季度实现营业收入约20.09亿元，同比增长8.43%，实现归属于上市公司股东的净利润约6.88亿元，同比增长6.02%。公司业绩增速发生大变化。

对此，通化东宝给出的理由是清理渠道库存。

10月25日，招商证券发布的研报认为，今年流通企业的回款压力增大，很多小流通企业随时有可能倒闭，因此，通化东宝主动控制在流通渠道的胰岛素库存，降低流通的坏账风险；国家对注射剂的质量监控越来越严，对于胰岛素这种需要冷链运输的产品，如果在流通渠道停留时间太长，出现质量问题的风险就越大，因此，公司降低库存，加快产品周转速度，有利于降低产品质量风险；通化东宝希望销售人员不要压货，而是努力推动产品在终端实际销售。

同花顺数据显示，通化东宝2017年上半年的应收账款约为5亿元，2018年上半年该值约为7.47亿元，同比增长49.4%；2018年前三季度，公司的应收账款降至约5.5亿元。公司的存货2017年前三季度约为9.8亿元，2018年前三季度约为8.57亿元。

从公布的数据来看，通化东宝2018年上半年应收账款占营收的比重为51%，而前三季度公司应收账款占营收的比重为27%。

不过，公司的战略调整，也意味着今年第四季度的增速也不会有太大的回升。通化东宝上述工作人员表示，明年会好转，这半年应该将存货消耗掉了。

对于通化东宝的动作，也有投资者认为，是在给三代胰岛素的“铺路”。据了解，与二代胰岛素相比，三代胰岛素无低血糖风险。长期来看，三代胰岛素替代二代胰岛素是大趋势。

通化东宝介绍，依托科研平台，在二代重组人胰岛素的基础上，公司积极开发三代胰岛素胰岛素（甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素）的研究与开发。2018年东宝与法国Adocia公司合作，共同推进第四代胰岛素——超速效赖脯胰岛素及甘精胰岛素与超速效胰岛素预混制剂的研究。

通化东宝上述工作人员表示，公司三代胰岛素预计是在年底获批。但未来，二代胰岛素也是主打，二代和三代并行。

大股东质押引关注

今年五月份以来，通化东宝的股价出现了深度调整。

数据显示，5月25日，通化东宝的收盘价为26.29元/股，而5个月过去，公司的股价已经跌至13.75元/股。整体跌幅为91%。

在股价出现调整之际，通化东宝大股东的高质押情况也引起关注。

2018年10月17日，通化东宝表示，公司接到大股东东宝集团通知，东宝集团与吉林银行股份有限公司通化新华支行签定股权质押合同，将其持有本公司的3108万（股份性质为无限售条件流通股，占公司股份总额的1.51%）股权质押给吉林银行股份有限公司通化新华支行，质押期限为一年。

通化东宝介绍，此次质押目的为企业扩大再生产，补充流动资金。大股东东宝集团其资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，未来还款资金来源主要包括股票红利、投资收益及其他收入等。本次股权质押通过跌价补偿措施，质押风险可控，不会导致公司实际控制权发生变更。设立风险警戒线和平仓线，风险警戒线比例最低为140%，平仓线比例最低为120%。质押率为39.96%。在质押股票市值与贷款本金之比降至警戒线时，将采取包括补充质押、提前还款等措施应对上述风险。

不过，东宝集团已经将其持有的上市公司大部分进行了质押。截至公告日，东宝集团持有公司股份7.7亿股，占公司股份总额的37.49%，处于质押状态的股份共计质押7.2亿股，占其所持有公司股份总额的93.69%，占公司股份总额的35.12%。